2年前、FRBが75ベーシスポイント連続の急進的な利上げを終えたことに伴い、米株は調整を終え、新たな上昇相場を始めた。人工知能業界の爆発的な発展と金融政策の予想変化が投資家の情熱を後押しし、スタンダード500指数は初めて5800ポイントを超えた。
現在、今回の牛市は3年目になり、マクロと経済環境に多くの変化が生じたが、市場には減速の兆しはない。
機構の目録価格の引き上げ
先週の土曜日、米株は牛市2周年を迎えた。2022年10月12日に周期の底に触れて以来、スタンダード500指数は62%近く上昇した。2024年以来、同指数は累計22%超上昇し、46回の終値を記録した。
ダウ市場のデータによると、上昇幅を12月末まで維持できれば、1998年以来初めて2年連続で20%以上上昇することになる。
FRBが金利引き下げサイクルを開始したことや経済データの堅調さ、利益予想の上昇などを背景に、ウォール街は最近、目標の位置を引き上げている。ゴールドマン・サックスの技術ストラテジスト、Scott Rubner氏は、米国株式市場を非常によく見ていると述べ、現在、以前設定されていたポイントが低すぎることを懸念している。スタンダード500指数の今年11月と12月の大幅な上昇により、2024年末には6000ポイントを突破すると予測している。
ルーブナー氏によると、過去100年のデータによると、市場は10月末に急騰する傾向があるという。選挙の年でも歴史的にはこの傾向に従ってきた。一方、米国企業は現在、10月25日に終了する制限期間にあり、株式買い戻し能力が限られていることを意味している。彼は、9月に承認された9740億ドル相当の株式買い戻しが間もなく放出されると説明し、米国株式市場の反発を後押しするのに役立つだろうと説明した。最後に、米大統領選を前に弱気オプションの需要も、米国株式市場の急騰をさらに後押しするのに役立つかもしれない。
首席投資戦略家のラゴス・ブラス（Dubravko Lakos-Bujas）氏が率いるJPモルガン・チェースチームは、FRBの緩和政策と中国の刺激策がポストサイクル通貨の再膨張取引への希望を再燃させていると述べた。
小摩氏は、政策支援は米国の経済成長が予想外に弾力性がある時に現れたもので、労働力市場が緊張し、政府の赤字支出が続き、株式、信用、住宅が過去最高を記録したとみている。さらに重要なのは、企業の収益成長は過去2年間の3%から今後2年間の12%に加速すると予想されており、米国企業は税引前収入の回収を投資支出、特に人工知能コンテストにおけるビッグスリーに使用している。「これらの駆動要因が、不均衡なマクロ的な弱さを相殺するのに役立つと考えています」。
ブルームバーグ・インテリジェンスが作成したデータによると、1971年以来、スタンダード500指数の金利低下期間の年次利益率は15%で、非衰退期の平均年次利益率は25%だった。市場研究機関のセブンズ・レポート・リサーチの創始者兼CEOのイーサイエ氏（Tom Essaye）は、「財務報告書のシーズンが予想通りになれば、FRBは収益がかなり安定しているため、これから年末にかけて市場に大きな影響を与えると思う。投資家はこのような状況が続くと予想している」と述べた。
注目すべき要因
下半期以来、米株の上昇は何度も紆余曲折があった。FactSetのデータによると、シカゴ・オプション取引所の変動率指数（VIX）は8月5日の世界市場崩壊期間中に2020年3月以来の高水準に触れた。その後、地政学的・経済的懸念が市場を9月第1週にも急落させた。
第一財経のまとめによると、機構の慎重な立場は主に以下のいくつかの方面から出ている。まず、米国株式市場の現在の推定値は歴史的に高く、2021年末のピークをわずかに下回っている。第3四半期の財報シーズンの開始に伴い、投資家は人工知能技術における大規模な投資継続性とリターンの手がかりに注目し続けるだろう。
次に、地政学的リスクが再びエスカレートし、イスラエルとイラン間の衝突リスクが原油価格を押し上げ、FRBの金利低下経路に不確実性をもたらし、軟着陸の見通しに影響を与える可能性がある。
また、11月5日の米大統領選では、資産ポートフォリオの安全を守るために多くの資金がリスクヘッジを選択し、最新の世論調査では、民主党のハリス大統領候補と共和党のトランプ大統領候補の競争が最後まで続く可能性があり、議論の結果につながる可能性があることが明らかになった。
研究機関Ned Davis Researchの統計によると、第二次世界大戦が終わってから、米株は13回の牛市が3年目に来た。これまで12回だった2年間の上昇幅の中央値は54.4%で、今回の牛市は歴史に対して特別ではないことを意味している。将来を展望すると、3年目の平均上昇幅は13.3%だったが、状況は不透明で、終了の確率は上昇した。
報告書によると、投げ売りは様々な触媒によって引き起こされることが多いという。景気後退は最も一般的で、3回発生したことがある。また、1966年10月に始まった牛市は利上げが終わり、FRBはインフレを防ぐために通貨政策を引き締め始めた。2009年3月に始まった牛市は、スタンダードが米国の信用格付けを引き下げたことや、欧州のソブリン債務危機に関連する世界的な緊張が終息したことで終了した。
Ned Davisチームは、現在の牛市は次の点を満たす必要があると予想している。まず、2022年末から始まる反インフレ傾向は継続しなければならない。FRBが先月大幅な利下げを発表して以来、インフレが回復する可能性に対する市場の懸念が広がっている。投資家がインフレが再び加速する具体的な兆候を見れば、市場恐慌を引き起こす可能性がある。
次に、FRBは米国経済の軟着陸に成功しなければならない。これは、連邦公開市場委員会が、インフレ率を2%に戻すという目標を達成するために、わずかに減速しているがプラスの経済成長を確実にするために行動しなければならないことを意味している。景気後退が始まれば、株式市場は下落する可能性がある。しかし、今はそれを心配する理由はありません。
最後に、大手企業は利益の増加を維持しなければならない。ここ数カ月で徐々に上昇している評価値を維持するために：LSEG Datastream（LSEG Datastream）データによると、スタンダード500指数は今後12カ月の利益予想の21.5倍で、3年ぶりの最高水準に近く、その長期平均の15.7倍をはるかに上回っている。富国銀行投資研究所のサマナ上級グローバル市場戦略士は、「上昇志向者がこれらの高い（推定値）倍数のために提案できる数少ない理由の1つは、利益の伸びが常に高い水準にあることだ。価格が上昇するにつれて、本当に利益の伸びが必要になり、予想以上に良いかもしれない」と話した。
カーソングループのチーフマーケティングストラテジストであるデレク（Ryan Detrick）氏は、牛市場は実際にはまだ若いと考えている。「そう、歴史上2年間の牛市にはまだ長い道のりがあり、1950年以来の平均牛市は5年以上続いており、上昇幅は180%を超えている」と彼は言った。
現在、スタンダード500指数は5カ月連続で上昇しており、ダートリック氏は1950年以来29回、1年後に28回上昇し、成功率は97%だったことを発見した。「はい、これは単なるシグナルであり、単一のデータ・ポイントに基づく投資は決して提案しませんが、すべての強気シグナルを見続ける背景には、これが私たちの全体的な強気スタンスをさらに強化しています」と付け加えた。