올해 미국 시장에서 가장 예측하기 어려운 경제 지표를 꼽는다면 비농업 수치는 이름을 올리기에 충분하다....
지난 몇 달 동안 비농업 데이터의 실제 표현은 경제학자들의 사전 기간과"큰 차이가 있다"는 상황이 이미 여러 차례 반복되었다. 심지어 시장 전망치와 실제 발표치의 차이가 5만 내지 거의 10만 명에 가까운 국면은 이미 다반사가 되었다.
또한 종종 시장이 비농업이 미온적으로 나타날 수 있다고 예상할 때 비농업 데이터는 종종 직접 폭발한다 (1~3월, 5월의 비농업 데이터).그러나 시장이 예상을 상향 조정할 때, 비농업 데이터는 또"느릿느릿"추위를 폭발시킬 것이다....
이로 인한 직접적인 결과는 최근 몇 달 동안 비농야 당일의 시장 시세 파동이 왕왕 매우 격렬할 수 있다는 것이다.그러나 시세가 지속되는 시간, 또는 데이터의 구체적인 영향력은 종종 다음 주까지 실제로 지속되지 않습니다 (비농업은 일반적으로 매월 첫 금요일에 발표됩니다).
이는 적지 않은 업계인사들로 하여금 현재 미국의 비농업취업수치의 진실성에 대해 심지어 의심스러운 태도를 가지게 했다.유명 재경 블로그 사이트 zerohedge는 지난 수개월 동안 비농업 데이터가 미국 고용 시장의 실제 상황을 크게 과대평가했을 수 있으며, 미국 정부는"가짜 데이터"를 만들고 있다고 여러 차례 비난했는데....
리처드 무디 (Rigions Financial) 수석 이코노미스트도 코로나 사태 이후 정부의 고용 조사가 그다지 정확하지 않다고 지적했다.비농업보고는 일반적으로 새로운 일자리에 대한 초보적인 평가가 흔히 지나치게 높으며 그후의 개정은 흔히 실제적으로 창조된 일자리가 더욱 적다는것을 보여준다.무디는"우리는 고용 시장이 전체 고용 성장 수치가 암시하는 것처럼 역동적이지 않다고 생각한다"고 말했다.
그리고 오늘 밤, 하반기의 첫 비농야가 또 올 것이다.
이번에 사람들은 어떤 비농야를 맞이할 것인가?데이터 표현은 또 의외로 가득 차 있을까?
6월 비농업전망: 이번 시장예상은 어떠한가?
일정에 따라 미국로동부는 북경시간으로 오늘 저녁 20: 30에 6월 비농업취업보고를 발표하기로 했다.업계 언론이 집계한 이코노미스트의 예상 중앙값에 따르면 6월 비농업 취업자 수는 19만 명 늘고 실업률은 전월과 같은 4% 를 유지할 것으로 예상된다.5월 미국 고용시장은 27.2개의 일자리를 늘리며 시장 예상을 크게 웃돌았지만 실업률은 4%로 상승해 비농업 주요 지표의 우수한 성과와는 정반대였다.
다음은 지난달과 비교한 월가의 비농업 각 주요 지표와 핵심 항목별 지표에 대한 최신 중앙값 예측이다.
미국의 6월 분기 조정 후 비농업 취업 인구는 19만 명 증가할 것으로 전망되며, 전치는 27만 2천 명이다;
미국의 6월 실업률은 4%, 전치는 4% 가 될 것으로 예상됩니다.
미국의 6월 고용 참여율은 62.6%, 전치는 62.5% 가 될 것으로 예상됩니다.
미국의 6월 평균 주당 노동시간은 34.3시간으로 전치는 34.3시간이었다.
미국의 6월 평균 시간당 근로자 자료는 전년 동기 대비 3.90% 상승해 전치가 4.10% 를 기록할 것으로 보인다.
미국의 6월 평균 시간당 근로자 자료는 전월 대비 0.30% 상승해 전치는 0.40% 가 될 것으로 보인다.
전체적으로 볼 때, 현재 비농업 예측의"고난도"로 인해 투자은행 기관들은 오늘 밤의 비농업 데이터 예측에 대한 차이도 비교적 크다.일부 비교적 락관적인 투자은행인사들은 오늘 저녁 비농업수치가 23만명을 초과할것으로 예측했는데 골드만삭스와 같은 비관적인 기구들은 새로 증가된 비농업취업인구가 14만~16만명에 불과할것이라고 인정했다.
물론 5월 27만2000명의 뜨거운 수치에 비해 기본적으로 업계 관계자들은 6월 미국 노동시장 채용이 뜨거워지는 현상이 가라앉을 것으로 보고 있다.미국은행 경제학자 마이클 가펜은 주간 연구 보고서에서 이 비농업 보고서가 노동 시장이"동결되지 않고 냉각"될 가능성이 높다고 추정했다.
