북경시간으로 11월 2일 (목) 새벽 2시, 미국련방공개시장위원회 (이하 FOMC라 략칭함.) 는 올해의 꼴찌에서 두번째 금리결의를 발표하게 되는데 현재 시장은 보편적으로 FOMC가 한차례 금리인상을 계속 잠시 중지함과 동시에 다음 달 중순의 회의에서 재차 금리를 인상하여 완고한 통화팽창의 가능성에 대항할것으로 예측하고있다.그러나 최근 장기 미국 채무 수익률의 상향 가속화가 이미 대출 원가를 끌어올렸기 때문에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 이 효과가'금리 인상'이라고 할 수 있는지도 고려할 것으로 보인다.또한 최근 인플레이션이 눈에 띄게 둔화되고 있지만 소비지출과 채용이 늘고 있는 복잡한 현상을 어떻게 처리해야 할지도 FOMC를 앞두고 있는 난제다.
바클레이즈의 조나단 밀라 미국 고위 이코노미스트는 매일경제신문 기자에게 보낸 논평 메일에서 파월 의장을 비롯한 연준 관리들의 최근 연설은 FOMC가 곧 열릴 회의에서 신중을 기하는 경향이 있다는 강한 신호를 보냈으며, 내일 금리 인상을 중단하는 것은 확실한 일인 것 같다고 지적했다.그러나 Millar는 강력한 경제 수치가 결국 FOMC로 하여금 12월 회의에서 25포인트 더 금리를 인상하게 할 것이라는 12월 금리 회의에 대한 기대를 유지했다.
미국 채무 수익률 급등 아래 FOMC는 더 많은 난제에 직면했다
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 더 오랫동안 고금리 (higher-for-longer) 를 유지할 것이라는 시장의 예상이 고조되고 일부 투자자들이 미국 채권 발행량 증가에 대해 우려하고 있기 때문에 미국 채권 수익률은 지난 한 달 동안 빠르게 상승하는 추세를 보이고 있다.그 중"글로벌 자산 가격 결정의 닻"으로 불리는 10년 만기 미국 채무 수익률은 미국 동부 시간으로 10월 19일과 10월 23일 두 차례 5% 의 중요한 심리적 고비를 돌파하여 2007년 글로벌 금융 위기 이후 최고치를 기록했다.
파월 의장은 10월 19일 연설에서"만약 미국 채권의 수익률 상승의 원인이 미국 연방준비제도이사회의 금리 인상 경로에 대한 시장의 더 급진적인 예상을 반영하지 않는다면, 장기 미국 채권의 수익률은 지난 3개월간의 상승이 미국 연방준비제도이사회의 금리 인상을 한 번 대체할 수 있다"고 말한 바 있다.
더 높은 대출 비용은 소비자가 주택, 자동차를 구매하거나 대출을 이용하여 업무를 확대하는 비용이 더 높다는 것을 의미한다.이는 수요와 채용에'브레이크'를 밟음으로써 전반적인 경기를 냉각시킴으로써 물가 상승을 억제하는 데 도움이 될 것이다.장기 미국 채무 수익률의 최근 가속 상승으로 이미 미국의 30년 만기 모기지 고정금리가 8% 에 육박하여 2000년 이후 최고치를 기록했다.이 외에도 미국의 자동차 대출, 카드 대출 등의 금리는 모두 오르고 있다.
미국 국채 수익률 급등으로 금융 환경이 긴축되자 여러 연준 관리들은 이번 회의의 금리 인상 필요성을 낮출 수 있다고 말했다.예를 들어, 독일 은행은 최근의 미국 채무 수익률 급등이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 세 차례 25포인트 금리 인상과 맞먹을 수 있다고 추정했다.
또한 파월은 연준 경제학자와 정책 입안자들이 대출 비용 상승이 경제에 미치는 잠재적 영향을 어떻게 평가할 것인가에 대한 더 많은 문제에 직면할 것이다.에릭 로젠그렌 전 보스턴 연은 총재는 일전에"연준이 최근의 미국 채무 수익률 상승에 책임이 없지만, 통화정책에서 반드시 고려해야 할 문제라고 생각한다"고 지적했다. 그는 금융 조건의 긴축은 연준 관리들이 원하는 것이지만, 미국 채무 수익률 상승은 연준의 정책 때문에 초래된 것이 아니라고 주장했다.
지상소"연준이사회 관찰"에 따르면, 원고를 발송할 때까지 선물시장은 연준이 내일 새벽 금리를 그대로 유지할 확률이 97.7% 에 달하고, 나머지 2.3% 확률은 25포인트 금리 인하라고 보고 있다.선물시장은 연준이 이번 회의에서 금리를 인상할 것이라는 전망이 전혀 없다는 것이다.
또 선물거래원들도 현재 FOMC가 다음 달에도'움직이지 않을 것'으로 예상하고 있으며, 현재 5.25~5.50% 를 이번 긴축 사이클의 단말기 금리로 내년 중반까지 유지한 뒤 내년 7월 말 회의에서 금리 인하 사이클에 진입할 것으로 예상하고 있다.
