米国では木曜日(現地時間)、9月の消費者物価指数(CPI)が発表されます。
frbの次回会合まで3周間あり、雇用市場が依然として熱いことを考慮すると、最新の物価指標は年内の利上げ継続の重要な参考になる可能性があります。エネルギーや商品価格の上升で、9月の生産者物価指数(PPI)が市場予想を予想外に上回ったことも先行きに不透明感を与えています。最近の米国債収益率の上昇による金融状況の引き締めは、frb内のハト派陣営を拡大させましたが、地政学的要因がエネルギー価格に及ぼす影響の程度は、今後の政策経路に影響を与える大きな変数となるでしょう。
コアインフレは下降を続けるでしょう
市場では、アメリカの製造業が最近低迷を続け、商品価格が安定していることを考慮すると、先月のCPIは小幅ながら3.6%を下回ると予想しています。対照的に、コアインフレのさらなる冷却は、frbの政策圧力をある程度緩和することが期待されます。現在、機関の予測では、9月のコアCPIは4.3%から4.1%に低下します。
しかし、9月のPPIデータを見ると、基数効果はさらに弱まっているものの、エネルギー価格は依然として物価を押し上げる重要な押し手となる可能性があります。
エネルギー価格の影響により、米国のインフレ率の低下は過去2ヶ月間妨げられ、8月のCPIは前月比で0.6%上昇し、CPI全体の前年比上昇率を3.7%まで押し上げました。
特筆すべきは、ロシアのプーチン大統領は水曜日(11日)にモスクワで開かれた「ロシアエネルギー周間」の会議で、OPECプラス減産協議は引き続き延長される可能性があり、OPECプラス加盟国はすべての挑戦に成功的に対応すると約束を全面的に履行します。これに先立ち、サウジアラビアとロシアは自主的な減産で協力し、9月には国際原油価格を一時100ドル近くまで押し上げました。
BKアセットマネジメントのボリス・シュロスバーグ(Boris Schlossberg)マクロストラテジストは、第一財経とのインタビューで、中東情勢が加熱するにつれて、エネルギー価格が再び物価の混乱要因になる可能性があると述べました。frbにとって勝利を宣言するにはほど遠い状況です
一方、中古車価格は落ち着きを取り戻しています。マンハイムの中古車卸売価格が8月に比べて1.0%上昇したのは、米国自動車労働組合(UAW)のストライキが新車の小売販売を遅らせ、買い手を中古市場に移動させかねないという市場の懸念が大きかったためです。協会のストはまだ終わる気配がなく、当分の間、物価の不安要因として作用するものと見られます。
これと同時に、コアCPI指標は引き続き反落しており、直近3ヶ月の年率計算によると、コアインフレ率は2.4%まで下がり、frbの目標にますます近づいている。
指標の中で、家賃の価格の圧力は減速します。アメリカのApartmentList全国家賃報告書によりますと、全国の家賃指数は9月に前月比0.5%下落し、8月に比べてさらに加速し、前月比の下落は2か月連続となりました。
frbは労働コストが価格上昇に与える影響を注視しています。米国労働省のデータによると、9月の非農業部門の雇用報告書は予想を上回り、米国全体の雇用は960万人に回復しました。失業者の数を申請することから、企業は採用枠を減らすことを選択しているようですが、労働力の需要の変化を解決するために人員削減をしていません。
シュロズベルグ氏は第一財経に次のように述べています。雇用の需要が旺盛なため、サービス業のインフレは依然として高い水準にある。続いて経済が減速して雇用市場が軟化するにつれて、労働力の需給のバランスは賃金の上升を抑制することに助けになって、それによって全体のサービス業のコストの圧力を緩和します。frbがコアインフレに関心を持っていることを考慮すれば、委員会に忍耐を持たせることができるでしょう。
利上げの選択肢を留保するかどうかです
9月の金利決定会合以降、中長期の米国債利回りは大幅に上昇し、10年物、30年物は先周、そろって2007年以来の高値を更新しました。
米国債の収益率が急上昇したことによる金融状況の引き締めは、リスク資産の変動性を悪化させただけでなく、frbの予想を上回り、政策決定者の注意を喚起しました。米連邦準備制度理事会(frb)のジェファーソン副議長は9日、米商業経済協会(NABE)への講演で、「私たちはリスク管理に敏感な時期にあり、政策が緩みすぎたり、過度に規制されたリスクとバランスを取らなければなりません」と述べた。さらに、「債券の利回りが上升することで、金融状況が引き締まることを念頭に、今後の政策を検討する必要がある」と述べました。
モントリオール銀行の上級エコノミスト、グアルティエリ(Sal Guatieri)氏は、「frbは明らかに11月に向けて動かない準備を進めており、インフレの減速と景気の軟着陸に伴い、frbはもはや金利をさらに引き上げる必要はない」と述べました。
タカ派の委員の多くも立場を軟化し、frbの理事Christopher Wallerは水曜日、"金融市場は、いくつかの利点をもたらすために引き締めています。frbは今後数ヶ月間の政策にどのような影響を及ぼすか、注意深く見守っていきたい」と述べました。彼は言いました。
これを受けて、投資家はfrbの利上げ放棄の見通しを天秤にかけています。政策に敏感な2年物の米国債は一時5%台を割り込み、基準となる10年物金利は4.60%台に迫るなど、1か月ぶりの低水準となりました。
グアルティエリ氏は、frbの次の政策選択について、反インフレのプロセスは非常にゆっくりとなり、2025年の初期には2%の目標を達成することができると考えています。したがって、frbは、現在の政策の立場を維持し、金利を制限的なレベルで、タイムリーに外部とのコミュニケーションを維持します。
シュロズベルグ氏は第一財経に、frbの会議の議事録を見ると、政策リスクが増加しているため、今後さらなる政策行働を取る際に非常に慎重です。frbはできるだけ早く労働市場の温度を下げることを望んでいると同時に、市場が早期に政策の方向転換を予期することを避けるため、彼は11月に金利を維持する傾向があります不変であると同時に、将来の利上げの可能性があるドアを開いています。