消費低迷が米金融安定に打撃

shao.jia

日本経済新聞はこのほど、「米国の個人消費は3つの挑戦に直面している」と題した記事を発表した。
米国の国内総生産（GDP）の7割を占める個人消費が試練にさらされている。9月の米消費者信頼感指数は4カ月ぶりの低水準を更新した。貯蓄が尽きつつあり、ガソリン価格が上昇し続けると、米国経済の軟着陸の難しさが増すだろう。
世界大手企業連合会が発表した9月の米消費者信頼感指数は、前月の改定値から103.0に5.7ポイント低下した。消費者信頼感指数は米国の個人消費の先行指標とされ、現在の数値は消費者の心の懸念を反映している。
貯蓄が尽きかけている、ガソリンを含むエネルギー価格が上昇している、学生ローンの返済が再開されている……米小売大手ウォルマートが8月に開いた財務説明会で、董明倫最高経営責任者は懸念事項を列挙し、今後数カ月間の個人消費の可能性について言及した。
過剰な貯蓄、新型コロナウイルス感染期間中に政府が支給した補助金と消費の抑制が米国の家庭に蓄積された資産を押し上げ、2021年のピーク時には一時2兆ドルを超えた。消費者はこれまで以上の貯蓄で失業と高インフレの難関を乗り越えた。
サンフランシスコ連邦準備銀行の分析によると、今年6月現在、過剰貯蓄は2021年より9割減の1900億ドルに達し、今年第3四半期には枯渇する見通しだという。しかし、米野村証券の推計によると、現在の貯蓄残高は5000億ドルを残しているが、ピーク時と比べて大幅に減少するという全体的な傾向は変わらない。
家計にもゆとりがなくなりつつある。収入に占める貯蓄率を示す「貯蓄率」は3.5%に低下し、すでに疫病前の水準を下回っている。
学生ローンの返済再開による消費への打撃も懸念される。2022年8月、バイデン政府は学生ローンを一部免除する政策を打ち出したが、2023年6月に米最高裁に無効と判断された。既存のローンは9月1日から利息計算を開始し、10月から返済を開始した。
全米で現在、学生ローンを背負っている人は4000万人を超えている。疫病特別条項により、2020年3月からの3年半は返済を免除することができる。一部の家庭では、返済に使われていたお金を他の消費に振り向け、経済を支えるのに一定の効果があった。
ゴールドマン・サックスは、返済再開により第4四半期のGDP成長率（年率ベース）が0.5ポイント低下すると試算している。米消費者金融保護局は、学生ローン保有者の約8%が他のローンを滞納していると分析している。
原油高企業も懸念されている。ガソリン1ガロン当たりの平均販売価格は8月に3.8ドルに達し、2022年末より2割上昇した。米国は車輪の国で、通勤通学にも車が欠かせない。消費者は、消費電力を節約するために外食や旅行計画を削減するかもしれない。
米国の個人消費の先行きを占う年末商戦に慎重な姿勢を示す人が増えている。米国のカード発行機関マスターは、11月上旬から12月下旬までの米国小売業の販売総額が前年同期比3.7%増となり、前年の7.6%に比べほぼ横ばいになると予想している。
株式市場も楽観できない。スポーツ用品大手ナイキの株価は26日、昨年末比23%減の年内安値を更新した。投資家は消費者がより多くの収入を得る可能性があることを懸念して、スポーツ用品やアパレル企業の株を売り始めた。
しかし、物価変動要因を差し引いた実質所得が増加しているため、消費の急激な低下を予測する見方は依然として少数だ。第2四半期の実質賃金は前年同期比2%増加した。
家計貸借対照表も健康水準にある。元金を返して利息を払うためのお金は、家庭の可処分所得の中ではまだ低い。借金は増えているが、収入も増えているからだ。米国の住宅購入者は固定金利ローンを選択する傾向があり、貸し手は金利引き上げに一定の耐性を持っている。
金利上昇は富裕層に投資面でより多くのメリットをもたらし、消費を支える役割も果たす。資産管理会社の富達投資のデータによると、今年3月末から6月末にかけて、401 K年金口座所有者のうち口座残高が100万ドルを超えた人は1割増加した。高金利により、多額の譲渡可能定期預金証書と短期国債の利息収入が増加した。
しかし、パウエルFRB議長は20日の記者会見で、米国経済を支える家計貯蓄は「大幅に減少している」と指摘した。欧州経済の減速を背景に、米国経済がこれまでの想定通りに軟着陸できなければ、金融市場の変動を引き起こす要因になることは必至だ。