日経225種平均は史上最高値を更新し続けているが、日本株式市場の後相場をどう見ているのか。

愿为素心人

3月22日、日経225種指数は取引開始時に上昇し、投稿時までに0.46%上昇し41005・24点と史上最高値を更新し、日本の東証指数は0.7%上昇した。
個別株では、日産自動車、ホンダ自動車、三菱商事、東京エレクトロンなどが活躍した。
日本の17年ぶりの利上げ
日銀は3月19日、マイナス金利政策を廃止し、基準金利を-0.1%から0-0.1%に引き上げると発表した。日銀の利上げは2007年以来、8年に及ぶマイナス金利時代が終わり、日銀も世界で最後のマイナス金利放棄となった。また、日銀は利回り曲線制御（YCC）政策を廃止し、取引所取引基金（ETF）の購入を取り消し、不動産投資信託基金（REITs）の購入を取り消すと発表したが、これまでとほぼ同規模の日本国債の購入を継続する。
日銀の植田和男総裁は、経済の好循環が強まっており、2%のインフレ目標が持続的に安定的に実現することが期待されていることが金融政策を変える要因だと述べた。将来的には短期金利を主な政策ツールとし、金融状況は一時的に緩和を維持すると予想されており、さらなる利上げの有無は経済とインフレの見通しにかかっており、インフレ予想は2%の目標から距離があることを考慮して、緩和された環境を維持することが重要だ。将来的には国債の購入を減らすことを考慮し、長端金利は大幅に上昇しない見通しだ。必要に応じて、日銀は過去に使用したツールを含む幅広い政策緩和オプションを検討する。短期的な為替変動には評価しないが、為替レートが経済の先行きに深刻な影響を与える場合は、政策措置を講じて対応することを考慮する。
最近の日本株式市場のパフォーマンスをどう評価しますか。
広発証券によると、日本株式市場は2023 ~ 2024年に世界の主流株式市場の中で上位にランクインし、主に3つの限界の変化が強まったことから恩恵を受けている。（1）日本はデフレに打ち勝ち、価格上昇が企業の名目利益成長を牽引する、（2）相対的な金融政策の方向性の違いによる円安が日本の輸出促進と株式市場の魅力強化に役立つ、（3）東証はコーポレートガバナンスの改善策を頻繁に打ち出しており、「日特推」は企業の収益力のさらなる向上を推進している。グローバル資金は2022年にロシアと烏の衝突が逆グローバル化を深めた後に形成された「新投資モデル」の中で確定性プレミアムを追求する資産であり、「日特評価」はグローバル資金配置の方向性の大勢となっている。
東呉証券によると、ETF購入の動きは実際には株式市場に「底打ち」を与えるためであり、慣例では日株の下落幅が2%以上に達すると、日銀は取引所取引基金を購入する。日銀が昨年3回だけETFを購入したことを考慮すると、先週の株式市場急落後も日銀が市場介入を渋っていることから、より多くのETFを購入したくない兆候が顕著になっている。同時に、世界的な比較論理と企業利益の好転を背景に、日株が再び熊市の深淵に落ちる確率は小さい。このため、日銀がETFの購入を終了しても、日本株への影響は限られている。
日本株式市場の後市動向をどう見るか。
浙商証券は、今回の日銀の金融政策調整は日株の上昇傾向を変えないとみている。第一に、現在の日本株は世界的な低波長配当資産として、米国株が高らかに前進し続けると同時に、日本株は防御機能を持って配置価値を持っている。第二に、米国の現在のファンダメンタルズは依然として強力であり、将来の経済が「着陸しない」場合も日本株に業績の支えを提供する（日本企業の収入の多くは海外由来）。第三に、日銀の今回の政策調整が日本株に与える影響は同様に限られると予想される。利上げについては、市場はこれまで十分な価格設定を行っており、1年債金利はこれまで1月の最低だった-0.08%から0.08%付近に上昇しており、将来の予想を上回る利上げ確率は限られている。ETF購入については、今回日銀がETFの購入停止を宣言したが、実際には2023年Q 4から日銀が日本株ETFの買い増しを停止しており、限界影響は同様に限られている。
国金証券によると、ファンダメンタルズ、資金面、あるいは支えがあり、一部の業界の評価修復にはまだスペースファンダメンタルズがあり、日系企業は今後2年間も利益の増加を実現し続けるだろう、資金面では、現在の海外資金の対日株配置も高くない。1）日本経済の正常化、あるいは日株利益のより広範な修復を駆動する、2024-2025年、日経225はそれぞれ67%と86%の上場企業が利益成長を予想している。2）2022年以来、外資の対日株純売却額は2.7兆円、現在の配置比率は低い、東証の改革効果が徐々に現れていることに伴い、日系企業の相対的な魅力はさらに高まっている。情緒面では、日株の前期上昇には利益の支えがあり、現在の一部の業界の推定値は比較的合理的で、依然として一定の上昇余地がある。2012年以来、日経225の上昇で利益寄与率は90%に達した。最近、日株も今後12カ月間のEPS予想の上方修正の助力を受けており、動的な市場収益率はわずか22.5倍で、1990年の「バブル期」をはるかに下回っている。業界別に見ると、現在選択可能な消費、医療などの推定値は39.3%、38.4%にとどまり、まだ一定の上昇余地がある。