그러나 상술한 예상은 내일 FOMC 정책성명과 파월의 연설이 발표되기 전에 나온 것이며, 성명과 연설 내용이 매파를 가리키거나 파월이 금리 인상을 계속할 것임을 시사하면 시장의 예상은 바로 바뀔 것이라는 점을 지적할 필요가 있다.또 10월 비농업 고용 수치는 미국 동부 시간으로 이번 주 금요일 (11월 3일) 에야 발표되기 때문에 내일 새벽 연준의 금리 결의는 10월 핵심 고용 수치를 고려하지 않았다.FOMC는 12월 중순 회의에 앞서 10월과 11월 비농업과 인플레이션 수치를 소화할 예정이다.
핵심 인플레이션은 눈에 띄게 둔화되었지만 소비 지출과 채용은 증가했다
최근 끊임없이 상승을 가속화하는 미국 채무 수익률이나 대출 비용 외에도 인플레이션과 고용 동태도 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 결의에 고려해야 할 중요한 요소이다.
월스트리트저널 (WSJ) 은 시장이 주목하는 주요 문제는 파월 의장이 정책성명 발표 후 기자회견에서 해답을 얻을 수 있을 것이라고 보도했다.파월 의장은 인플레이션이 계속 둔화되기를 바란다고 말할 수 있으며 7 월부터 9 월까지의 강력한 성장 이후 미국 경제 활동과 채용이 냉각되고 있다는 징후가 있습니다.또 다른 문제는 FOMC 관리들이 올바른 방향으로 나아가고 있는지 어떻게 판정할 수 있느냐다.
매일경제신문 기자는 6월 이후 미국의 핵심 인플레이션이 눈에 띄게 둔화됐지만 소비지출과 채용은 늘고 있다는 점에 주목했다. 통상적으로 인플레이션이 둔화되면서 경제활동이 약화되기 때문이다.이런 이상한 현상도 FOMC로 하여금 경제와 인플레이션이 앞으로 어떻게 전개될지 확신할 수 없게 한다.지속적으로 성장하는 경제는 오히려 연준이 정책을 계속 조이지 않으면 인플레이션이 지속적으로 둔화되지 않을 것이라는 우려를 키울 수 있다.
한편 미국 상무부가 10월 26일 발표한 초기 추산 자료에 따르면 올해 3분기 미국 실질 국내총생산 (GDP) 은 연율로 전월 대비 4.9% 증가해 시장 예상을 웃돌았다.미국의 9월 비농업 취업자는 33만6000명 증가해 올해 초 이후 가장 큰 폭으로 예상했던 17만 명을 훨씬 웃돌았다.
그러나 뱅크오브아메리카 신용전략가는 이번 주 고객들에게 보낸 연구보고서에서"GDP와 고용 증가가 가속화되고 있음에도 불구하고 연준은 금리를 그대로 유지할 수 있다.장기 미국 채무 수익률의 상승으로 인해 연준 관리들은 금리 시장이 실제로 일부 긴축을 완료했다고 더 신중한 기조를 채택했다.기자회견에서 파월은 연준이'신중하게 행동하고 있다'는 것을 재확인할 수도 있다"고 말했다.
바클레이즈의 미국 고위 이코노미스트인 조나단 밀라르도 매일경제신문 기자에게 보낸 논평 메일에서 이렇게 지적했다."연준 관리들은 최근 FOMC가 곧 열릴 회의에서 신중을 기하는 경향이 있다는 강력한 신호를 보냈다. 내일 금리 인상을 중단하는 것은 확실해 보인다.그럼에도 불구하고 우리가 이전에 논의했듯이 9월 회의 이후 거의 모든 주요 경제 수치가 예상보다 훨씬 강했다.따라서 내일 발표 될 정책 성명은 경제 활동의 확장 속도에 대한 평가를"온건하다"고 전망했다.'강력'으로 상향 조정하고 최근 고용 증가가 둔화되었다고 언급한 표현을 재확인했다."
"이를 균형시키기 위해 우리는 내일 정책 성명의 두 번째 단락에 장기적인 미국 채무 수익률 상승에 따른 부정적인 영향과 지정학적 긴장 고조가 글로벌 경제 활동에 미치는 위험을 인정하는 새로운 표현이 들어갈 것으로 예상합니다.전망적 지침에 대해 우리는 정책 성명이 이전 성명의 긴축 경향을 유지할 것으로 예상한다"고 Millar는 썼다.
12월 중순 FOMC 회의 전망에 대해 Millar는 다음과 같이 지적했다."우리의 모델은 최근 장기 미국 채무 수익률의 상승이 확실히 경제 성장에 어느 정도 억제되었음을 보여준다. 특히 다른 금융 지표의 상쇄 작용을 고려한 후다.4분기 GDP에 대한 우리의 예상이 시장 컨센서스 (2.0%) 보다 훨씬 높다는 점을 감안할 때 우리는 여전히 우리의 이전 예상을 유지하고 있다. 즉 강한 경제 수치는 결국 FOMC가 12월 회의에서 25포인트 더 금리를 인상하도록 강요할 것"이라고 말했다.