米国は現地時間の火曜日、10月の消費者物価指数（CPI）データを発表する。
FRBの次回会合まであと1カ月となり、パウエルFRB議長が最新の態度を表明した後、反インフレ傾向の行方は年内に利上げを続けるかどうかの重要な参考になる可能性がある。機構は、エネルギー価格の下落は全体のインフレを再び下降通路に戻すが、コアインフレの温度低下は減速すると予測している。最近の米債利回りの変動による金融状況の引き締め、経済の減速の兆しが現れており、FRBが物価と軟着陸の間にどのようにバランスを見つけるかは容易ではない。
コアインフレは依然として焦慮している
エネルギー価格の後押しで、米国全体のインフレは過去3カ月間、小幅な上昇を続けている。
第4四半期から国際原油価格が需給バランスに左右される懸念が下落したことに伴い、物価圧力は再び下落するだろう。機構は、先月の全体インフレCPIは3.7%から3.3%に下落し、前月比は0.1%に低下し、最近の最安値を更新すると予測している。
米エネルギー情報管理局（EIA）の統計によると、先週の全米ガソリンスタンド価格は9月に記録した今年の高値から12%下落し、現在は3月以来の低水準で、ここ3年の同時期の低さだ。夏の消費ブーム後、米国のエネルギー消費は徐々に冷え込んでいる。Oandaシニア市場アナリストのアーラム（Craig Erlam）氏は、第1財経記者の取材に対し、中東情勢がさらに悪化していないことに伴い、市場の注目点は需要側に向いていると述べた。物価圧力に対応するため、FRBや欧州中央銀行を含む主要中央銀行が長期にわたって金利を高位に維持する可能性があり、経済に圧力をかけている兆候がある。
最新のPMI調査によると、ビジネス活動は夏の一時的な回復から再び全方位的に冷え込んでおり、需要の落ち込みが懸念されている。アーラム氏は、10月のPMIが受注指標の下落を示していることを考慮すると、需要が冷え込むと商品価格リスクが下向きに傾く可能性があると分析している。悲観的な感情が原油価格を圧迫し続ければ、全体的なインフレは年末に減速し続ける可能性がある。
しかし、FRBがより関心を持つインフレ指標として、エネルギー、食品を考慮しないコアCPIの伸び率は4.1%で変わらなかった。これは市場の懸念を引き起こす可能性があり、FRBは再利上げを検討する必要がある。
9月の米住宅コストはCPIの上昇幅の半分以上を占めた。所有者等価賃貸料（OER）は0.6%上昇し、2月以来最大の上昇幅となった。より多くのマンションが上場しているにもかかわらず、家賃は上昇している。10月の家賃は引き続き物価上昇となり、Realtor.comの賃貸料報告書によると、賃貸需要は強く、特に低価格マンションが強い。50の最大都市の賃貸料の中央値は1747ドルで、疫病前の水準を明らかに上回っている。
中古車の価格は上昇に転じる見込みだ。第一財経記者は、風向計指数Manheim中古車卸売価格が9月より2.5%下落したことに気づいた。消費需要が弱まるにつれ、米自動車労働者連合会のストライキで卸売価格は上昇しなかった。
ホテルやレジャー娯楽費は増加を維持する見込みだ。米国の家庭消費が商品からサービスに移行するにつれ、サービス業の拡大は米国経済の柔軟性を支持する重要な要素となった。労働市場の活力が需要を保障した。米労働省のデータによると、9月に全米で再び欠員が回復した。失業金申請者数を見ると、企業は採用枠を減らすことを選んだだけで、労働力需要の変化を解決するために人員削減をしていないようだ。
先週発表されたミシガン大学の消費調査によると、消費者の今後1年間のインフレへの期待は2カ月連続で4.4%の7カ月ぶりの高値に上昇した。アーラム氏は第一財経に対し、雇用需要が旺盛なため、サービス業のインフレは依然として高い水準にあると述べ、「FRBは経済の減速と雇用市場の軟化に伴い、労働力需給バランスが賃金の増加を抑制し、サービス業全体のコスト圧力を緩和するのに役立つことを望んでいる。2%を超える目標が続けば、FRBの許容度は試練に直面するだろう」と述べた。
FRBまたは継続政策圧力
FRB関係者の最新の表明から、さらなる利上げに向けた門戸開放のシグナルが強化されていることがわかる。
パウエル長官は先週、国際通貨基金（IMF）のシンポジウムに出席し、これまでの米国のインフレ低減に向けた進展に「満足している」と述べたが、一定期間にインフレを2%に下げるのに十分な金利が高いとは信じておらず、インフレを防ぐためのいくつかの仮定が必要だと述べた。「将来を展望して、インフレ削減の進展の中で、政策が総需要の成長を抑制したことによるシェアが大きいかもしれない」と述べた。
最近の米国経済の減速の兆しが注目を集め、サービス業PMIの拡大が臨界点に近づいている。アトランタ連邦準備制度理事会（FRB）のGDPnowモデルは、第4四半期の経済年次成長率を2.1%と推定し、第3四半期の4.9%の成長率には遠く及ばなかった。しかし、FRB内部では、インフレ率を3%からFRB 2%に下げるという目標がより大きな挑戦に直面する可能性があるとみている。最新のSEPによると、時間ノードは2026年に延期されている。複数のFRB関係者はこのほど、インフレに対抗する闘争はまだ終わっていないと表明した。
アーラム氏は第1財経に対し、軟着陸が最善のシナリオであり、経済の減速に伴いインフレが徐々に低下していると述べた。「しかし、最大のリスクはインフレに発展することであり、つまり経済が減速する一方で物価が依然として高い企業であることは、次の選択肢をジレンマさせるだろう」と分析した。
特筆すべきは、市場はFRBの再利上げを信じていないということだ。連邦基金金利先物のデータによると、来年1月に25ベーシスポイント利上げする可能性は20%にすぎないが、来年末までに金利は3回の利下げに相当する約80ベーシスポイント下落する見通しだ。
富国銀行のマクロストラテジストのマノラス（Angelo Manolatos）氏は、FRBはインフレに対抗する「最後のマイル」に到達したとみている。「彼らは依然として目標を上回る物価と戦っており、経済成長が潜在的な成長率を上回っていることが強みだ。その背景には、パウエル氏が市場に調子に乗らないよう警告するより強硬なコメントを発表している。事実、FRBは利上げサイクルの終了をほぼ確認できる」と述べた。
アーラム氏は、次の消費支出のリスクが米国経済に与える影響に注意する必要があると述べた。学生ローンの返済は10月に回復し、多くの米国家庭が支出を削減する可能性がある。コロナ禍の間に蓄積された超過貯蓄は十分だが、主に高所得世帯に集中しており、消費習慣はさらに分化するだろう。今週発表された小売売上高の月率が予想に及ばなければ、インフレリスクが制御できる限り、FRBはその変化を静観する姿勢を維持すると考えている。「今はまだ戦いを終わらせる時ではなく、委員会は政策の双方向リスクに注目しており、経済減速の圧力が現れるにつれて、政策の力が大きすぎて防ぐ必要がある」。