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세계 경제가 크게 회복되지 않은 상황에서 전 세계 여러 주요 거래 시장은 최근 몇 달 동안 강한 상승을 보였다.
올해 초부터 지금까지 S&P500 지수는 사상 최고치를 잇달아 경신하고 있으며 유로스톡스 600 지수도 올해 사상 최고치를 기록하며 지난주 처음으로 500선을 돌파하기도 했다.
유럽 주요 주가지수의 상승뿐만 아니라 현지 11개 거대 기업 ('11기사'라고도 함) 의 지난 3년간 상승세는 미국 주식'빅7'에 조금도 뒤지지 않는다.'11기사'의 1위인 노와 노드의 시가총액은 지난주 테슬라를 제치고 세계 12위 상장사로 올라섰다.
골드만삭스는 이 11개 선두 회사를'그란노라 시리얼'('GRANOLAS') 또는 국내 언론을'11의 기사'라고 부른다.이 약자는 골드만삭스가 2020년에 만든 것으로 각 회사 이름의 이니셜을 따 합병한 것이다 (중복되면 공용).이 11개의 주식은 다음과 같습니다.
영국 제약회사 글락소스미스클라인(GSK)
스위스 거대 제약 회사 로체 (Roche)
네덜란드 칩 회사 아스맥 (ASML)
스위스 거대 제약 회사 노바티스 (Novartis)
스위스 거대 소매업체 네슬레 (Nestle)
덴마크 제약사 노보 노르딕(Novo Nordisk)
프랑스 뷰티 거물 로레알 (L'Oréal)
프랑스 명품 거물 루이뷔통 (LVMH)
영국의 거대 제약 기업인 아스트라제네카 (AstraZeneca)
독일 소프트웨어 회사 SAP
프랑스 의료 회사 사노피 (Sanofi).
유럽 경제는 여전히 부진한데 유럽 증시는 왜 먼저 상승할 것인가?무엇때문에 유럽주의 상승은 또"11기사"가 주도하는가?이 글은 유럽 주식 시장의 상승 배후의 많은 원인을 상세하게 탐색하여 당신이 더 많은 각도에서 글로벌 자본 시장을 통찰할 수 있도록 도울 것입니다.
스톡스 600 지수는 최근 몇 년 동안
유럽주를 억압하는"세가지 큰 산"이 제거되였는가?
유럽 주식시장이 최근에 왜 올랐는지 토론하려면 우리는 먼저 유럽 주식시장이 지난 10여 년 동안 왜 낙후되었는지 볼 수 있다.
유럽 주식의 과거 역사를 돌이켜보면, 우리는 2008년 금융 위기 이전에 유럽 주요 주식 시장의 성과가 사실 미국에 크게 뒤처지지 않았다는 것을 어렵지 않게 발견할 수 있다.그러나 2008년 이후 유럽과 미국 증시의 표현 격차는 눈에 띄게 벌어졌다.원화로 계산하면 2009년부터 2023년까지 S&P500지수의 누적 상승폭은 유로스톡스50지수의 5배에 달한다.
2000년부터 2008년까지 유럽과 미국의 주요 주가지수 표현 (레드라인은 S & P 500, 블루라인은 스톡 600)
2008년부터 2023년까지 유럽과 아메리카의 주요주가지수 표현
미국 실리콘밸리의 과학기술거두들의 성장에 추동되여 미국주식시장의 지속적인 상승은 글로벌자산관리회사와 양로기금의 더욱 많은 자금을 유치하여 선순환을 형성하였다.이에 비해 유럽 시장은 2008년 금융위기 이후 활력이 현저히 부족하다.
이 중 가장 큰 원인은 2008년 이후 유럽의 경제가 미국보다 훨씬 부진했기 때문이다.
둘째, 유럽은 아직 주식 시장의 급속한 상승을 촉진하는 고성장 기술 회사가 부족하다. 이 배후의 심층적인 원인은 유럽 투자자들이 예로부터 미국 투자자들보다 위험을 더 싫어하고 아직 이익을 내지 못한 새로운 회사를 그다지 지지하려 하지 않았기 때문이다.
