2024年7月、米国株式市場は激しい揺れを経験し、科学技術業界は大きな打撃を受けた。この嵐は「科学技術七雄」を蒸発させて1兆ドル以上の市場価値を落としただけでなく、ナスダック総合指数は400取引日ぶりに3%以上の1日下落幅を記録した。
今回の調整は実際には、AI技術のブレークスルーと商業化の間に存在するギャップ、ハイテク企業の推定値とファンダメンタルズの再配置、投資家のリスク分散への需要、マクロ経済要因の影響など、複数の重要なトレンドの集中的な体現である。このような大輪の動きは投資家の思考モデルの転換を示し、投資家が革命的な技術の流れであっても、より大きな潜在力を実現するために時間が必要であることを示唆している。
AIの変容への挑戦
グーグルの親会社Alphabetが今年第2四半期の財務報告書を発表した。財報によると、Alphabetの報告期間中の資本支出は132億ドルに達し、アナリストの予想を122億ドル上回った。これらの投資は主にAI技術の発展と計算能力の向上を支援するために使われ、AlphabetがAIコンテストで全力を尽くす決意を示した。
しかし、大規模な投資はまだ著しい収入増加に転化していない。グーグルのクラウド事業は好調で、アナリストの予想を9億8200万ドル上回る11億7000万ドルの利益を上げたが、グーグルのクラウド市場でのシェアはアマゾンのAWSやマイクロソフトのAzureに遅れを取っている。
また、OpenAIなどの新興ライバルの台頭は、グーグルのコアビジネスに直接的な脅威となっている。OpenAIはこのほど、SearchGPT検索製品の発売を発表し、まだ初期段階にあるが、市場の注目を集めている。この製品は、従来の検索エンジンの煩雑な結果に飽きたユーザーを引き付ける可能性がある、より簡潔で直接的な検索結果を提供することを目的としています。SearchGPTが大量のユーザー獲得に成功すれば、グーグルの市場シェアに影響を与える可能性がある。
グーグルのビジネスモデルは検索広告収入に大きく依存している。2023年、グーグルは検索と関連広告事業から1750億ドルの収入を得た。SearchGPTや類似のAI駆動検索ツールが成功すれば、グーグルの広告収入に大きな圧力をかけ、デジタル広告市場での主導的地位を揺るがす可能性もある。
実際、株価はすでに反応しており、この1週間、アルファベットは6%下落し、今年2月以来最大の週間下落幅となった。
テスラ自動運転ドリームディレイ
テスラの状況は他の科学技術大手より複雑だ。先月の年次株主総会以来、テスラの株価は35%上昇した。これは主に投資家の人工知能と自動運転技術に対する楽観的な期待のおかげだ。しかし、同社がロボットタクシー事業（Robotaxi）の開始時期を延期すると発表した後、この楽観的な感情は深刻な打撃を受けた。
自動運転はテスラの核心戦略の一つだ。同社のマースクCEOは、完全自動運転の実現を何度も約束したが、なかなか実現できなかった。Robotaxiのオンライン化を延期することは、技術の進展が予想に及ばないことを意味するだけでなく、キャッシュフローに問題があり、ひいては会社の長期的な発展戦略に影響を与える可能性がある。
財報データは市場の懸念をさらに激化させた。テスラの第2四半期の基本粗利益率（政策補助金を除く）は15%以下に落ち込み、2年前の半分にとどまった。この下落は主に激しい価格競争と生産コストの上昇によるものだ。注目すべきは、テスラが温室効果ガスの信用枠を売却することで得た収入は、今シーズンの総利益の5分の1近くを占めており、このような政策補助金への依存はさらに会社のコア事業の収益力に疑問を引き起こしている。
また、テスラは伝統的な自動車メーカーと新興電気自動車会社からの二重競争に直面している。多くの企業が電気自動車を発売し、自動運転技術に投資するにつれて、テスラの技術的優位性と市場シェアは挑戦に直面する可能性がある。
今後数カ月、市場は自動運転技術におけるテスラの進展に注目し、特に10月にはロボットタクシー事業がオンラインになるが、テスラの株価の行方と投資家の自信を決める鍵になる可能性がある。
投資家感情の転換
