frbの次回会合は10月31日と11月1日に行われます。9月の会合以降、米国ではインフレ反発の動きが鮮明になりましたが、もはやfrbの金融政策の第一決定要因はインフレではありません。
frbが発表した情報と組み合わせて、資本市場は、米国の長期国債収益率の継続的な上昇は、今回の利上げサイクルを突然停止させる可能性があると考え始めています。
米連邦準備制度理事会(frb)の高官は、長期金利は最近の最高値付近で維持されている場合は、インフレの継続的な冷却は、短期金利の引き上げが完了しています。長期国債利回りの上昇は、7月のfrb利上げ後に始まり、9月のfrb会合後に加速しました。
米国債10年物の収益率は、火曜日に4.654%で終了しました。これは、ハマスが土曜日にイスラエルを攻撃した後、投資家が債券の安全性を求めたためです。とはいえ、10年物の利回りは9月20日のfrbの前回会合当日の4.346%、frbの最後の利上げ当日の7月26日の3.850%を上回っています。
frbは7月、基準の連邦基金金利を22年ぶりに5.25%から5.5%に引き上げました。9月、frbは利上げを一時停止しましたが、今年最後の2回の会合のうちの1回で利上げを行うと発表しました。
frbは経済活働を緩めることでインフレに対抗して金利を上げていますが、主なメカニズムは金融市場を通じています。より高い借入コストが投資と支出を減少させ、より高い金利が株式やその他の資産価格に影響を与える場合、この動きは強まります。
現時点で最も目に見えているのは、10年物の米国債利回りが2007年以降の最高水準まで上昇を続ければ、frbの基金金利のさらなる引き上げに取って代わる可能性があるということです。frbは当初、より良い経済ニュースが長期金利の上昇をもたらしたとしていました。これは債券投資家を減少させ、景気後退にfrbの利下げを促すことに賭けています。
しかし、金利の上升は、ますます景気やfrbの政策の見通しを簡単に説明できない要因に駆働されているようだ。これは、いわゆる長期プレミアム(投資家が長期の資産に投資するために必要な余分の利回り)が上がっていることを示しています。
米連邦準備制度理事会(frb)の金利決定委員会の投票メンバーであるダラス連邦準備制度理事会のロリー・ローガン議長は月曜日、「長期プレミアムの上昇で長期金利が引き続き上昇すれば、frbの基金金利を引き上げる必要性は低くなる可能性がある」と述べました。ローガン氏の発言とfrbの幹部の顕著な変化は、これまでずっと今年の利上げの主要な提唱者でした。
債券の満期プレミアムは、正確には計りにくいものです。Lorie Logan氏によると、7月末以降の長期米国債利回りの上昇は、少なくとも半分はより高い長期プレミアムを反映しているといいます。
frbのPhilip Jefferson副議長も月曜日、今年の追加利上げを決定する際、「債券利回りの向上による金融引き締めを引き続き認識している」と述べました。
サンフランシスコ連邦準備制度理事会のMary Daly議長は先周、frb当局者の前回の会議以来、米国債利回りの上升は、ほぼfrbの短期金利の4分の1ポイントの上升に相当します。そして、「過去90日間、大幅に引き締められた財政状況が依然として厳しいなら、私たちがさらなる行動を取る必要性は弱まるでしょう」と述べた。
frbの当局者のコメントは、11月の利上げはありませんが、11月の経済や金融の発展を確認した後、12月に利上げするかどうかを決定する必要があります。
仮にfrbが利上げを完了したとしても、frbの当局者が正式に利上げ中止を宣言する可能性は低いでしょう。frbは経済の柔軟性に驚き、さらに利上げに向けて扉を開いています。
12月になると、frbは最近の金融状況の緊縮が続いているかどうか、また最近のインフレ面の進展が続いているかどうかを見ることができます。高官の中には、より高い長期金利が続けば、驚くほど強い雇用などの強い経済活動が、インフレ低下を食い止めかねないと、それほど心配していない人もいるかもしれません。
ボストンに本社を置くウェリントン・マネジメントのBrij Khurana氏は、「frbの幹部が落胆する理由はある。急激な利上げが長期収益率を適度に押し上げているだけだからだ」と述べました。これは投資家が、利上げは景気後退を招き、利下げにつながると予想しているためです。
アセットマネジメントは、ここ数週間の長期債利回りの上昇は、投資家が予想を上回る政府債発行に対応しようと努力したことが後押ししたと述べています。2008 ~ 2009年の金融危机とパンデミックの間に広がった低インフレ・低成長の環境を経て、現在のより高い長期債利回りへの転換は突然の逆転を意味します。
Brij Khurana氏は、長期債権の収益率が上昇し続ければ、他の資産の価格が下がり、これらの資産を持っている人たちは昨年のようにお金を使わなくなります。