水曜日、市場の連日の激動を背景に、あまり注目されていなかった米債の売却が、ウォール街の「焦りの源」になった……。
米財務省は水曜日に420億ドルの10年債を競売にかけたが、その結果、需要状況が驚くほど望ましくなく、多くの投資家が緊張し、市場が揺れた。各期限の米債利回りは最終的には隔夜で多数上昇したが、米国の3大株価指数は開場時に一時科学技術株の急上昇に伴い上昇したが、午後の取引でも動力を失い、最終的にはすべて下落した。
相場データによると、長債は一夜明けて市場投げ売りの被災地となった。ニューヨーク時間帯終盤までに、2年期の米債利回りは1.3ベーシスポイント下落の3.97%、5年期の米債利回りは3.4ベーシスポイント上昇の3.769%、10年期の米債利回りは5ベーシスポイント上昇の3.947%、30年期の米債利回りは7.2ベーシスポイント上昇の4.253%だった。
最近の米債価格の急速な上昇に伴い、米債利回りは現在、1カ月前の水準をはるかに下回っている。「世界的な資産定価のアンカー」と呼ばれる10年期の米債利回りは、今月初めに重要な心理的意義を持つ4%の関門を突破し、水曜の米債入札への関心を弱めたと考えられている。
最終的に、昨夜行われた10年債の入札利率は3.960%で、入札販売前の2級市場の同年債収益率より3ベーシスポイント以上高く、少なくとも1年半で最大のテールスプレッドであり、市場需要が低迷していることを示している。入札倍率は2.32倍で、同じく2022年12月以来の低さを記録した。
今回の入札では、ヘッジファンド、年金基金、共同基金、保険会社、銀行、政府機関、個人を含む直接入札者の配当率は16%にとどまり、平均水準を下回った。一方、競売流産を防ぐために海外債を購入できなかったすべての等級トレーダーの取得比率は平均より17.9%に達し、実際の需要が不足していることを示している。
これについて、BMOキャピタル・マーケッツニューヨーク駐在の米金利ストラテジスト、ベイル・ハートマン氏は、「投資家は利回りが4%を下回る10年債を買い付けたくない。これは、低価格買いがより有意義な方法で再開されるまで、この動きがしばらく続く可能性があることを示している」と述べた。
BleakleyコンサルティンググループのPeter Boockvar最高投資責任者も、水曜日の10年債オークションは「最悪」だと指摘した。「長期金利はしばらく高い水準を維持する可能性が高く、債務や赤字がついに重視され、外国人投資家も何の役にも立たないという理由だけではないと思います」。
アナリストはまた、大量の社債の発行も収益率を押し上げたと述べた。
「多くの発行者は月曜日に発行を一時停止し、火曜日にも動かない可能性がありますが、リスク資産がどのように受け入れられるかをより明確にするために、水曜日にはこれらの発行者が市場に出て借金をしています」とManulife Investment Managementのボストン駐在の上級固定収益トレーダー、マイケル・ローリジオ氏は述べています。
注目すべきは、米国債の売却需要が低迷した後、債務市場のほかにも米国株にもある程度の圧力がかかっており、最近の世界株式市場の大幅な下落後も投資家が緊張していることを示している。Chase Investment CounselのPeter Tuz総裁は、「今後8週間ほどの間に心配すべきことがたくさんあるので、より大きな波動が予想される。数日の上昇後に再び小規模な投げ売りが出てきても、驚くことはない」と話した。
Nationwide投資研究責任者のMark Hackett氏によると、過去1週間に発生した事件は、投資感情が市場の動きをどのように主導するかという「マスター課」だった。
現在、水曜日の10年債の入札が不調になった後、一部の業界関係者も今夜の30年債の入札のパフォーマンスが後塵を拝するのではないかと心配し始めている。有名な財経ブログサイトZerohedgeは、ブルームバーグ戦略士のCameron Crise氏を引用した見方について、利回りが4%未満の米債に対する明らかな嫌悪は利益ではないと指摘し、木曜日に250億ドルの30年米債オークションはどうなるのかという問題も引き起こした。
ゴールドマン・サックスは最近の報告書で、「労働市場や市場機能が急激に悪化していることを示す一般的な証拠が不足している」との見方を示しているが、米債利回りは今のところ低すぎる可能性があるとしている。
ゴールドマン・サックス金利ストラテジストのWilliam Marshall氏とBill Zu氏は、「これから米債が著しく上昇するのは、上記2つのリスクのうちの1つ（または2つ）が現実となり、より有利な結果として利回り曲線の重心が現在の水準を上回る可能性があると考えられる」と書いている。
同行エコノミストはFRBの金利予測と景気後退の可能性を修正しているが、そのストラテジストのベースライン展望は、10年債利回りが4%に集中する中心的な状況に合致している。