사실 6월 신규 취업자 수가 현재 시장 예상대로 둔화되더라도 역사적으로 볼 때 이런 성장률은 여전히 상대적으로 좋다.코로나 사태 첫 10년 동안 미국 경제는 매달 평균 18만3000개의 새 일자리를 늘렸다.
특히 오늘 밤 비농업 수치가 발표되기 전에 이번 주 초에 발표된 여러 그룹의 미국 고용 수치도 사실 전반적으로 좋지 않았다.
예를 들어, 수요일에 발표 된"작은 비농업"으로 알려진 ADP 보고서에 따르면 미국 민간 부문의 고용 증가는 5 개월 만에 가장 작았습니다.같은 날 발표된 지속적인 실업수당 청구 건수는 2021년 11월 이후 최고 수준으로 상승했습니다.6월 ISM 서비스업지수 중 고용지수도 5개월째 마이너스...
이런 징후는 모두 미국의 로동력시장의 수요가 둔화되기 시작하고있으며 실업자들이 새로운 일자리를 찾는데 더욱 긴 시간이 수요된다는것을 보여준다.이 영향으로 달러지수와 미국채 수익률도 한때 미국 독립기념일 연휴 전 (수요 뉴욕 시간대) 에 큰 폭으로 뛰어올랐다.
실업률 등 지표는 장기적으로 더 관건이 될 수 있다?
적지 않은 투자자들에게 있어서 오늘 밤은 력대 비농야와 마찬가지로 여전히 직면해야 할 한가지 문제는 오늘 저녁에 발표된 그렇게 많은 조의 취업시장지표중 도대체 어느 것이 더욱 중요한가 하는것이다.
일내 시장에 미치는 영향에 대해 말하자면, 지난 몇 개월간의 비농업 야간 경력으로 볼 때, 가장"살상력"이 있는 지표는 의심할 여지 없이 여전히 비농업 보고서의 주요 지표이다. 즉 6월에 도대체 얼마나 많은 비농업 취업 인구가 새로 증가했는가이다.지난 몇 달간의"비농업의 밤"에서 사람을 크게 놀라게 하고, 예상과 큰 차이가 존재하는 비농업 데이터의 표현은 모두 시장 단선의 큰 시세를 불러일으켰다.
이것은 사실 시장 인사들이 결국 비농업 취업자 수의 진실성에 의문을 제기하는 것을 탓하기 어렵다.구성으로 볼 때, 미국 노동부의 월간 고용 보고서는 현재 두 조사가 보내는 메시지가 서로 모순되는 두 가지 조사에 기초하고 있다.
하나는 고용주 임금 대상자 수 조사 (CES, 즉 현재 사람들이 보는 비농업 데이터) 인데, 이는 지난 한 해 동안 280만 개의 일자리가 증가했고, 올해는 매달 24만8000개의 일자리가 증가했다는 것을 보여준다.두 번째 항목은 가계 (CPS, 실업률 계산용) 를 대상으로 일자리를 같은 정의로 정한 결과 지난 1년간 일자리가 21만6000개 증가하는 데 그쳤다고 밝혔다.
적지 않은 업계인사는 CES 조사가 취업성장을 과대평가했을 가능성이 높다고 지적했다. 왜냐하면 이는 새로운 기업이 창조한 일자리를 많이 계산하고 기업이 잃어버린 일자리를 적게 페쇄하기때문이다.물론 CPS 조사도 완전히 정확하지는 않다. 가족 조사가 이민자 수가 증가하는 상황을 제대로 계산하지 않으면 취업자 수를 과소평가할 수 있다.결국 실제 채용 건수는 이 두 지표 사이에 있을 가능성이 높다.실제로 실업 수당을 포함한 주 1 급 데이터는 지난 1 년 동안 매달 고용 건수가 20 만 개에 더 근접 할 수 있음을 보여줍니다.
이것은 사실 사람들이 흔히 볼 수 있는 비농업 데이터가 처음 발표될 때마다 폭발적이지만, 결국 그 후에 자주 수리되는 이유이기도 하다.
그리고 이는 비록 일내 시세가 비농주 지표를 따라 단선 파동이 나타날 가능성이 높지만, 데이터가 미국 경제에 미치는 인도적 의미나 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화정책에 미치는 영향에 대해서는'점점 더 가짜'로 보이는 비농이 업주 지표에 대해 그다지 중요한 것은 아닐 수 있음을 예고한다.지난달은 사실 아주 좋은 증명이였다. 비록 비농업열기가 뜨거웠지만 이는 거의 당월의 유일한"출세"의 미국경제지표였다.그 후 일련의 경제 수치가 기대에 못 미쳤기 때문에, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 전망은 오히려 지속적으로 고조되었고, 미국 채무 수익률은 크게 하락했다.
