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미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 2024년 12월 금리 회의에서 25bps 금리를 인하해 시장 예상에 부합했다.이번 점도표는 내년 목표금리의 중추가 3.9%로 2024년 9월 회의에서 나타난 3.4%보다 높으며, 동시에 내년 인플레이션과 경제성장률 전망을 상향 조정하고 내년 실업률 전망을 하향 조정했다.파월 의장의 발언은 후속 금리 인하의'정도와 시간'에 대한 명확한 지침은 없지만 경제 성장에 대한 자신감은 강하다.SEP와 파월 의장의 발언을 보면, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 내년 인플레이션에 대해 뚜렷한 우려를 가지고 있다. 이번 금리 회의는 시장의 보편적인 예상보다 매파적이다. 그러나 2025년 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 2차례 금리를 인하할 것이라는 우리의 견해와 일치한다. 우리는 이 견해를 계속 유지하고 있으며, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 다음 금리 회의에서 금리 인하 관찰을 중단할 확률이 높거나 3월 회의를 기다려야 비교적 뚜렷한 지침을 줄 것으로 예상되며, 미국 주식 시장의 변동성은 다소 상승할 것으로 예상된다.
▍ 2024년 12월 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 금리 회의 성명 요점:
1) 금리수단의 경우 위원회는 연방기금금리의 목표구간을 4.25~4.5% 로 하향조정하여 시장예상에 부합하기로 결정하였는데 이번 금리결의는 FOMC 성원들의 일치한 동의를 얻지 못했으며 클리블랜드 련방공화국 의장 하맥은 금리를 그대로 유지하는 경향이 있었다.
2) 대차대조표의 경우, 위원회는 축소표 리듬을 그대로 유지하며, 미국 국채의 월 환매 상한선은 250억 달러, 기관 채무와 MBS의 월 환매 상한선은 350억 달러이다.콜 역환매 금리 30포인트 인하, 연방기금 금리의 목표 구간 하한선을 기술적으로 조정한다.
3) 경제전망면에서 최근의 지표는 경제활동이 계속 온건한 발걸음으로 확장되고있음을 보여준다.고용 증가가 둔화되고 실업률이 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다.인플레이션율은 위원회의 2% 목표를 향해 더 나아갔지만 여전히 다소 높다.위원회는 장기적으로 최대 고용과 2% 의 인플레이션율을 달성하려고 한다.위원회는 인플레이션이 지속적으로 2% 로 매진하는 것에 대한 신뢰가 강화되었고 고용과 인플레이션 목표를 달성할 위험이 대체로 균형 상태에 있다고 판단했다.경제 전망은 불확실하며, 위원회는 이중 임무 쌍방이 직면한 위험에 주목한다.
4) 2024년 12월 연준 금리 회의 성명은 이전 회의에 비해 변화가 적다. 단지"연방기금 금리 목표 구간에 대한 추가 조정을 고려할 때 위원회는 들어오는 데이터, 변화하는 전망, 위험 균형을 면밀히 평가할 것이다."대신"연방기금 금리 목표 구간에 대한 추가 조정의 정도와 시간을 고려할 때 위원회는 들어오는 데이터, 변화하는 전망, 위험 균형을 면밀히 평가할 것이다."
이번 점도표는 내년 목표금리의 중추가 3.9% 로 2024년 9월 회의에서 나타난 3.4% 보다 높으며, 동시에 내년 인플레이션과 경제성장률 전망을 상향 조정하고 내년 실업률 전망을 하향 조정했다.
이번 점진도는 2025년 종점 금리가 3.9% 로 올해 9월 회의에서 제시한 3.4% 보다 높을 것으로 예상돼 내년에 50bps의 금리 인하 폭이 더 있을 것으로 보인다.도표의 구체적인 표형을 보면 2025년 4.25~4.5% 를 유지한다는 표가 1표, 25bps 금리 인하가 3표, 50bps 10표, 75bps 3표, 100bps 1표, 125bps 1표가 있다.또한 이번 점도표는 2.9% 에서 3.0% (9월 SEP 2.8% 에서 2.9%) 로 장기금리 수준을 다시 인상하거나 연준이 장기중립금리 수준에 대한 평가를 다시 끌어올렸다는 점에 주목할 필요가 있다.경제전망은 2024년 9월 회의와 비교해 2025년 GDP 성장을 소폭 상향 조정하고 내년 실업률 전망을 하향 조정했다.인플레이션 전망은 내년 PCE의 전년 동기 대비 성장률을 9월 2.1%에서 2.5%로, 핵심 PCE의 전년 동기 대비 성장률을 9월 2.2%에서 2.5%로 각각 상향 조정했다.
파월 의장의 발언은 후속 금리 인하의'정도와 시간'에 대해 뚜렷한 지침이 없어 경제 성장에 대한 자신감이 강하고 인플레이션에 대한 자신감이 부족해 보인다.