이밖에 세번째 원인은 금융위기이후 10여년간 신흥시장-특히 중국시장이 점차 활력이 넘치는 자본시장으로 발전하여 대량의 눈에 띄는 새로운 회사가 용솟음쳐나왔고 대량의 국제투자자금도 끌어들였기때문이다.
영국 FTSE 100 지수와 독일 Dax 지수의 시가총액은 마이크로소프트와 엔비디아에 비할 바가 못 된다
그러나 이상의 몇 개의 유럽 주식 시장의 상승을 억압하는"큰 산"은 어떤 것은 경감되고, 최근 단계에서는 어떤 것은 사라지고 있으며, 또 어떤 것은 오히려 최근 유럽 주식의 상승을 추진하는 동력이 되고 있다.
유럽은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 보다 한 걸음 먼저 금리를 인하할 가능성이 있다
우선 유럽의 경제다.코로나 사태 이후 유럽 경제는 큰 타격을 입었고, 최근 2년간의 회복 속도도 분명히 미국에 뒤처져 있다.유럽 최대 경제국인 독일은 지난해 전년 대비 0.3% 하락했으며 2024년 성장 전망치를 대폭 하향 조정했다.이 나라의 PMI 수치에 따르면 그 생산수준은 이미 련속 22개월간 하강했다.
유럽 대륙은 코로나 사태 외에도 러시아-우크라이나 충돌, 미 · 중 마찰에 따른 에너지, 원자재, 운송비 상승 압력에 시달리고 있다.
그러나 유럽 증시에 있어서 경기 침체는 최근 오히려 좋은 소식이 되었다.이는 유럽 중앙은행이 더 일찍 금리를 인하하도록 추진할 수 있기 때문이다. 심지어 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 보다 더 빠를 수도 있다.
유럽 중앙은행은 2022년 7월부터 지난해 9월까지 사상 가장 빠른 금리 인상 주기로 핵심 금리를 기록적인 4% 로 올렸다.그러나 이달 초 크리스티나 라가르드 유럽중앙은행 총재는 6월 금리 인하를 예상하는 신호를 대외적으로 보냈다.
전 세계 주요 선진 경제체는 이미 금리 인하 통로에 진입할 것으로 예상된다
많은 애널리스트들도 미국 경제가 강세를 유지한다면 연준이 하반기, 심지어 내년에야 금리를 인하할 가능성이 높다고 지적한다.대조적으로, 유럽 경제가 매우 부진하다는 점을 감안할 때, 유럽 중앙은행은 연중 금리 인하 조치를 취할 것이 거의 확실하며, 이는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 보다 더 일찍 금리를 인하할 수 있다는 것을 의미한다.금리 인하는 분명히 경제 회복을 자극하는 동시에 주식 시장에 대량의 유동성을 제공할 것이다.
중국 회복, 유럽 주식 이득?
이것은 아마도 많은 국내 투자자들이 생각하지 못했던 점일 것이다: 유럽 주식도 사실 외자가 중국에 간접 투자하는 하나의 경로이다.
작년 하반기부터 올해 초까지 중국 경제가 안정적으로 회복되고 있음에도 불구하고 중국 자본시장은 분명히'한파'를 겪었다.
이러한 불안정한 추세 속에서 적지 않은 해외 자금은 잠시 멈추고 감히 중국 주식시장에 진입하지 못하여 유럽 사치품과 기타 중국 관련 업종 주식으로 유입되는 것을 선택했다. 당시 그들은 중국 주식시장에 직접 투자하는 것보다 이런 유럽 주식이 더 안전한 방식을 제공하여 그들이 중국의 경제 회복에서 이익을 얻을 수 있다고 믿었다.
올해 첫 두 달 동안 바클레이스는 스톡사치품 10지수가 누적 9.3% 상승해 스톡유럽 600지수의 같은 기간 상승폭보다 훨씬 앞섰다고 지적했다. 이 중 중국 시장 회복 요인은 분명히 빼놓을 수 없다. 역봉그룹 (까르띠에 등 명품 브랜드의 모회사) 과 LVMH 같은 회사의 경우 최소 3분의 1의 매출이 중국에서 나온다.
사치품 외에 유럽의 자동차 제조와 헬스케어 등 다른 중국 시장을 겨냥한 업종도 그동안 주가가 선전했다.
