걱정해야 되나?지난번 미국 채무 수익률이 이렇게 치솟았을 때 미국 경제는 두 차례 쇠퇴에 빠졌다

崔炫俊献

화요일 (10월 24일), 기준 미국 10년 만기 국채 수익률은 소폭 하락하여 이번 주 벽두부터 건드렸던 5% 고비에서 더욱 멀어졌다. 그 이유는 많은 투자자들이 여전히 대출 원가의 대폭적인 상승이 경제에 가져올 수 있는 부정적인 영향을 우려하고 있고, 이스라엘과 팔레스타인의 지정학적 정세가 지속적으로 긴장되어 많은 채권시장들이 최근 매도 후 매입을 선택하게 되었기 때문이다.
시세수치가 보여준데 따르면 각 기한의 미국채는 밤새 전반적으로 등락이 같지 않아 단채가격은 계속 압력을 받았고 장채는 매수의 버팀목을 받았다.뉴욕 시간대 막판까지 2년 만기 미국 채권의 수익률은 5.8포인트 오른 5.118%, 5년 만기 미국 채권의 수익률은 2.4포인트 오른 4.826%, 10년 만기 미국 채권의 수익률은 2.2포인트 하락한 4.827%, 30년 만기 미국 채권의 수익률은 5.9포인트 하락한 4.942% 였다.
현재, 10년 만기 미국 채권의 수익률이 잠시 5% 의 관문을 통과했다가 다시 빠르게 얻은 후, 30년 만기 미국 채권의 수익률도 이미 5% 의 관문을 놓쳤는데, 이는 이 관건적인 정수 관문을 반영하여 낮은 가격에 매입하기를 희망하는 많은 채권시장이 대부분 다시 돌아오도록 끌어들이고 있다.적지 않은 연기금과 다른 미국 국채 투자자들도 이달 매도 이후 포트폴리오를 늘릴 장기를 찾고 있다.
Tom di Galoma 뉴욕 주재 BTIG 이사 겸 글로벌 금리 거래 공동 책임자는"지난 한 달 동안 미국 국채가 매도되었기 때문에 채권 구매자들이 다시 생겨나고 있는 것을 볼 수 있다.월말에도 장기 수요가 나타나는 경우가 많다"고 말했다.
그러나 미국 채무 곡선의 단점은 하룻밤에도 더 팔렸고, 미국 2년 만기에서 7년 만기의 국채 수익률이 전반적으로 상승하도록 추진했는데, 일부 원인은 미국 서비스업과 제조업의 활동이 모두 예상보다 강하다는 수치가 나왔기 때문이다.이는 연준이 당분간 높은 금리를 유지할 것이라는 예상을 키웠다.
다음 그림에서 볼 수 있듯이 2년 만기와 30년 만기 국채 수익률은 지난 2거래일 동안 잠시 거꾸로 매겨졌다가 화요일에 다시 거꾸로 매겨졌다.
지난번 미국 채권의 수익률이 이렇게 치솟았을 때 무슨 일이 일어났습니까?
비록 이번 주 목요일에 나올 미국의 3분기 GDP 수치는 이 분기의 미국 경제 성장률이 전 분기에 비해 두 배가 될 가능성이 높지만, 현재 여전히 많은 시장 참가자들은 치솟는 금리가 향후 미국 경제에 충격을 줄 수 있다고 우려하고 있다.지난번 미국 채무 수익률이 이렇게 빠르게 이 높은 수준으로 올랐을 때 미국 경제는 불과 몇 년 만에 두 차례 연속 쇠퇴에 빠졌다는 것을 알아야 한다.
전체 금융 시스템의 자금 비용을 측정하는 핵심 기준인 미국 10년 만기 국채 수익률은 지난 3년 동안 1980년대 초반 급등한 이후 가장 큰 상승폭인 4% 포인트 이상 뛰었다.당시 연준 의장이었던 볼커는 인플레이션을 억제하기 위해 노력하고 있었고, 10년 만기 미국 채무 수익률을 16% 가까이 끌어올렸다.
어떤 의미에서 볼 때, 이러한 유사점은 놀라운 일이 아니다. 왜냐하면 파월 현 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의장의 지난 1년여 동안의 금리 인상도 그 시기 이후 가장 급진적이었기 때문이다.
아래 그림에서 볼 수 있듯이, 1970년대 막바지와 1980년대 초, 높은 인플레이션과 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화정책의 충격은 미국 경제가 차례로 짧고 긴 두 차례의 쇠퇴기를 겪었다.
이는 현재 미국 경제가 보이고 있는 근성이 지속될 수 있을지도 지켜봐야 한다는 것을 예고하는 것으로 보인다.
억만장자 투자자 빌 애커먼은 월요일에 장기 채권에 대한 하락 베팅을 끝내고 경제가 빠르게 둔화되고 있다고 말했다.'오래된 빚쟁이'그로스도 아크만의 전향적인 관점을 지지했다.그로스는 액먼의 경고에 호응해 지역 은행들의 불안과 자동차 대출 연체율 상승은 경제가'현저한 둔화'를 보이고 있음을 보여준다.
물론 1980년대와 현재 중요한 차이점은 볼커 시대의 정책이 더 제한적이어야 한다는 것이다.언론이 집계한 자료에 따르면 1981년 연중 두 번째 쇠퇴가 시작되기 전까지 인플레이션 요인 조정을 거친 실제 10년 만기 미국 국채 수익률은 약 4% 였다.현재 이 수익률은 약 1% 에 불과하다.
이는 역사적 경력이 비슷하면서도 미래의 흐름도 되돌릴 여지가 있다는 것을 예고할 수도 있다.
물론 미국 채무 수익률이 더 높아지려면 지난 몇 달처럼 순탄치 않을 수도 있다.UBS 전략가는 이번 주에 높은 금리가"6~12개월의 전술 기간 동안 경제 성장과 인플레이션에 하방 압력을 가할 것이다.성장과 인플레이션 둔화는 거꾸로 수익률 하락을 초래할 것이다.현재로서는 수익률 최고치에 근접했다는 것이 우리의 견해이다.10년 만기 우량 채권에 대한 선호도 재확인했다.