スーパーウィーク到来！「非農業+パウエル」は年末の世界市場の基調を決めるのか。

寒郁轩良 · 发表于 2 小时前

先の11月の米大統領選挙の月、特にトランプ前大統領がホワイトハウスに復帰する政策の影響が、世界市場の動きを後押しする唯一の要因となっているように見える。投資家は米国株式市場のさらなる輝かしい年に終止符を打つことを期待している：スタンダード500指数は今年11カ月前の上昇幅が25%を超えた。
「トランプ取引」の台頭は、過去1カ月余りで米株の上昇をさらに後押しした。しかし、今後1週間では、厳しい「スーパーウィーク」の現実的な検証を受ける準備が必要かもしれない。
今週の米国労働市場のデータには、金曜日に発表される重要な11月の非農業雇用報告書が含まれており、FRBの利下げ計画に重大な影響を与えるだろう。これは同時に、株式投資家、債券トレーダー、金融市場の他のすべての参加者が直面しなければならない大試験となるだろう。重量ポンドのデータが出た同じ週には、パウエルFRB議長を含む多くのFRB関係者も続々と発言するだろうが、これは最近のFRBの利下げ予想の「近増遠降」を背景に、特に重要なことになるだろう……。
ここ数週間、多くの投資家がトランプ米大統領に当選した多くの経済政策、特に殺傷力の大きい関税政策に注目しているかもしれない。しかし、FRBの利下げ予想の動きも微妙に見える。
一方、FRBの12月の利下げ予想は、近段階で実際には上昇している。シカゴ商品取引所のFRBの観察ツールによると、市場は先週金曜日までに、FRBが12月18日に開催される今年最後の会議で金利を下げる可能性が65%と予想し、1週間前の約5割を明らかに上回った。
しかし一方で、長期的に見れば、投資家はFRBの次の緩和の道が困難になるとますます信じている。金利先物市場の予想によると、インフレに対抗する見通しがますます悪くなっているため、市場トレーダーは目下、FRBが来年さらに2回だけ金利を下げると予想している。これはFRBが9月のドットマトリクス図で示唆した来年の4回の金利引き下げよりはるかに少ない。
FRBの利下げ予想の「近増遠降」の背後には、米国の現在の経済と労働市場の健康状態への懸念や、将来のトランプ政権下でのインフレ再燃への不安が大きく反映されている。今週の重要な経済データとFRB関係者の話は、関連する金融政策の予想される影響をさらに拡大または解消する可能性が高い。
ノースウェスト互助財産管理（Northwestern Mutual Wealth Management）のブライアン・シュタット最高投資責任者は、「金曜日の非農業雇用データの面では、市場は積極的なものを見たいと思っているが、データのパフォーマンスがあまり良くなることは望んでいない。データが非常に楽観的であれば、FRBが本当にさらに金利を下げるのではないかという疑問を引き起こすだろう」と述べた。
これに先立ち、米国の10月の非農業新規雇用者数は、2020年以来の最低水準となる1万2000人に急落し、予想された10万人には遠く及ばなかった。ほとんどのウォール街アナリストは、データの不振は主に10月の2つのハリケーンとボーイングストライキによるものだと考えているが、雇用市場が悪化していることを懸念するアナリストもいる。したがって、今週金曜日の11月の非農業データが常態化するか、少なくとも市場の予想を上回るかどうかは、非常に重視されるだろう。
業界メディアの調査中央値によると、現在の経済学者は11月の非農業就業者数が前年同月の1万2000人を大幅に上回る19万5000人の新規増加が期待されている。しかし、潜在的な利益は、失業率が前月の4.1%を上回る4.2%にさらに上昇する可能性があることだ。
Jay Brysonが率いるウェルズファーゴの経済チームは顧客への報告書で、「非農業就業者数の月間変動を通じて、労働市場は絶対的な意味で安定しているが、雇用状況の軟調な傾向はまだ止まっていないことを11月の雇用報告書で再確認する予定だ。この情報は失業率からよりはっきりと伝わるかもしれない。失業率は4.2%に上昇すると予想される」と書いている。
Edward Jonesシニア投資戦略士のAngelo Kourkafas氏は、雇用データについて「FRBの金利経路をめぐる議論や不確実性が多いため、より明確な基本的なトレンドマップを提供することが重要だ」と述べた。
非農業データ以外にも、今後1週間のFRB幹部の発言は極めて密集していると言える。投資家の注目を集めているパウエルFRB議長を含む2桁以上のFRB幹部が今週公開される。彼は北京時間の木曜日、凌晨02：45にニューヨーク・タイムズが主催するDealBook／Summit会議でインタビューを受ける。
最近のFRB関係者の態度を見ると、政策立案者たちは具体的な詳細について意見が分かれているが、多くの当局者は、FRBの現在の急速な利下げペースが続くことはないと考えている。パウエルFRB議長は11月の前回の演説で、雇用市場が安定し、インフレ率が2%の目標を上回っていることを理由に、FRBは金利を急ぐ必要はないと述べた。パウエル氏は今週の最新演説で、12月と来年の金利引き下げの見通しについてどのように述べるのか、市場関係者の注目を集めそうだ。
ドイツ銀行のチーフ・アメリカ経済学者Matthew Luzzetti氏は、FRB材料が12月に再び金利を下げ、2025年通年で金利調整を一時停止し、インフレ面でより多くの進展を待つと予想している。Luzzetti氏は、「金利引き下げの緊急性ははるかに小さく、彼らが予想していたよりも早く金利引き下げのペースを遅くするのは理にかなっているかもしれない」と述べた。
TS Lombardのチーフ米エコノミスト、スティーブ・Blitz氏は先週の報告書で、FRBが直面している問題は、現在のインフレデータをタイラー・ルール（経済学者がインフレレベルと経済成長に基づいて金利がどこにあるべきかを判断するために使用する公式）に代入することで、連邦基金金利は現在の水準に維持すべきであることを示していると述べた。
「FRBは金利を下げる傾向があると思うが、11月の雇用データは最終的にはこのデータに依存する連邦公開市場委員会にとって重要だ」と述べた。
富国銀行の高級経済学者サラ・ハウス氏は先月のメディア円卓会議で、「2025年に入るにつれて、将来の金利低下速度が減速するのを見る可能性があり、FRBは1回おきに金利を下げる可能性がある」と述べた。チームはFRBが2025年に3回金利を下げると予想している。

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