골드만삭스는"11기사"주식의 약 10% 의 수입이 중국에서 온것으로 예측했다.론오투자관리회사의 거시책임자 플로리안 일포 (Florian Ielpo) 는 유럽주식시장은 중국에 투자하는"더욱 안전한 방식을 제공했다.대부분의 유럽업종은 중국의 회복에서 리익을 얻을수 있다.구조적인 문제에 직면하지 않고 주기적인 회복에서 리익을 얻으려면 유럽주식시장이 가장 좋은 선택이다.»
A주가 그동안 크게 출렁인 이유 외에도 미국 내에서 추진된 첨단 기술 봉쇄와 향후 미중 무역 환경이 더욱 긴축될 가능성이 있는 것도 해외 투자자들이 유럽주에 투자하기로 한 이유다. 특히 공화당 대선 후보가 될 확률이 높은 트럼프가 이미 중국 수출품에 고율 관세를 부과할 것을 제안한 배경에서다. 만약 중미가 서로 서로의 수입품에 대해 관세 문턱을 높인다면 유럽 제품은 분명히 이득을 볼 수 있다.
새로운 과학 기술 거두의 출현
비록 미국 실리콘밸리의 과학기술거두들이 즐비하고 AI의 신귀들이 도처에 널려있는 성황과는 비교할수 없지만 금세기 초 유럽주식시장이 거의 전부 에너지와 은행거두들이 산꼭대기를 강점하던 국면에 비해 현재의 유럽주식의"과학기술함량"은 분명히 이미 훨씬 높아졌다.
례를 들면 유럽주는 미국주만큼 많은 AI과학기술거두가 없지만 AI열풍의 뚜렷한 혜택을 받은 광각기 선두인 아스맥, ASM국제, BE반도체 등 칩업종기업이 있으며 동시에 SAP 등 응용소프트웨어거두도 있다.
의약면에서도 유럽에는 인기있는"다이어트약"을 출시한 노와노드와 아스트라제네카, 노바티스, 글락소스미스클라인 등 제약거두들이 있다.이코노미스트 싱크탱크 업계 디렉터 안나 니콜스 (Ana Nicholls) 는 특히"11 라이더"중의 제약주가 오랫동안 미국에서 인기를 끌고 있다"며"암과 비만 약물에 대한 획기적인 연구는 이러한 상승 상태를 유지할 가능성이 높다는 것을 의미한다"고 언급했다.
니콜스는"유럽은 여전히 의약품 공급망의 높은 가치단에 집중하고 있으며, 그 중에서도 기술, 혁신, 유리한 비즈니스 환경이 더 중요하다"고 말했다.
게다가 미국 주식의'AI'찬사가 쏟아지는 광경에 비해 유럽 주식의 선두 주자 구성은 분명히 더 다원적이며, 이는 미국 주식의 AI 거품 붕괴를 우려하는 많은 투자자들에게 위험이 더 적은 선택을 제공한다.
골드만삭스 전략가도 "'11라이더'거래 가격이 시장보다 높은 이유는 강력하고 예측 가능한 성장을 제공했기 때문이라고 본다"고 강조했다.
높은 배당률, 낮은 수익률
최고치를 기록했지만 유로스톡스 600지수의 선물수익률(P/E)은 S&P500지수 대비 역대 최저치에 근접했다.이에 비해 S & P500 지수의 수익률은 평균보다 훨씬 높다.
유럽 스톡스 600 지수 12개월 수익률 / 미국 S & P 500 지수 수익률
유럽의"11기사"의 현재 시장수익률은 20배이다.유럽 증시 전체와 비교하면 높은 편이지만 이는 성장사에게도 표준 범주에 속한다.게다가 미국'빅7'의 30배에 달하는 수익률에 비해 유럽 증시, 특히'11기사'의 평가액은 성가비만이라고 할 수 있다.
현재 인터넷상의 유행어를 그대로 적용하면"'빅7'이 살 수 없는 것이 아니라'11기사'가 더 성가비가 있다."
더 높은 배당률도 매력 포인트 중 하나다.골드만삭스는 연구 보고서에서"11기사는 주주 가치를 중시하고 상대적으로 높은 배당금을 지불한다"고 썼다.
