これまで、企業利益は米国株の上昇を推進する最大の駆動力だった。一方、JPモルガン・チェースは月曜日に発表した報告書で、この米株の最大の推進力は減速に直面すると警告した。同行によると、高金利や消費者の財務状況悪化を背景に、企業の利益は低下するという。
JPモルガン・チェース氏は、市場は一般的にスタンダード500指数の1株当たり利益が2024年には12%増加すると予想されているが、この観点は消費者の貯蓄減少、制限的な通貨政策、地政学的リスクの上昇など、日増しに増加するリスクと「切り離されている」と指摘した。
「1株当たり利益が12%増加するというコンセンサス予想は下方修正されるべきだ」とモルガン・チェース氏は述べた。
ウォール街が来年の企業利益が2ケタ成長を実現すると予想していることを考慮すると、企業利益のいかなる下落も株価に衝撃を与える可能性がある。
複数株の「逆風」は企業の利益に打撃を与える
まず、金利を「より長期間にわたって高い水準に維持する」ことで、企業の金利支出が押し上げられます。JPモルガン・チェースは、現在の金利で計算すると、2025年に期限が切れる8000億ドル相当の企業債務再融資が、スタンダード500指数の1株当たり利益を約3ドル減らすことになると推定している。
次に、企業経営の緩和は利益により不利な影響を与え、一部の原因は消費者の支出能力が限界に達したことである。JPモルガン・チェースは、企業の売上高が1%減少すると、スタンダード500指数の1株当たり利益が2.25ドル減少すると推定している。
JPモルガン・チェースは、過去1年間、企業の利益成長はほとんど停滞しており、ビジネスサイクルが減速から完全な縮小に変われば、利益成長はマイナスに転じるはずだと警告している。第二次世界大戦以来、スタンダード500指数の株式会社の衰退期の利益は平均約20%減少した。
現在の金利が5%を超える時期に、企業の利益が減速する可能性があるもう1つの理由は、企業の株式買い戻しのコストが高くなるため、企業の株式買い戻しが減速していることだ。過去のゼロ金利に近い10年間、買い戻し操作が広く使われ、1株当たりの利益を高めるのに役立った。
バンク・オブ・アメリカは月曜日の報告書で、ここ数四半期の企業株の買い戻しは「明らかに減速している」とし、第3四半期の株式の買い戻しは前年同期比30%減少したと明らかにした。債券の発行が軟調になると、株式買い戻し計画が引き続き軟調になる。
要するに、金利上昇により複数の業界の利益が低下するため、JPモルガン・チェースは米株の先行きに慎重な姿勢を維持している。「10年以上の金融緩和政策の後、多くの既知のリスクが見られたが、より大きな未知のリスクはまだ浮上していない」と米銀側は述べた。