科学技術大手の第2四半期の財報は投資家感情の顕著な転換を引き起こした。市場はAI概念を盲目的に追求するのではなく、科学技術会社の実際の収益力と成長の見通しをより理性的に評価する。投資家はAI技術の将来性が大きいにもかかわらず、実際の収益に転化するには予想よりも長い時間がかかる可能性があることを認識し始めた。
このような感情の変化は「科学技術七雄」の株価表現に直接反映されている。7月10日にピークに達して以来、この7つの米国市場で最も高い科学技術会社の合計はすでに兆ドル以上蒸発している。このうち、英偉達とテスラの下落幅は最も大きく、7月の高値からいずれも17%下落した。MetaとAlphabetは7月の高値からそれぞれ14%と13%下落した。避難所とされているアップルも、高値から7%下落した。マイクロソフトとアマゾンの株価は高値から約9%下落した。
顕著なコールバックは、AI技術の商業化プロセスに対する市場の見直しを反映しているだけでなく、これらの企業の高評価に対する投資家の懸念も露呈している。雄大さを例にとると、AIチップ分野での地位は争われないが、株価は年初から120%以上上昇しており、この上昇幅が将来の利益成長に支えられるかどうかが市場の疑問の焦点となっている。
小港投資顧問のポートフォリオマネージャー、デービッド・レンデグレン氏は、会社は期待だけを満たすことはできず、予想を超えなければならないと指摘した。科学技術大手に対する市場の期待は極めて高いレベルに達しており、超高い予想はこれらの会社の財務報告圧力を高め、いかなる軽微なミスも株価の大幅な変動を招く可能性がある。
大輪動が発生しました
科学技術株への情熱が冷めるにつれて、資金は他の無視されてきたプレートに流れ始めた。このような大輪動は、一部のアナリストによって「前例のない規模の株式市場の輪動」と記述されている。小型株、特に小盤株を代表するラッセル2000指数は異常に強く、この1週間の上昇幅がS＆P 500指数を上回ったのは1980年代以来初めてのことだ。
注目すべきは、これまで米株が大幅な上昇幅を蓄積してきたことだ。技術指標を見ると、スタンダード＆プアーズ500指数は200日平均線に対して一時15%上昇した。このような乖離幅は2018年初めの急落直前の状況を上回っており、過去数年では少数のキーポイントだけがより大きな乖離度を示していた。
市場の変動はFRB政策への期待とも密接に関連している。隔夜の米債利回り曲線はさらに急峻になり、市場の予想よりもFRBが早期に金利を下げる可能性があることを反映している。過去しばらくのFRB関係者の発言を見ると、9月に金利が下がる可能性が高い。
市場は実際には9月の利下げ予想を十分に計上しているが、万が一外れた場合、米株の動きにさらなるマイナス影響を与える可能性がある。また、カナダの中央銀行はインフレが明らかに下落したために25ベーシスポイント下落したと発表し、他の主要中央銀行政策に対する市場の大胆な憶測を呼んだ。
米株の動きに影響を与える重要な要素
今後数週間の米株式市場の動向は、複数の重要な要素の影響を受け、財務報告が重要になるだろう。アップル、メッタ、マイクロソフト、アマゾンなどの科学技術大手が続々と財報を発表しており、AI分野への投資を実質的な収益に転化できるかどうかが市場の関心の焦点となっている。
FRBと日銀の金利決議が注目されている。投資家はFRBの早期利下げを示唆する兆候を探しており、日銀が利上げを開始し貸借対照表を縮小するのではないかとの憶測も出ている。米国などの重要市場のインフレデータ、雇用報告書などのマクロ経済指標は、世界経済の先行きに対する市場の判断に影響を与え続けるだろう。
一部の大型ヘッジファンドは周期的な業界への配置を増やし、科学技術株への開放を減らした。このような資金の流れの転換は、科学技術株の推定値がより合理的なレベルに戻るまでしばらく続く可能性がある。
短期的には大幅な調整があったが、多くの機関投資家は科学技術株の長期的な見通しを見ている。ゴールドマン・サックスの報告書によると、一部のヘッジファンドは第1四半期にMeta、マイクロソフト、英偉達などのAI関連株を減らしたが、「テクノロジー七雄」（テスラを除く）は依然として彼らの最も人気のある長期的なポジションだという。AI技術の進展は市場をリードし続けるだろう。OpenAIのような新興企業が打ち出した革新的な製品は、テクノロジー業界全体に大きな影響を与え、既存の市場構造を変える可能性があります。