多くの世界的な大手投資家は香港での発展に力を入れており、これらの投資家は香港に数千人の従業員がいる。
中国市場はウォール街での投資のワーテルローとなっており、香港の投資業務の将来性を再評価するよう迫られている。
過去10年間、欧米の投資銀行は香港で繁栄した発展を遂げ、数百社の中国企業が国際市場で株式と債券を発売することで資金を調達するのを助けた。疫病前の中国経済の繁栄期には、国境を越えた買収や投資コンサルティング業務からも利益を得ていた。中米の政治的緊張が高まっている中でも、この「金儲け列車」はウォール街を米国側と中国側の多くの接触を奨励する提唱者にした。
今、そんな日々は間違いなく過去となり、2023年の厳しい現実が目の前に置かれている。
中国企業の高収益ドル債発行量はゼロに落ち込み、香港IPO市場は沈滞し、香港株式市場の長期的な下落傾向も他の取引活動を抑制した。ベンチマークハンセン指数は今年に入って累計10%下落し、4年連続で下落するのが目に見えている。
今年、中国企業が中国本土以外の地域で取引して稼いだ費用収入は、少なくとも10年ぶりの低水準に下がる可能性がある。この業界にとって、2022年はすでに大変なことになっている。投資家は内密に認めているが、今は転機がまったく見えない。多くの大手国際投資家は中国の株式や債券を購入することを望んでいないが、中国経済の減速と規制の引き締めは多くの国内企業に圧力を感じさせている。
Dealogicの計算によると、今年の投資銀行は中国企業が参加し、人民元以外の通貨で価格を計算した取引からわずか5億3900万ドルの費用収入を得た。中国企業の海外での融資の多くはドルや香港ドルで行われている。香港ドルはドルをマークする為替レート制度を採用している。
2020年には香港IPO活動が盛り上がり、多くの中国企業がドル建て債券を発行した。Dealogicのデータによると、その年の取引顧問は約37億5000万ドルの費用収入を得た。
関係者によると、シティグループ（Citigroup）、ゴールドマン・サックスグループ（Goldman Sachs）、モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）を含む銀行は、中国取引に従事する投資家数十人を集団解雇した。これらの銀行は世界的にも人員削減を進めているが、米国市場のパフォーマンスは比較的良く、IPO活動がヒートアップする兆しがここ数カ月で示されている。
多くの企業が香港から撤退しているにもかかわらず、米国の大手投資家は香港での発展に力を入れており、これらの投資家は香港に数千人の従業員がいる。今週、多くの多国籍銀行の最高経営責任者が香港金融管理局が組織するサミットに香港に赴く。
その中の多くの銀行は、大陸部企業の顧客からより多くの取引を獲得するために、中国大陸部市場を深耕しようとしている。
JPモルガン・チェース（JPMorgan Chase）のジェイミー・デイモン最高経営責任者（Jamie Dimon）は今年9月、ニューヨークでの会議で最近の中国大陸への渡航について聞かれ、「私たちは出て行った中国企業にサービスを提供している。欧州や米国の制裁規定に違反しない限り、このように続けるつもりだ」と述べた。「私たち自身のビジネスにとって、リスクリターンの状況はもともと非常に良いと言えるが、今ではリスクリターンはまあまあになっている。その中で、リスクの状況は悪い」。
中国の取引活動の下落の一部の原因は周期的だが、一部の原因は持続的である可能性がある。米国の高金利は、中国株を含む高リスク投資の魅力を低下させた。中国の経済拡大の勢いは減速しており、多くの企業の成長見通しに影響を与えるだろう。中国の規制当局も、企業の国内外への上場の難しさを増している。
HSBC（HSBC）グローバル銀行と市場部のグレッグ・Guyett最高経営責任者は、香港上場を希望する企業は長蛇の列を作っているが、米国の金利安定や世界の他の地域の不確実性が減少するまで、上場活動は抑制され続ける可能性があると述べた。
