「スーパー中央銀行週間」が閉幕2024年の世界の中央銀行政策は大変局を迎えるか

燕子小鲁鲁侗

先週、世界で「スーパー中央銀行週間」が上演され、米国、日本、英国、スイスなど多くの重要経済体の中央銀行が最新の金利決議を発表した。このうち日銀の利上げは17年ぶり、「グローバル流動性」のスイッチであるFRBは、連邦基金の金利目標区間を維持すると発表した。スイスは2024年に金利引き下げを発表した初のG 10国となった。
アナリストは、世界経済の成長が鈍化するにつれ、世界の主要経済体である中央銀行の大部分が今年下半期に金利を下げ、同時に緩和政策のサイクルを開くと指摘した。ある業界関係者は、各国の中央銀行が適時に金利引き下げに移行しないことで、抑制が難しい経済の減速を招く可能性があると疑問視している。
FRBは「兵を押して動かない」
米東時間3月20日、FRB金融政策委員会（FOMC）は連邦基金金利目標区間を5.25%～5.50%に据え置くと発表した。パウエルFRB議長は、金利は周期的なピークにある可能性があり、今年のある節目に金利を下げるのが適切だと述べた。
FRBの態度は市場に「ハト」と定められている。会議が終わった後、米株はすぐに上昇し、米債短端金利は下落し、長端金利は揺れ、ドル指数は下落した。
FXTM富拓首席中国語市場アナリストの楊傲正氏は中国ファンド紙記者に対し、FRBの今回の金利協定は「虚鳩実鷹」だと述べた。FRBのドットマトリックス図は年内に75ベーシスポイントの利下げが予想されることを確認したが、今回の決議も同時に高い金利がより長く維持されることと経済成長に対してよりプラスの姿勢を確認し、長期的な金利政策が依然として厳しい立場にあることを示唆したと述べた。
経済が依然として強い以上、なぜFRBは「ハト」と表現したのか。これに対し、天風証券は、2月のデータが予想を上回ったにもかかわらず、高金利環境が米国経済に与える影響は次の段階でより顕著に現れる可能性があると分析している。最近の高周波データは、米国の消費運動エネルギーの限界が弱まっていることを示している。現在の物価超過は前期の原油価格ショックの第2ラウンド効果と関係がある可能性があり、年内または段階的に消滅する可能性がある、信用高周波データによると、米国の不動産需給も冷え込んでいる。
総合的に見ると、天風証券は、国内の総需要が徐々に低下していることに伴い、FRBが6月前後に金利引き下げを開始する可能性が高いと判断した。
光大証券は、パウエル氏が「速すぎる」と「遅すぎる」金利のバランスを何度も強調しているとみている。現在、米国のインフレ靭性は強く、高金利環境の制約の下でインフレが上向きに反発する余地は大きくない。前向きに、FRBの概率は今年中に「非連続性」金利引き下げを開始するだろう。
日銀、超緩和金融政策から撤退
日銀の今回の政策調整は多岐にわたり、全体的に市場の予想に合致している。日銀の最新政策は、超緩和金融政策から撤退し、徐々に正常化に向かっていることを明らかにした。日本経済のパフォーマンスも、中央銀行がこれ以上「底打ち」する必要はないことを示唆しているようだ。
中金報告書によると、2021年から2023年にかけて、日本経済は3年連続で潜在GDPを上回る成長を実現し、2023年の名目GDP成長率は5.7%に達し、1991年以来の最高成長率となった。
日銀の決定発表後、日経225種平均は同日4万円台に戻り、ドルは対円で短線で上昇した。先週の3最高値は151.34に触れ、数十年ぶりの151.94の最高値に近づいた。
国盛証券の熊園チーフエコノミストチームによると、2月末以来、日銀の利上げに対する市場の期待が急速に高まり、日株の下落、円相場、日債利回りの上昇を引き起こした。今回の会議では、よりタカ派のシグナルは放出されておらず、利上げが市場に与える影響は十分に反映されている可能性がある。
日銀の今回の利上げに対する市場の予想は異なる。バークレイズ銀行は、日銀のマイナス金利撤退が経済に与える影響は大きくないと指摘し、同行は7月に日銀がさらに0.25%まで利上げすると仮定している。一方、野村証券は日銀が10月に再び0.25%まで利上げする見通しだ。
日本最大の労働組合組織Rengoが3月15日に発表した今年の第1回春闘（春季賃金交渉）の結果によると、賃金上昇率は5.28%に達し、2023年同期の3.8%の賃金上昇率をはるかに上回った。
野村ジャパンの森田京平チーフエコノミストは、2025年半ばまでにコア消費者物価指数（生鮮食品を除く）に基づく日本のインフレ率は前年同期比2%以上の伸びを維持すると述べた。これにより、日銀の賃金と物価の間に好循環が確立されているという自信がさらに強まります。
中信証券は、日本の政策金利はさらに引き上げられる可能性があるとみている。短端目標金利は年末に0.5%前後に達し、日米金利差はさらに狭まる余地があるが、円建て金利取引が年内に大幅に逆転する確率は低いはずだ。
景順グループアジア太平洋地域（日本を除く）の趙耀庭グローバル市場ストラテジストは、「日銀は年末までにさらなる利上げをしないと予想している。政策金利の潜在的な変動は価格安定性の予想にかかっている。現在のところ、日銀の次年度のコア消費者物価指数（CPI）の予想は2%前後を維持している」と述べた。UBSフォーチュンマネジメント投資総監弁公室（CIO）は、日銀が今年はインフレが減速し、GDPギャップがマイナスのままであることを理由に政策金利を据え置くとみている。
スイス中央銀行の政策決定
あるいは海外経済体の金利低下サイクルを開く
スイス中央銀行は今回の「スーパー中央銀行週間」の「最大の事故」となった。
スイス中央銀行は、キー金利を25ベーシスポイント引き下げたと発表し、G 10メンバーの国家中央銀行がコロナ禍終息後初めて金利引き下げに踏み切った。
ニュースが出ると、スイスフランは対ドルで大幅に下落し、ユーロに対しては8カ月ぶりの安値に急落した。
中金外国為替分析によると、今年の中米連邦準備制度理事会と欧州中央銀行の利下げリスクがスイスフランに直面する可能性のある切り上げ圧力が、スイス中央銀行の早期利下げ決定の鍵となる。また、スイス中央銀行は同時にインフレ予想を下方修正し、スイスフランは会議終了後も下押しを続けた。
一部の市場アナリストは、スイス中央銀行の今回の利下げ決定を世界的な緩和サイクルの始まりと見なしている。
ブルームバーグアナリストのNour Al Ali氏によると、スイス中央銀行の予想外の利下げは、今夏に世界で金融政策の緩和サイクルが始まる可能性をさらに高めたという。トレーダーは、ECBが6月に金利を下げる可能性が高くなり、その後はFRBと英中央銀行が続くとみている。これらの賭けは、FRB会合後の債券市場と株式市場の反発をさらに後押しした。エコノミストは、英中央銀行が8月に初めて利下げするかもしれないと予想しているが、早期利下げの可能性も期待される。