우선 금리 문제에서 파월은 이번 회의 성명에서 새로 추가된 금리 인하의'정도와 시간'에 대해 뚜렷한 지침을 내놓지 못했다.정도면에서 그는 현재 SEP가 보여준 래년 2차례의 금리인하는 틀림없이 실현될수 없으며 시간면에서 증가량정보가 거의 없다고 표시했다.금리 문제에 대해 파월 의장은 경제 성장, 고용 시장, 인플레이션, 중립금리 등 네 가지 요인을 언급하며 중립금리에 가까운 것이 금리 인하가 신중해진 이유 중 하나라고 주장했지만, 중립금리 수준을 묻는 말에는 명확한 답을 하지 않았다.한편 파월 의장은 2025년에는 금리 인상이 불가능하다고 밝혔다.둘째, 고용 시장과 경제 성장의 경우, 파월은 경제 성장에 대한 묘사 표현이 적극적 (very very good, remarkable) 이며, 고용 시장이 온건하게 약세를 보이고 있으며, 현재 상황은 2019년의 긴장이 없으며, 고용 시장의 하방 위험이 약화 (diminished) 되고 있다고 밝혔다.마지막으로 인플레이션 문제에서 파월은 이미 이룩한 인플레이션 진전을 비교적 많이 회고하면서 인플레이션 목표의 2% 에 도달하는 데 1~2년이 더 걸릴 수 있다고 말했다. 발언 표현으로 볼 때 인플레이션 전망에 대한 자신감이 부족하다. 보기 드문 횡적 대비는 다른 나라들도 인플레이션 문제에 직면해 있다는 것을 보여준다. 기자의 질문이 끝난 후에야"confident"로"인플레이션은 2% 목표를 향해 하락하는 궤도에 있다"고 말했다. SEP 예측에서도 인플레이션이 2026년 목표의 2% 로 연기됐다.
SEP와 파월 의장의 발언을 보면, 연준은 내년 인플레이션에 대해 뚜렷한 우려를 가지고 있으며, 이번 금리 회의는 시장의 일반적인 예상보다 매파가 많지만, 2025년 연준이 금리를 2차례 인하할 것이라는 우리의 견해와 일치하며, 우리는 이 견해를 계속 유지하고 있다.
첫째, 이번 회의에 대한 시장의 예상은 매파의 금리 인하"hawkish cut"이다. 그러나 이번 회의에서 나타난 정보는 분명히 시장이 예상한 매파보다 훨씬 많다. 한편으로는 10위 표위가 내년에 두 번만 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다. 비록"2025년 해외 거시 및 대류 자산 배분 전망-미국 대선 후의"변화"와"불변"(2024-11-12) 에서의 우리의 판단에 부합하지만, 시장의 점진적 금리 인하가 세 번 나타날 것이라고 보는 매파의 관점보다 보편적이다.둘째, 이번 SEP에서 인플레이션 인상 폭이 경제성장률 인상 폭보다 현저하게 커서 인플레이션에 대한 연준의 우려를 보여주었고, 우리가'연준의 2024년 11월 금리 회의 리뷰-무시할 수 없는 인플레이션 우려'(2024-11-08)에서 언급한"인플레이션과 실업률이 연준의 눈에 상대적으로 중요하거나 다시 뒤집히는 것에 부합하며, 트럼프와 그가 가져온 인플레이션 전망은 이번 회의보다 인플레이션에 대한 우려, 파월의 잠재적 인플레이션 위험이 약화될 것"이라고 말했다.셋째, 기자는 이번 발언에"재교정 (recalibration)"이라는 단어를 사용하지 않은 것이 새로운 단계임을 나타내는지 여부를 밝혔다.우리는 이번 파월의 발언으로 볼 때 미국련방공화국은 분명히 새로운 단계에 들어섰고 상대적으로 모호하고 전망인도가 명확하지 않은 단계에 들어섰다고 인정하는데 이는 시장에 있어서 점진도가 시장예상보다 25bps 적은 금리인하보다 더욱 불리한 신호이다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 다음 금리 회의에서 금리 인하 관찰을 중단할 확률이 높거나 3월 회의를 기다려야 비교적 뚜렷한 지침을 줄 것으로 예상되며, 미국 주식 시장의 변동성은 다소 상승할 것으로 예상된다.
12월 금리결의가 발표된후 미국주식시장은 폭락하여 나지는 3.56%, S&P500은 2.95%, 다우지수는 2.58% (10일 련속 하락) 하락했으며 딸라지수는 108위로 올라섰고 10Y와 2Y 미국채무금리는 대폭 상승했다.단기적으로는 연준의 지침이 명확하지 않은 가운데 미국 주식시장의 낙관적인'휴일 거래'정서가 일단락되거나 시장 변동성이 다소 상승할 것으로 예상된다.다음 FOMC 회의는 미국 시간으로 1월 29일, 트럼프의 취임 시간이 비교적 짧고, 경제 데이터의 변동이 크지 않은 상황에서, 우리는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 금리 인하 관찰을 잠시 중단할 확률이 높을 것으로 예상하며, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 3월 FOMC 회의를 기다려야 비교적 명확한 지침을 내릴 수 있을 것이다. |
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