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今週月曜日、スタンダード500指数は再び史上最高値を記録し、この基準指数の牛市場の3年目の幕を開けた。ダウ平均は一夜明けて史上初めて43,000ポイントの関門の上に収まった。
しかし、歴史的経験によると、米国の投資家は今後12カ月でいつでも起こりうる「挫折」に備えなければならないことが明らかになった。
CFRA Researchの最高投資戦略士Sam Stovall氏によると、1947年以来、スタンダード500指数の11の牛市は2回目の「誕生日」を迎えた後、12カ月以内に少なくとも1回5%以上のコールバックを経験し、一部は直接新しい熊市に発展することもあるという。
Stovall氏は月曜日の顧客説明で、1947年以来、米株11牛市が2回目の「誕生日」を迎えた後、3年目の平均リターン率はわずか2%だったと指摘した。「さらに重要なのは、これらのすべての牛市が（次の12カ月以内に）少なくとも5%の下落幅を経験し、5つの牛市が10〜20%の下落幅を経験し、3つの牛市が熊市に転じたことだ」。
スタンダード500指数は2022年10月12日に熊市の終値3577・03を記録して以来、累計60%以上上昇した。FactSetデータによると、同指数は月曜日の終値で0.77%上昇し、5859・85ポイントだった。
下図のように、CFRA Researchのデータによると、今回の牛市の初年度では、スタンダード500指数は22%上昇し、1947年以来、牛市の初年度の上昇幅は3番目に低かった。しかし、この指数は今回、牛市の翌年の上昇幅が過去最高の34%を記録し、中央値は11.5%だった。
Stovall氏は、牛市が3年目に入るにつれて、米株、特に大盤株の現在の高評価は「懸念されている」とみている。
CFRA Researchのデータによると、スタンダード500指数の現在の歴史的な市場収益率は25倍で、これは第二次世界大戦以来の牛市の2年目の最高推定値であり、このレベルも1947年以来のすべての牛市の2年目の市場収益率の中央値より48%高かった。
Stovall氏は、「1株当たり利益の成長が加速することが多いため、牛市の3年目には市場収益率が縮小することが多い。牛市の初期価格の大幅な上昇に隠された楽観的な感情を検証する」と指摘した。
企業の利益に焦点を当てたFactSet Research上級アナリストのJohn Butters氏によると、ウォール街アナリストは2024年第4四半期、2025年第1四半期、第2四半期の前年同期比利益成長率をそれぞれ14.2%、13.9%、13.1%と予想している。2025年度の利益は15%前後増加すると予想されているが、2024年度の予想成長率は10%前後。
もちろん、私たちが昨日紹介したように、現在メディアの調査取材を受けているウォール街のストラテジストは、予想外の衝撃が出ない限り、米国株の牛市は依然として「狂奔」を続けることができると一般的に考えている。FRBが金利サイクルをスタートさせるにつれて、利益の成長は加速し続ける見込みで、米国経済の基礎もより強固になったようで、株式市場の上昇経路は依然として非常にはっきりしている。
Piper Sandlerのチーフ投資ストラテジスト、Michael Kantrowitz氏は、高評価自体が牛市終結の原因ではなく、触媒が必要だと指摘した。市場の下落には金利の高騰や失業率の上昇という2つの一般的な原因があると説明した。現在、米国のインフレ率は2022年のピークをはるかに下回っており、失業率も最近は上昇していないため、この2種類の下り触媒はいずれも明らかではない。