トランプ氏は4年ぶりにホワイトハウスに復帰する。世界経済にとって何を意味するのか。世界の準備はできていますか。
新華社通信によると、米共和党のトランプ大統領候補は現地時間6日未明、2024年の大統領選で勝利したと発表した。市場は風を聞いて動き、ドルは急騰し、10年債利回りは日内に一時4.471%に上昇し、ビットコインは6.29%から73748ドルと過去最高を更新した。市場はトランプ政権が打ち出しかねない経済貿易産業政策を押注している。世界経済分析会社BCA Research欧州投資戦略首席戦略士のMathieu Savary氏は第1財経記者に対し、投資家はトランプ氏が登場すれば企業税が下がり、赤字が増えると予想していると述べた。さらに重要なのは、貿易摩擦が激化し、関税が高まる可能性があり、それが経済の不確実性を高め、世界経済の成長を牽引することになる。
上海交通大学上海高級金融学院教授でFRB前高級経済学者の胡捷氏は第一財経記者に対し、米国経済にとって、米国大統領は財政政策を通じて経済面に直接触れることができ、同時に産業政策を通じて経済に影響を与えることができると述べた。共和党のトランプ氏がホワイトハウスに入閣するにつれ、米国は一定の政策変動を経験するだろう。世界経済にとって、トランプ氏の登場は情勢をさらに予測しにくくするだろう。
米国経済にどのように影響するか
選挙でトランプ氏は減税、移民規制、関税引き上げの3大政策目標を掲げた。
米国内経済を刺激するため、トランプ氏は全面減税の約束に基づく税収政策をとり、2017年に署名した「減税と雇用法案」を延長して改正し、消費税と社会保障福祉税を廃止し、会社の税率を21%から15%にさらに下げると述べた。トランプ氏は「これは雇用創出の重要な手段だ……すべての人が米国に流入するだろう。私たちの税率は競争力があるからだ」と述べた。
しかし、この減税計画は米国の富の不平等と財政赤字問題を激化させると考えられている。米国税政策センターのデータによると、2025年の期限切れになると、トランプ氏の減税法案により、米国の所得が最も高い1%の世帯の平均減税額は6万ドルを超え、所得が最も低い60%の世帯の平均減税額は500ドル未満になる。また、会社税の削減も労働者に恩恵を与えず、役員報酬を大幅に増加させた。
また、米議会予算事務所のデータによると、減税法案は10年間で1兆9000億ドルの損失を招く。トランプ氏の計画によると、法的に一時的な個人所得税と遺産税の削減を恒久化すれば、2027年から毎年米国の税収基盤はさらに約400億ドルの損失をもたらす。
オランダ国際グループ（ING）が今月発表した研究報告書によると、短期的には減税や親商環境の見通しが市場情緒を比較的堅調に保ち、リスク選好が活発になるという。しかし、米国の中長期成長見通しの不確実性は強まるだろう。米国の今年の財政赤字は国内総生産（GDP）の7%に近づき、債務対GDP比は100%となった。財政の持続可能性に関する懸念は、投資家が長期借入時により高い期限割増金を支払うよう米政府に要求し、経済全体の借入コストを押し上げることにつながる。
移民政策の面では、トランプ氏は不法移民の取り締まり、米国にいる不法移民の大規模追放、合法移民の米国への入国にいくつかの制限を課すことを約束した。
INGはこれについて、米国の出生率の低下に伴い、移民の減少と強制送還が米国経済の主要な制約要因になると分析している。外国生まれの労働力が減少すれば、深刻な供給サイドの挑戦を引き起こし、賃金とインフレを押し上げる可能性がある。国内の活発な人口減少も経済需要の減少を意味するだろう。
産業政策を見ると、トランプ氏は就任1年以内に米国人のエネルギーコストを半分に削減すると約束した。石油と天然ガスの掘削能力を迅速に強化し、発電所建設への米政府の妨害を減らすと表明した。トランプ氏はまた、バイデン政府が可決したインフレ削減法案（IRA）を「グリーン・ニュー・ペテン」と呼び、法案下で使用されていない資金を取り消すと述べた。米エネルギー省によると、IRAは米国史上最大の気候・エネルギー分野への投資法案だ。
科学技術大手にとって、トランプ氏の当選は朗報かもしれない。トランプ氏はグーグルの分割提案に懐疑的で、バイデン政府の人工知能規制に関する行政命令を廃止する考えを示した。
胡捷氏は、共和党とトランプ氏の自由市場理念と商人背景が監督管理により緩和的な態度を持たせたとみている。例えば、人工知能などの最先端技術に対して、トランプ氏は規制を緩和し、革新を奨励する傾向にある。
関税賦課の反動
世界中に聞いて色が変わったのは、トランプ氏が選挙政策で、すべての輸入品に10%から20%の一般関税を課す計画だと述べたことだ。彼は、これらの関税は米国の雇用と産業を保護し、外国商品への依存を減らすと考えている。