"11기사" 의 평균 배당수익률은 2.5% 로 S & P500지수 1.5% 의 수익률을 크게 웃돌았고 미국 주식 빅7의 0.3% 도 무색하게 했다.
현재 시장에서는 이 11개사가 강한 성장을 이룰 것으로 예상하고 있으며 2025년까지 소득복합연간성장률(CAGR)이 7% 에 이를 것으로 예상하고 있다.
무엇때문에 유럽주식은"11기사"가 인솔하는가?
부인할 수 없는 것은 유럽 주식의 상승은 주로 11개의 거대 기업이 추진했다는 것이다.
지난 3년 동안'11기사'의 활약은 미국'빅7'의 활약과 일치하며 변동성이 훨씬 낮았다.
올해 2월까지 12개월 동안'11기사'는 전체적으로 약 18% 상승해 같은 기간 스토크 600지수 7.5% 상승폭을 훨씬 웃돌았다.이와 동시에 이 11개 회사는 이 12개월내에 스톡유럽600지수의 50% 상승폭을 기여했다.
지난 3년 동안 유럽의'11기사'의 상승폭은 미국 주식'빅7'에 뒤지지 않았다
골드만삭스의 피터 오펜하이머 수석 글로벌 주식 전략가 겸 매크로 책임자는 "큰 회사들이 계속 더 커지고 있다"며 "미국 시장의 집중도가 현저하게 높아졌다는 생각이 큰 관심을 끌었지만 다른 시장에도 반영됐다"고 말했다.
그는 이 11개 회사가 앞으로 몇 년 동안 스톡 600 지수 회사의"거의 전부"의 수입 증가를 추진할 것이라고 전망했다.
사실상 이런 주식시장의"머리가 무겁고 발이 가벼운"현상은 유럽에만 국한되는것이 아니다. 유럽주의"11기사"외에 미국주에도"7대거두"가 있고 일본주의 상승도"7무사"가 추진한것이다.
이 현상의 밑바닥 원인 중 하나는 전 세계의 고금리 압력과 부진한 경제 환경에 있을 수 있다.
애널리스트들은 최근 금리 상승이 은행들이 규모가 작고 위험이 높은 차입자에게 대출을 할 때 더욱 신중해지기 때문에 대기업의 지위를 강화하는 데 도움이 됐다고 말했다.
골드만삭스에 따르면"11기사"조합은 바로 유럽의 기나긴 경제한겨울을 위해 설계된것이다.골드만삭스는 연간 GDP 성장률이 3% 를 밑돌 때'11기사'가 가장 좋은 모습을 보였다고 진단했다.
현재 시장은 세계 주요 경제국들이 올해 금리 인하 통로에 진입할 것으로 예상하고 있지만 대부분의 애널리스트들은 유럽과 미국 시장의 집중도가 곧 낮아지지 않을 것으로 예상하고 있다.
이 배후의 원인은 세계 경제 회복이 여전히 느리기 때문인데, 이는 규모가 작고 위험 방지 능력이 약한 회사에게는 여전히 치명적인 타격이다;또한 패시브형 지수 추적 펀드의 발흥은"대회사를 더 크게 만드는 것"에도 도움이 된다. 이들 펀드는 자동으로 시가총액이 가장 큰 주식에 자금을 투입하기 때문이다.
"추세가 반전되는 것을 보기는 어렵다"고 말했다. 증권사 리베룸 전략 책임자인 조심 클렌먼트는 "패시브 투자의 대두가 대형주의 상승을 계속 부추길 것"이라고 말했다.
이코노미스트 싱크탱크인 금융서비스 수석 애널리스트 스와루프 굽타 (Swarup Gupta) 는 유럽 경제가 불안정하지만 산업 구성과 패시브 투자 펀드의 보급으로 11라이더가 여전히 인기를 끌고 있다고 말했다.
"경제와 정치에 큰 불확실성이 존재하는 시기에 그들은 더 건강하고 균형 잡힌 포트폴리오를 제공하며 ETF와 알고리즘 공동 펀드와 같은 저비용 투자 도구의 인기를 감안할 때 적어도 향후 1 년 동안 인기를 유지할 수 있습니다." |
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发表于 2024-3-12 15:50:41