申万宏源戦略：「FRB利上げ終了取引」の後続にはまだ演繹の余地がある

内托体头 · 发表于 2023-11-12 10:54:46

一、短期反発の主な駆動力：「FRBの利上げ終了取引」（株式市場の反発、米債利回りの下落、大口商品の高位振動、金の上昇確率の増加）＋中米経済貿易関係の改善。今週のFRBは利上げの脅威を維持し続けると表明し、来週は米中関係の重要な検証期間であり、短期相場の抵抗が増加するのは理にかなっている。私たちは引き続き、後続の中米経済貿易関係が実質的に改善されれば、インフレ予想を抑制するのに役立ち、FRBの利上げが完全に終了すれば概算率になることを示唆している。だから、「FRBの利上げ終了取引」は年末年始にも演繹の余地がある。
10月下旬以来のA株反発、コア駆動力は我々が提示し続けている、「FRB利上げ終了取引」+中国の米経済貿易関係改善。しかし、リバウンド後、波乱が始まった。今週、FRBは利上げの脅威を維持し続けると表明した。これは、米国の通貨政策が依然として困難であり、インフレリスクが完全に排除されていないことを反映している。短期的には、11月の非農業就業データはストライキが一時停止した後の労働再開の影響を体現している可能性があり、新規非農業就業の増加+賃金の伸び率が反発している。11月17日、9月末に可決された米国財政臨時交付金法案が期限切れになり、米国は再び政府の閉鎖の脅威に直面し、短期的な混乱の源でもある。この場合、短期的な反発抵抗が増加するのは理にかなっている。
年末年始に多くを見る方向は変わらないが、米国が供給側からインフレに抵抗する＋米債需給構造を改善する需要は、米中関係改善の持続的な論理的基礎であることを引き続き提示する。その後、米中経済貿易関係が実質的に改善（米国の輸入における中国からの割合が安定している）されれば、インフレリスクの排除を確認するのに役立ち、FRBの利上げが完全に終了するのが概算率である。だから、「FRBの利上げ終了取引」は年末年始にも演繹の余地がある。
二、短期プレートの「高換低」の議論が増加した。効果的な「高換低」は、国内経済の予想改善に依存する可能性がある。国内の安定成長政策の布石が完成したのは、着地実行と政策効果がカギとなる。海外圧力が緩和され、国内政策の制約が弱まることが必要条件だ。効果的な「高換低」も年末年始の「FRB利上げ終了取引」の一部かもしれない。
短期プレートの「高換低」の議論が増えている。プレート性価格比の角度から、創業プレートの上海深さ300に対する金儲け効果はすでに高位に修復された。分母端の改善に恩恵を受けた業界（電子、医薬生物、科学創板）の収益効果は高位に拡散した。経済成長予想に関連する業界（銀行、不動産、鉄鋼、食品飲料など）の収益効果は相対的に低位にあり、性価格比から「高換低」の基礎があることは確かだ。
効果的な「高換低」は、国内経済の予想改善に依存する可能性があることを理解している。国内の安定成長政策の方向はすでに定まっており、現在の鍵は着地実行と政策効果の検証である。我々は引き続き、城中村改造の具体的な手配（特に資金源）の着地は後続の重要な触媒であり、順周期プレートパルスをトリガする可能性があることを提示した。海外高圧が為替レートの制約をもたらすことは、国内政策の実行効果が効果的に推論できない重要な原因であることを示している。だから、海外の圧力緩和は、有効な「高換低」の必要条件かもしれない。短期的な「高換低」はパルス相場にすぎないかもしれないが、年末年始の「FRB利上げ終了取引」では、有効な「高換低」が相場の一部になるだろう。
三、構造選択の上で、私たちはその変化を静観することを提案します：中米経済貿易関係の改善+米債の収益率の下落、輸出チェーンの先進的な製造+核心消費などの新しいベータ資産をよく見ます。引き続き提示すると、23 Q 4は医薬相場の抵抗が小さい窓口である。中期的にはファーウェイの自動車チェーンとAI応用の海外マッピングを引き続き見ている。広義では、コーポレート・ガバナンス、株主還元を強調することが、A株中期の重要な考え方である可能性がある。
短期的な反発抵抗が増加し、「高換低」の関心が高まり、国内の安定成長政策の着地（重点は城中村改造の具体的な着地）に注目し、順周期パルスの機会をもたらす。「高換低」は戦術機動をすることができるが、底倉配置は、その変化を静観することを提案する。中米経済貿易関係の改善+米債利回りの低下、分母端の圧力緩和、同時に分子端、国内の安定成長政策の空間が開き、内外の需要改善予想発酵が一通百通する可能性がある。市場ベータに変化が生じている可能性があることを示します。中国経済の新しいパラダイム、外循環は先進的な製造の国際競争力を重点的に見て、内循環は消費サービスの支持力を重点的に見ている。経済が良くて、大体率は輸出が良くて、消費が良いです。では、短期輸出チェーンの先進製造+コア消費などの新ベータ資産もリバウンドの窓口を迎えている。その中で、医薬生物は市場が注目している2024年の苦境の逆転方向であり、23 Q 4は相場の抵抗が小さい窓口である。
中期的にはファーウェイチェーンの革新を引き続き見据え、ファーウェイは消費電子の革新能力を電気自動車に移すことに成功し、将来の重要な景気コースの方向性である可能性がある。引き続き提示して、後続のAI応用は絶えず増加して、AI応用の海外にマッピングの投資機会があることをよく見ている。
中特評価は短期的には資本市場の予想を安定させるために恩恵を受ける可能性がある。中期的には、広義の中で特別評価に代表されるコーポレート・ガバナンスの強化、株主還元の誘導を強化し、思潮を形成している。これは今後1 ~ 2年で収益効果が拡散し、プレートの評価が向上する重要な手がかりになる可能性があります。
リスク提示：海外景気の後退は予想を上回り、国内景気の回復は予想を下回った。

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