トランプ氏は最初の任期中、EUやカナダなどの伝統的な同盟国に対して25%と10%の鉄鋼・アルミニウム関税を国家安全を理由に課したことがあり、これらの経済体の報復関税を引き起こした。2019年から2020年にかけては、欧米ではデジタルサービス税、エアバスとボーイング補助金の紛争、自動車関税の脅威などの問題についても「殴られた」。
シンクタンク欧州改革センター（CER）の研究は、「トランプ氏は（第1期のように）自制しないかもしれない。第1期の間、本人とそのチームは権力ゲームに慣れていないため、トランプ氏の見解と完全に一致する役人は少なく、温和派共和党の人々に頼らざるを得ない。今、トランプ氏とそのチームはより組織的になるため、政府のてこを握る能力がある」と予想している。
ゴールドマン・サックスグループの今年の研究報告書によると、トランプ政権の高関税は貿易政策の不確実性を急激に増加させ、2018-2019年の間、貿易政策の不確実性はユーロ圏の工業生産を約2%減少させた。ドイツなどEU加盟国は工業生産への依存度が高いため、これらの国が受ける影響はさらに大きいと予想されている。
ゴールドマン・サックスグループのチーフエコノミスト、ハーズ（Jan Hatzius）氏は、米国が関税をかければEUが受ける被害は米国を上回ると予測している。EUはこれで国内総生産（GDP）の1%を損失するが、米国は0.5%しか損失しない。しかし、これは米国のインフレ率を1.1%上昇させることもあり、EUのインフレ率は0.1%しか上昇していない。
また、UBS（UBS）のモデルによると、米国がトランプ氏の関税計画を全面的に実施すれば、スタンダード500指数は来年末に5200ポイントまで下落し、11%縮小すると試算されている。
ピーターソン国際経済研究所（PIIE）がこのほど発表した報告書によると、トランプ氏の政策ポートフォリオによると、米国のインフレが激化し、雇用率が大幅に低下するという。2028年のトランプ氏の4年任期が終わるまで、米国の実質GDPは基準水準より2.8%から9.7%低い。その後GDPはやや回復したが、2040年には基準水準を下回った。2026年までに、米国のインフレ率は基準水準より4.1%から7.4ポイント高くなるだろう。2028年になると、米国の消費者価格は一般的に20%から28%上昇した。2034年から2040年にかけて、インフレ率は基準より2ポイント高い4%近い水準に安定するだろう。
世界の準備はいいか
サワリ氏は第一財経記者に、欧州の投資家はトランプ氏の登場が貿易紛争をもたらし、関税の引き上げが欧州の利益を直接損ない、世界経済の不確実性を高めると予想していると伝えた。「欧州は世界経済活動の変動に極めて敏感なため、このような不確実性をひどく嫌っている」と述べた。
北京外国語大学地域・グローバルガバナンス高等研究院の崔洪建教授、EU・地域発展研究センターの崔洪建主任はこれまで第1財経記者の取材に対し、トランプ氏の第1期からバイデン政府に至るまで、欧州は米国の政治変化に対してより冷静な認識を持ち、ある程度「脱感」を果たしたため、トランプ氏が再び登場しても、「欧州は心理的・政策的対応の面で、2016年のように感情的になったり不安になったりすることはない」と述べた。
「4年前、EUはトランプ政権の感情的な反応に対する無効性を十分に体験していたので、トランプ氏が再び登場し関税の追加徴収を宣言すれば、EUはより詳細と具体的な問題を重視し、米国と利益交換を図る可能性がある」と崔洪建氏は述べた。
ハーバード大学ケネディスクール貿易投資教授のローレンス（Robert Lawrence）氏は、トランプ氏の新たな提案は世界貿易機関（WTO）に対する米国の約束にも反するとみている。ローレンス氏は、「これまでの経験から、関税を引き上げると、特にルールを守らなかったと感じたときに、外国人が報復することは間違いない」と話した。
対外経済貿易大学中国WTO研究院の屠新泉院長も記者に、トランプ氏がホワイトハウスに復帰することはWTOにとって厳しい挑戦に違いないと語った。「WTO内部では、トランプ氏がホワイトハウスに復帰する可能性に懸念が広がっている。歴史的経験から、トランプ氏の初任期中に欧州を含む複数のメンバーが米国側と意思疎通・協調を図ったが、効果はわずかだった。そのため、WTOは現在、最悪の状況に備えなければならない」。彼は言った。
屠新泉氏は、WTOは現在、「見よう見まね」の戦略しかとれていないと考えている。彼は、「この場合、中国を含むメンバー側も、予算が制限されている状況で代替的な運営案を探したり、指導部の交代問題で受け入れ可能な解決策を模索したりするなど、具体的な状況に応じて対応策を立てるしかない」と述べた。