이에 비해 실업률은 장기 투자자나'연준 관측통들'이 특히 중시할 만하다.Indeed Hiring Lab의 경제 연구 책임자인 Nick Bunker는"이 보고서가 발표될 즈음에 경제 상황의 불확실성이 이전 몇 달보다 증가했다.구체적으로 나는 실업률을 더 많이 고려했으며 천천히 상승해 왔다"고 말했다.
많은 항목별 데이터에서 파바은행의 분석에서도 실업률의 중요성은 새로 증가된 비농업인구수를 초월할것이라고 인정했다.이 은행은 기술적으로 미국의 실업률이 4.2% 로 상승하면 샘의 법칙이 촉발될 것이라고 지적했다.샘 법칙에 따르면 실업률의 3개월 이동 평균치가 이전 12개월의 저점에 비해 0.5% 포인트 이상 상승하면 미국 경제는 쇠퇴에 빠질 것이다.
바이든 행정부의 전 이코노미스트이자 현재 예일대 예산실험실에 근무하는 에니 테데스치는"이번에는 정말 다를 수 있다.실업률은 자연실업률로 접근하고 있기 때문에 높아지고 있을 수 있다."마찬가지로"노동시장이 급속히 악화되지는 않았지만 서류상으로는 그렇게 강해 보이지 않기 때문에 연준은 이를 중시해야 한다"고 말했다.
오늘 밤 데이터 재료는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 창구에 영향을 줄 것인가?
마지막으로 오늘 저녁 일련의 취업보고지표의 표현은 미국련방공화국의 결책에 대한 영향도 분명히 투자자들이 홀시해서는 안된다.
현재 파월과 다른 연준 관리들은 여전히 전반적으로 미국 노동시장이 중앙은행이 받아들일 수 있는 속도로 냉각되고 있다고 보고 있다.파월은 화요일 유럽 중앙은행의 신트라 연례 회의에서 노동 시장이 너무 빠르거나 갑작스럽거나 급격히 냉각되지 않았다고 말했다.반면 파월은"노동시장 데이터는 우리가 바라던 것, 우리가 바라던 그런 사태로 발전해 왔다"고 주장했다.
그러나 이에 대해 일부 업계 관계자들은 현재 강력한 고용 보고서가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 를'더 호크'로 만들 필요는 없지만, 부진한 보고서는 그들이 9월에 금리를 인하하는 이유를 지지할 수 있다고 상기시키고 있다.
블룸버그 이코노미스트인 안나 웡, 스튜어트 폴 등은 금요일 발표한 데이터 전망에서"전체 임금은 연준이 금리 인하에 인내심을 가질 수 있다는 것을 보여줄 수 있지만, 최근 실업률 상승은 더 많은 시급성을 상징한다.우리는 연준이 9월 FOMC 회의에서 금리 인하를 시작할 충분한 증거를 확보할 것이라고 생각한다"고 말했다.
지상소의 FedWatch 도구에 따르면 투자자들은 현재 연준이 9월에 금리를 인하할 가능성이 73% 에 육박한다고 보고 있다.
특히 현재 업계에서는 연준이 이달 말 금리를 인하할 가능성이 희박할 것으로 예상하고 있지만 일부 기관 인사들은 투자자들에게 이 가능성을 완전히 무시하지 말라고 호소하고 있다.TSLombard 이코노미스트는 최근 보고서에서 6월 실업률이 상승하면 7월 금리 인하가 결국 촉발될 수 있다고 지적했다.
TSLombard 이코노미스트 Steven Blitz의 보고서는 연준이 취할 수있는 정책 조치를 강조했다.보고서는 PCE 데이터 하락이 테일러 규칙에 영향을 미치는 가운데 연준이 금리를 인하할 수 있다고 지적했다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 인플레이션 통제에서 경제 성장 신호를 관리하는 데 초점을 맞추고 있으며, 이번 주 6월 고용 수치는 정책 결정에서 중요한 역할을 하고 있다.
웰스파고의 수석 이코노미스트인 사라 하우스와 다른 이코노미스트들은 실업수당 신청자 수가 증가하고 실업률이 2년여 만에 최고 수준에 머물면서 현재 주요 우려는 노동시장이 계속 감속될 것이며 최종 착륙점은 전염병 이전보다 약해질 것이라고 말했다.
하우스는 고객들에게 보낸 설명에서"지난 1년 동안 노동시장이 눈에 띄게 냉각된 것을 감안할 때 노동시장의 추가 약세는 더욱 우려스러워지고 연준의 환영을 받지 못할 것으로 생각한다"고 썼다."