Guyett氏はインタビューで、「香港を融資センターとすることを楽観視している」と述べ、「ニューヨークやロンドンに上場したくない企業もあり、中国からの資金フローは香港を魅力的にし続けるだろう」と付け加えた。
投資家は、中国の取引費用の総収入プールが縮小しており、より多くの銀行が取引の争奪に参加するにつれて、彼らは小さくなったケーキからもっと小さく分けなければならないと嘆いている。
コンサルティング会社のコールニー（Kearney）金融機関部パートナーのケビン・Kwek氏は、「中国の状況は…すぐには好転しない」と述べた。彼は、一部のグローバル銀行が香港での業務活動を縮小したり、取引機会の多いアジアの他の市場に資源を移したりすると考えている。
一部の米銀行はIPOやその他の取引を減少させている一方、中国の投資銀行は香港株式と債券の引受取引市場でシェアを伸ばしている。
ルボマイ（Neuberger Berman）持続可能な株式チームのニューヨーク駐在のシニアアナリストで、米金融会社に専念するアンドリュー・プリッティ氏は、「中国資本市場での事業展開は依然として重要だ。そこにはいくつかの業務があるが、大手銀行よりもそこに何か機会があるとは思わない」と述べた。
ウォール街と中国のつながりは、1990年代末、朱鎔基（チュ・ヨンギ）元国務院首相がポールソン元財務長官を含む複数の米国投資銀行家を招いて中国の負債だらけの銀行システム改革を支援したなど、中国が資本主義を受け入れた初期にさかのぼる。ポールソンは当時、ゴールドマン・サックスグループのゆっくりと昇る新星だった。
米国の銀行はその後、中国の一部の最大銀行と国有企業がニューヨークと香港で行った最初の海外上場を引き受けた。数年後、ウォール街の投資家は中国のインターネット会社の成長物語を西側投資家に売却した。アリババ（Alibaba）は2014年にニューヨークに上場し、250億ドルの資金を調達し、コンサルタント会社に約3億ドルの費用収入をもたらした。
2019年から2022年にかけて、アリババや他の科学技術会社が次々と香港上場に復帰し、西側銀行はその中で重要な役割を果たした。この5年間、これらの西側銀行はまた、中国の銀行、不動産開発者、メーカー、小売業者が7000億ドル以上のドル建て社債を発行するのを支援してきた。
2021年以降、中国の不動産開発者による社債違約事件が数十件発生し、中国のリスクの高い会社のドル債発行が完全に枯渇した。今年は、中国企業が発行する投資級社債の規模も低下した。
多くの中国株は現在、長年低かった。米国の銀行にとって、一部の取引は現在、中国企業のIPOが米国輸出禁止令に登録されているように、禁止区域になっている。
アジアのIPO費用も米国ほど手厚くない。米国では、会社は通常、コミッションの低い巨額の取引を除いて、引受業者に資金調達額の5%以上の費用を支払う。一方、中国とアジアの会社が支払う費用は通常取引規模の3%未満である。
「株式資本市場の業務収入を過去の水準に戻すことができるものは何もないと思います」と、JPモルガン・チェース香港駐在の元役員で現在コンサルタントを務めているエリオット・フィスク氏は、株式資本市場からの費用収入について話した。1つの理由は、中国にはあまり評価されていない大手企業が近いうちに上場する予定だからだ。
中国の重量ポンド取引が不足している中、インドやインドネシアなどアジアの他の地域の取引支援がこの空白を埋めた。しかし、問題は、これらの取引の費用収入がそれほど高くないことだ。
東南アジアのIPOを例に、電気自動車のサプライチェーンにあるインドネシア企業の上場を含む。今年、同地域の第1上場取引の融資総額は50億ドルを超えたのに対し、香港の上場融資総額は約40億ドルだった。Dealogicのデータによると、銀行は東南アジアIPOから8000万ドルしか稼いでいない。