거시경제, 대선 등 여러 요소의 공동한 영향으로 최근 한달동안 미국주 과학기술판이 대폭 파동하면서 시장의 우려도 따라서 심해졌다.거시경제 연착륙의 기준 가설 상황에서 GenAI 기술의 물결, 미국 주식 과학 기술 분야에 대한 우리의 결합 & amp;가중치 개별 주식의 평가 수준에 대한 분석, 우리는 현재 미국 주식 과학 기술 분야의 전반적인 위험이 상대적으로 제한적이라고 판단한다. 시장의 높은 파동은 주로 거시적 측면에 대한 과도한 우려, 대선 불확실성에 대한 혐오, 그리고 전기에 붐비는 거래 구조 등에서 비롯된다.평가가치가 합리적인것은 시장의 가장 중요한 보장의 하나이다. 개별적인 가중주를 제외하고 현재 미국주 과학기술주 판의 평가가치는 전반적으로 합리적인 기간에 처해있다. 중첩판이 안정적으로 상승하는 실적주기에 우리는 판의 향후 6~12개월에 대한 락관적인 견해를 계속 유지하고있다.
미국주 과학기술주: 여러 요소가 교차하여 최근 대폭 파동되였다.
지난 한 달 반 동안 미국 주식 시장의 성과는 크게 오르락내리락했다. 중보 시즌, 금리 인하 전망, 미국 대선, 거시적 쇠퇴 우려, 엔화 금리 거래 회전 등 여러 요소가 동시에 시장에 영향을 미쳤다. 시장은 지난 1년여 동안 미국 주식 기술 분야의 강세장이 끝날 가능성을 생각하기 시작했다. 우리는 7월 중순 고점에서 8월 7일의 저점까지 SOX (필라델피아 반도체), 나스닥, S & P지수, 누적 14% 하락했다.최근 2주 동안 상대적으로 좋았던 PMI, 고용 수치 발표와 함께 시장은 전기 매크로 침체 우려에서 점차 회복되기 시작했으며, 현재 (8월 16일) SOX, 나스닥, S&P 지수는 저점에서 13%, 8%, 6% 반등했다.
시장 파동의 근원: 거시, 대선, AI, 거래 구조 등.
1) 거시적: 미국 연방준비제도이사회의"데이터 의존"의 통화정책 경로, 단기 거시적 데이터의 높은 파동, 예측하기 어려운 성까지 겹쳐 시장은 단기 미소한 거시적 데이터 변화에 극도로 민감하게 되었다. 올해 들어 미국 주식 시장은 선후로 인플레이션 하향, 스태그플레이션, 경기 침체 등 거시적 상황을 거래했다;
2) 대선: 선거 상황의 초조함, 양당의 대외무역 중첩 & amp;관세, 내부세수 & amp;산업 감독관리 등 차원이 확연히 다른 정책 주장도 객관적으로 시장의 변동률을 상승시켰다;
3) AI: 지속적인 거액의 CAPEX 투입에 직면하여 시장은 기업의 AI 응용의 구체적인 진전 및 AI 관련 CAPEX 투입의 ROIC 합리성에 더 많은 관심을 기울이기 시작했다;
4) 거래구조: 지난 2년, 과학기술거두, 반도체 & amp;하드웨어가 독보적이고, 시장은 거래 방향, 창고 구조 등 차원에서 고도로 일치하고 혼잡하며, 낮은 파동의 시장도 시장을 뛰어넘고, 자산 유형의 차익 창고를 끊임없이 누적시킨다.
시장의 현재 주요 모순: 거시적 쇠퇴 위험, AI 지속성 우려, 평가 수준 등.
현재 미국 주식 기술주에 대한 시장의 주요 이견 & amp;우려는 거시경제 쇠퇴, AI 기술 물결 파멸, 분야 평가 고공행진 등에 집중됐다.
1) 거시적 우려, 미국 주식 주요 기업의 2분기 보고서 및 그 후속 전망과 결합하여 경제 성장률의 둔화, 연착륙은 여전히 현재 가장 가능한 상황이며, 동시에 이전보다 현재 FED 5.25% 의 기준금리도 충분한 정책 공간을 제공할 수 있다;
2) AI의 지속성, 우리는 향후 2~3년 동안 전 세계 AI 계산력의 투입은 여전히 지속될 수 있으며, 장기적으로는 AI 상류 CAPEX 투입, 하류 응용 산출 사이의 상업 폐쇄 루프를 해결해야 하며, 중간에는 계열 핵심 사건에 대한 관찰과 검증에 의존해야 한다고 판단한다 (전문 보고서"전문 연구 업계 미국 주식 반도체 & amp; 하드웨어 전문 보고서-최근 미국 주식 반도체, AI 계산력의 조정을 어떻게 보는가", 20240731);
3) 평가 수준, 현재 S & P500, SOX 지수 PE (NTM) 는 각각 22.5X, 29.4X로 지난 10년 평균치 (18.5X, 19.2X) 보다 높으며, 우리는 주로 개별 가중주의 영향을 받는다고 판단한다.
▍ 미국주 과학기술주 분야 평가: 전체적으로 합리적인 기간에 처해 있다.
중신증권 연구부 전망팀 재무예측모델과 결합하여 우리는 미국 주식 과학기술 거두, 반도체 하드웨어, 소프트웨어 SaaS 분야의 평가데이터를 하향식으로 분석한다.
▍ 위험 요소:
유럽과 미국 경제가 예상을 뛰어넘는 쇠퇴 위험;미국 대선은 위험을 확신하지 못한다;전 세계 지정학적 충돌이 고조될 위험;과학기술업종의 감독관리는 지속적으로 위험을 긴축한다.AI 기술의 진전은 예상한 위험에 미치지 못한다;기업의 핵심 기술, 인재 유출 위험 등.
▍ 투자 제안:
거시경제 연착륙의 기준 가설 상황에서 AI 기술의 물결, 미국 주식 과학 기술 분야에 대한 우리의 결합 & amp;가중치 개별 주식의 평가 수준에 대한 분석 &토론, 우리는 현재 미국 주식 과학 기술 분야의 전반적인 위험이 상대적으로 제한적이라고 판단한다. 시장의 높은 파동은 주로 거시적 측면에 대한 과도한 우려, 대선 불확실성에 대한 혐오, 그리고 전기의 붐비는 거래 구조 등에서 비롯된다.평가가치가 합리적인것은 시장의 가장 중요한 보장의 하나이다. 개별적인 가중주를 제외하고 현재 미국주 과학기술주 판의 평가가치는 전반적으로 합리적인 기간에 처해있다. 중첩판이 안정적으로 상승하는 실적주기에 우리는 판의 향후 6~12개월에 대한 락관적인 견해를 계속 유지하고있다.