インフレの下落と景気の冷え込みによるFRBの利上げサイクルの終点予想の引き上げを受けて、米国株式市場は3週連続で上昇し、主要株価指数は2カ月ぶりの高水準を記録し、リスク選好が改善した。
しかし、市場は後半には一定の冷え込みの兆しを見せており、投資家の金利引き下げへの情熱はFRB関係者の積極的な反応を得ていない。今後1週間、金融政策のゲームと同時に、英偉達財報が焦点となり、金利動向と密接に関連する科学技術株や再び市場方向の選択の勝負手となるだろう。
投資家はFRBの前を走っている
FRBがさらなる行動を必要とするかどうか迷っている間、経済データはアシストを続けている。
エネルギー価格の下落を受けて、10月の米国のインフレ圧力はさらに減速した。消費者物価指数（CPI）は前月比横ばいで、15カ月ぶりの安値を更新した。同時に、上流コストを測定する生産者価格指数（PPI）は予想外の前月比で下落し、2020年4月以来最大の下落幅となり、これは企業がサービスと製品の価格を消費者に伝える動力を緩和することにもなる。
同時に、経済の冷え込みの兆しも絶えない。消費支出の重要な構成として、先月の全米小売売上高は0.1%減少し、今年4月以来初めて減少した。金融政策の需要抑制効果が徐々に現れており、より高い借入コストとインフレが家庭の予算を圧迫している。最新の機関は、これから始まる休日ショッピングシーズンが5年間で最も弱いシーズンになる可能性があると予測している。雇用市場は変動しており、初の失業金申請者数は3カ月ぶりの高値に躍り出た。これは労働市場の冷え込みの最新の証拠だ。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は、第1財経記者の取材に対し、インフレの下落幅が予想を上回ったことは、FRBが今年の残りの時間に様子見を続けるための基礎を確立するのに役立つだろうと述べた。消費者支出の進展を見て、超過貯蓄が減少している状況では、自由に使える支出が抑制され、サービス業の報復的な支出が行き詰まっている可能性があると分析した。
中長期の米債利回りはさらに下落し、金利予想に連動した2年期の米債週間は15.8ベーシスポイントから4.90%下落し、基準10年債利回りは2カ月ぶりの安値から4.44%に触れ、今月初めの高位から60ベーシスポイント近く下落した。連邦基金金利先物によると、市場はFRBが金利を引き上げないとの予想を消化しており、年末と来年の第1回会議では動かない確率が100%に達した。投資家は金利低下の節目をさらに前倒しし、早ければ来年5月にも出現する見通しだと注意が必要だ。
対照的に、FRB関係者は依然として金利引き下げに何の示唆もしていない。クリーブランドFRBのメスター議長は、金融政策の緩和は現在議論の一部ではないと述べた。ボストンFRBのコリンズ議長は、さらなる緊縮の選択肢を放棄しないと強調した。
ドイツ銀行のマクロ経済ストラテジスト、リード（Jim Reid）氏は、「過去2年間で市場がハト派の転向に興奮しているのを見たのは7回目だが、過去6回でこれらのハト派はすべて完全に解消されると予想されている」と警告した。ある時、本物のハト派の転換点が現れ、現在は以前よりも接近しているが、完全には確認できないと述べた。
シュワルツ氏は第1財経について、FRBが緊縮サイクルの終わりに来ていることは変わらないと述べた。しかし、2024年の金利低下に対する外部の予想は楽観的すぎる。今後数カ月で住宅やコア商品の価格下落が反インフレにエネルギーを提供する可能性が高いが、FRBがインフレ率が2%に下落し続けていると信じるには不十分だと考えている。シュワルツ氏によると、本格的なインフレの下落には労働市場のさらなる軟化が必要であり、これは長期的なことかもしれないという。彼から見れば、FRBは少なくとも来年3四半期まで金利を下げることを選んだ。
強いリバウンド後の多頭要蓄勢
前回のFRB決議後、米国の3大株価指数は3週連続で上昇した。ダウ市場のデータによると、スタンダード500指数はこの期間に9.6%上昇し、2020年6月5日以来の最高値を記録し、ナ指とともに修正区間を離脱した。
市場の上昇は徐々に大盤株から小盤株に拡散し始め、ラッセル2000指数は先週5.4%上昇した。経済の「カナリア」として、中小企業は金融政策環境の変化にもっと敏感だ。FRBの利上げが頭打ちになるとの予想が強まり、歴史的平均値から大きく外れた評価水準は、将来の小皿株の見通しがより良いことを意味する可能性がある。
資金の流れは、投資家のリスク選好が持続的に改善されていることを示している。財経データベンダーのLSEGの統計によると、先週の米国株式ファンドは93億3000万ドルの純流入を誘致し、これは9週間近くで最大の1週間純流入量だった。科学技術業界のファンドは投資家の主要な目標であり、純購入は17億3000万ドルに達し、これは2021年12月中旬以来の高値であり、市場金利の予想の変化も反映している。
バンク・オブ・アメリカが先週発表した最新のファンドマネジャー調査によると、回答者の大部分は、米国経済が軟着陸し、大手科学技術株が新たな牛市を開く可能性があると予想している。機構は現金水準を5.3%から4.7%に引き下げた2年ぶりの安値で、61%が債券利回りの低下を予想しており、記録的に過去最高となった。
短期的な大幅反発を経て、一部の市場関係者は、米株が一定の圧力と調整圧力に直面する可能性があるとみている。Fundstrat技術戦略責任者のニュートン（Mark Newton）氏は最近、より多くのプレートが上昇に加わっていることを歓迎した。彼は、このような広範な改善は指数が高くなるための条件を作る可能性があると述べた。しかし、いくつかの指標を見ると、株式の買い越しが始まっていると慎重に警告し、「さらに上昇する前に、米国株式市場の短期リスク/リターンはそれほど積極的ではない」と警告した。
Truist Advisory Services合同投資責任者のレナー（Keith Lerner）氏は、株式市場は幅広い売り圧力を見ていないが、反発には「少し息をつく必要がある」と述べた。彼は、小皿株やスタンダード500のエネルギー、金融、工業などの周期的な分野に注目する際、市場取引にはいくつかのリスクがあると考えている。
嘉信財テクは市場展望報告書の中で、多頭が依然として主導的で、投資家はインフレデータを獲得し、ウォルマート、シスコなどの会社が伝えた慎重な信号は、FRBが利上げサイクルを終了し、軟着陸を実現するための条件を提供したと書いている。同行は、今後1週間の焦点は科学技術プレートと英偉達に移り、英偉達は人工知能の長期成長物語の指導者を代表し、牛市の柱の一つだと考えている。一方、感謝祭の到来に伴い、市場の取引量が萎縮し、ボラティリティリスクが増加する。