米債利回りは16年ぶりの高値、強靭な米経済を押しつぶすのか。

拓牛李强

ここ数週間で急速に上昇した後、10年債利回りは月曜日に5%に触れ、16年ぶりとなった。米国経済が驚くべき靭性を示している間、これは経済を牽引する可能性のある複数の貸借コスト指標の1つであり、これらの指標には他の長期国債、住宅ローン、クレジットカード、車ローン、商業ローンコストが含まれている。
上昇する金利に加えて、米国経済は中東紛争がエネルギー価格を押し上げる可能性、ストライキが続く可能性があること、さらに多くの失業、来月の政府または一部の停止に陥る可能性など、他の潜在的な障害に直面している。
同時に、連邦予算の赤字と債務の膨張を背景に、収益率の上昇も米政府の借入コストを押し上げた。
FRBは短期金利を大幅に引き上げ、経済活動を冷やすことでインフレに対抗したが、この1年間、米国経済は依然として強かった。長期金利が上昇し続けると、景気は景気後退を伴わずに広く、より深いレベルの後退に陥るリスクが上昇する可能性があります。
「市場は収益率の上昇が予想外の結果をもたらすことを懸念している」と、Vanguard米州チーフエコノミストのRogerAliaga-D Yaz氏は述べた。「景気後退の可能性については、安全に接岸できていないと考えている」。
高い金利は消費支出を抑制する可能性があり、今年に入ってから、消費支出は強い雇用市場とともに経済成長を推進してきた。米労働省のデータによると、9月の米雇用者数は急増し、失業率は過去最低を維持した。また、米国人の夏の買い物ブームは9月まで続いているというデータもある。
アトランタ連邦準備銀行の推定によると、これを受けて、米国の夏の経済は前年同期比5%以上の伸びとなる。今月ウォールストリートジャーナル（TheWallStreetJournal）の調査を受けたエコノミストは、現在の四半期の経済成長率が約0.9%に急減速すると予想している。
消費者はまた、連邦学生ローンの返済回復や、新型コロナウイルス以前よりも物価が高い局面に直面している。
「この場合、消費支出はより強くなるのではなく、より慎重になるだろう」と、EY-Parthenonチーフエコノミストのグレゴリー・ダイナー氏は言う。
彼は、今年11月から12月のホリデーシーズンの小売額が前年同期比3%増加し、2022年同期より減速し、最近のインフレ率に遅れていると予想している。彼は現在、今後12カ月間の米国景気後退の確率は約50%で、長期的な収益率が急騰する前の40%を上回っていると考えている。
長期債利回りの急激な上昇は、金融市場の動揺を引き起こす可能性もあると述べた。
金利上昇はドルがさらに強くなり、米国の輸出業者の製品が世界市場でより高価になり、利益を損なう可能性がある。
住宅面では、住宅ローン金利の上昇が不況に見舞われたこの市場をさらに悪化させた。
BrightMLSチーフエコノミストのLisaSturtevant氏は、住宅ローン金利の8%近くが潜在的な住宅購入者のために「新たな心理的ハードル」を作ったと述べた。
彼女は、「率直に言って、これらの数字は人々にとって何の役にも立たないだろう」と話した。住宅ローン金利と高い住宅価格のため、多くの人が家を買うことができないからだ。住宅投資や家具など関連品の購入が鈍化することで、全体の経済成長が抑制される。
長期的な米国債利回りの上昇が減速または逆転する可能性があることは間違いない。VanguardのAliaga-Diaz氏は、「収益率が高いほど、次のステップは下がる可能性がある」と話しています。
収益率が上昇し続けることは、連邦予算にも圧力を与える可能性がある。米財務省によると、9月30日までの前年度の国債金利に関する連邦支出は前年同期比1620億ドル増加した。この数字は、米連邦医療保険、医療補助金、社会保障支出のそれぞれの増加幅を上回っている。
米議会予算事務所（CongressionalBudgetOffice）は、2053年までに連邦債務の償還コストとGDPの比が6.7%と2倍以上増加すると予想している。これらの予測は、10年債利回りが2033年に平均3.8%、2053年に平均4.5%であることを前提としている。
マンハッタン研究所（ManhattanInstitute）の上級研究員で元共和党国会職員のブライアン・リード氏は、「金利が長期的に上昇し続けると、連邦予算にとって壊滅的になる可能性がある」と述べた。
債券利回りの上昇は、財務省がこれまで低金利で発行していた債務を延ばすため、米国政府の債務コストを徐々に増加させるだろう。財務省によると、8月に連邦政府がすべての債務に支払う加重平均金利は2.92%だった。しかし、米国債の半分以上が3年以内に満期になることは、国債利回りが時間とともにさらに上昇することを意味する。
ゴールドマンサックスグループ（GoldmanSachs）のチーフ政治エコノミスト、AlecPhillips氏は、インフレ要因の調整を経て、米政府の金利支出コストが懸念される程度に低下すると述べた。彼は、米国経済の規模を考慮すると、実際の純利息支出の負担可能性が上昇すると述べた。
同時に、米政府は借金の規模を増やし続けなければならないかもしれない。学生ローン返済免除計画に沿って調整すれば、終了したばかりの会計年度中に米政府の赤字が大幅に増加した。米財務省は今年7月、手形や債券の競売規模を徐々に増やすと表明しており、投資家の予想を裏切った。
より多くの債務を借り入れると金利が上昇し、債務の悪循環を引き起こす可能性がある。Riedl氏は、「すべては、債券市場が米国政府への融資を遮断し始め、少なくとも合理的な金利水準でこのようなことが起こるということに帰結する」と述べた。
元米議会予算事務所首席エコノミストのウェンディ・エデルバーグ氏は、より高い金利支出は最終的に政策立案者により高い借入コストを受け入れるか、増税するか、支出を削減するかを選択させるだろうと述べた。彼女は、古い借金の返済にもっと多くの資金を使うことは個人投資を圧迫するが、必ずしも危機を引き起こすとは限らないと述べた。
Edelberg氏は、「私たちは、これらの金利コストのために融資する最も効果的な方法とは何かを決定する必要がある」と述べた。