米国の第3四半期のGDP成長率は2倍になるか！ウォール街が焦慮していた衰退はどこに行ったのか。

家乡的老榆树

来年の総選挙で政権獲得能力を証明しようと急いでいるバイデン政府にとって、今週木曜日は彼らが馬力を出して「自画自賛」する価値のある黄金の窓になるかもしれない。この日、米商務省が発表したGDPデータは、米国の第3四半期の実質GDPの年間成長率が今年前の2四半期より「倍増」したことを示す可能性が高いからだ……。
米国経済は借入コストの上昇、学生ローンの返済再開など多くの抵抗に直面しており、ウクライナや中東でも戦火が続いているが、最近の経済データによると、米国経済は成長を加速させていることが明らかになった。
経済学者や業界機関に対するメディアの調査によると、米国の国内総生産（GDP）は9月30日までの第3四半期に4.3%の年率成長を遂げる。米国経済が今年衰退すると予想されていた多くのアナリストも最近、予測を急いで上方修正した。
ゴールドマン・サックスのエコノミストは先週、第3四半期の米経済成長率予想を3.7%から4%に引き上げた。経済コンサルティング会社のHigh Frequency Economicsは、第3四半期の成長率予測を4.4%から4.6%に引き上げた。米銀の最新予測は4.5%だった。
米国の第3四半期の成長率が最終的に上記の予測範囲内に収まった場合、米国経済の成長率は第1四半期の2.2%と第2四半期の2.1%より明らかに加速することが明らかになるに違いない。米商務省は北京時間の木曜日20時30分に公式GDPデータを発表する。
実際、経済学者とFRB関係者の今年初めの予測によると、米国経済は第3四半期になると、金利の大幅な上昇により支出や投資が減少するため、明らかに減速するか、停滞に近づくはずだった。
しかし、今の現実は逆だ！
過去数週間に発表された複数の経済データは、これを証明するのに十分である。いくつかの面から見ると、米国の労働市場は第3四半期に実際にはさらに強くなった。9月の米国の新規非農業就業者数は33万6000人に達し、8月の22万7000人と7月の23万6000人に比べて大幅に増加した。
ホットな求人は明らかに旺盛な消費を刺激した。6月、7月、8月にそれぞれ0.2%、0.6%、0.8%増加したのに続き、9月の米国小売売上高データは0.7%増加した。今年春に下落した製造業にも反発の兆しが現れている。FRBが火曜日に発表したデータによると、9月の製造業の生産は0.4%増加した。これまでは8月に0.1%下落していた。
また、シティグループやJPモルガン・チェースなどウォール街の大手銀行も今月、強力な財務報告実績を発表し、これらの銀行幹部らは経済への展望が改善されたと述べた。アメリカン航空グループは先週木曜日にも、今年のホリデーシーズンの旅行需要が昨年より強いと予想していると指摘した。
熱い米国経済はどのように「修理された」のか。
米国経済が持続的に見せている異常なブームについて、多くの一般投資家は何も考えていないかもしれない。しかし、これに対して、いくつかの業界関係者は、非常に合理的に見える駆動理由を示している。
まず、現在の米国のインフレの冷え込みに加え、賃金の伸びが依然として強いことは、実際の賃金の伸びがさらに上昇していることを意味している。
Pantheon MacroeconomicsのチーフエコノミストIan Shepherdson氏によると、昨年12月から今年6月までの間、インフレ調整後の米国税引後所得の年次成長率は7%だった。これにより、家計貯蓄率は昨年12月の3.4%から5月時点の5.3%に上昇し、コロナ禍の時期の刺激計画が残した約1兆2000億ドルの累積貯蓄は、さらに増加した。
第3四半期、米国の家庭はこれらの貯蓄を消費し始め、これは新たな支出を刺激した。8月の貯蓄率は3.9%に下がった。
バークレイズのチーフ・アメリカ経済学者Marc Giannoni氏は、景気後退への懸念が弱まっていることも、アメリカの家庭がお金を使うのを楽しむ可能性があると述べた。特に今のアメリカ経済は今春のシリコンバレー銀行とシグネチャー銀行の倒産の影響からほぼ脱したようだ。過去1年間、米国経済の衰退が相次いで予測された後、今月、米メディアの調査を受けた経済学者は、今後12カ月間、米国経済が衰退に陥るのを避けると考えていると述べた。
一方、FRBの利上げ政策も米国経済に予想された温度低下効果を与えていないようだ。パウエルFRB議長は先週木曜日、大流行病の間に企業や家庭が低い金利をロックしていたためか、当時のFRBの短期金利目標はゼロに近いと述べた。
実際、ジェフリー経済学者の発見によると、FRBは金利を引き上げたにもかかわらず、収入に占める企業の金利支出の割合は過去1年間でむしろ低下している。ニューヨークFRBの研究によると、高い住宅ローン金利で新築住宅購入の資金調達が難しくなっているが、これまで約1400万人の家主がコロナ禍の間に再融資を行ってきた。銀行は、これにより多くの家庭の住宅ローン支払額が削減され、場合によっては一部の住宅の純価値を現金化することができ、それにより家庭の貯蓄が第2四半期に約4000億ドル増加したことを発見した。
アメリカ経済は次にどのように発展しますか。3つの場合にほかならない
では、第3四半期に異常な盛り上がりを見せた後、米国経済は次にどうなるのだろうか。経済学者も3つの潜在的な結末を指摘した。

結末①：最悪の状況は間違いなく目下の経済ブームの勢いはまだ短い。時給が上昇しているにもかかわらず、米国の労働者の労働時間は減少している。9月の米国の従業員のインフレ調整後の週給は前年同月比0.2%下落し、5月以来初めて減少した。この状況が続けば、家庭は支出を削減する可能性があります。

結末②：第二の状況は経済が引き続きホットな運行を続ける可能性があり、最終的にはインフレの再上昇を推進する。これは最終的には「泰極而不」の局面が現れたことを排除しない--あるいはFRBにさらなる金利引き上げを促し、経済成長速度を減速させ、景気後退のリスクを高めることになるだろう。

結末③：最後のケースは経済成長が力強く維持される可能性があり、インフレはまだ制御可能な範囲内にある。この経済学者の口の中の「金髪の女の子の光景」は、インフレの大幅な反発を招く悪果を出さずに、生産性の向上、経済がより多くの商品やサービスを生産できることを意味するため、人々が予想できる最良の光景になるに違いない。そうであれば、FRBは金利を上げる必要がなくても強い成長を続けることができる。

では、「金髪の女の子の光景」は未来に現れることができるのだろうか。将来性が確実に期待できることを示す兆候がある。
例えば、米国の適齢労働力（つまり仕事をしている人や仕事を探している人）の割合は20年以上もの間で最高水準に達している。これは、雇用者が賃金を大幅に引き上げる必要がなく、販売価格を同時に引き上げなければならないほど、雇用の伸びを上位に維持することができることを示している。連邦政府の補助金を受けて、クリーンエネルギーへの転換も新たなビジネス投資を引き出している。今年第2四半期、米国の民間部門の非住宅支出はインフレ調整後の国内総生産の14.7%を占め、2007年以来の最高記録となった。
しかし、多くの経済学者は現在、この楽観的な局面を完全に受け入れていない。スタンダード・グローバル・カンパニーのエコノミスト、Ben Herzon氏は、「労働市場の緊張によるインフレ圧力を心配する必要はないほど、経済が変わったのではないか。そうではないと思う」と述べた。