光大証券：金価格はなぜ再び高値を更新したのか？金はまだ歴史の第3ラウンドの牛市にある

lizihe

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最近の金価格は強気で、3月4日のロンドン金終値は過去最高の2114.3ドル/オンスを記録し、5営業日近く（2024年2月27日から2024年3月4日まで）、ロンドン金は4.1%、6カ月近く（2023年10月5日から2024年3月4日まで）、ロンドン金は16.1%上昇した。
核心的な観点：
最近、金価格が急速に上昇したのは、FRBの流動性予想が緩やかになり、米債金利が下落して投資需要が押し上げられたためだ。短期的には、金利低下が揺れるか、金価格の高位変動をもたらすと予想されている。しかし、傾向としては、米国経済の冷え込み、米債供給の下落、金利低下周期の後移動が期待されているが、依然として開始が期待されていることは、米債金利の下落傾向が強く、金価格の上昇余地を開くことを意味している。また、逆グローバル化を背景に、地政学的衝突が頻発し、ドルの信用システムが揺れ、総選挙年のリスク回避需要の高まりを重ね、各国の中央銀行の持続的な金購入を推進し、「脱ドル化」のプロセスに入り、金価格の中長期次元内の支えとなるだろう。
一、FRBの流動性予想が緩やかになり、最近の金価格の上昇を押し上げて再び上昇
これまで、金には商品、通貨、金融の3つの属性が含まれており、その価格変動は主に米債の実質金利による投資需要、および危険回避需要、「脱ドル化」による中央銀行の金購入需要に由来していると述べてきた。このうち、米債の実質金利は金短期価格のアンカーであり、金価格と米債金利は逆方向に変動する関係にある。逆グローバル化を背景に、地政学的衝突が頻発し、ドル信用システムが揺れ動き、各国の中央銀行が金を買い続けることを推進し、金価格の中長期次元内の支えとなっている。
昨年第4四半期以来、市場はFRBの利上げサイクルの終了を予想し、金価格の上昇通路への復帰を推進し、その後の相場は主にFRBの流動性予想をめぐって変動した
2023年10月から2023年12月にかけて、金利低下は急速に上昇し、金価格の上昇を触媒すると予想されている。10月初め、巴以は衝突して金の避難需要を引き上げた。同時に、10月の米国経済データが緩やかになったため、11月のFRBの金利会議は鳩寄りの姿勢を表明し、金利サイクルの終了の確実性が高く、金利低下の予想が急速に上昇し、金が上昇相場に入ることを触発した。
2024年1月から2024年2月中旬にかけて、金利低下の予想が後退し、金価格の段階的なコールバックを推進する。1月以来、米国経済、インフレデータは予想を上回り、経済の強靭性が依然として強く、早期に金利を下げたり、再び二次インフレリスクを引き起こす可能性があることを示している。FRBのタカ派の発言を重ねて、金利低下の期待は回復を続け、市場が予想していた金利低下時点は3月以降から6月に移り、ドル指数が強くなり、米債金利が上昇し、金価格が相応に回復した。
2024年2月下旬以来、流動性緩和の期待が高まり、金価格が急速に上昇した。一方、米国の経済データは減速し、1月の耐久財新規受注、2月のISM製造業PMIはいずれも予想に及ばず、1月の住民可処分所得は前年同月比の伸び率で明らかに前月比で下落した。市場が今年6月に金利を下げる確率が高まっている。一方、FRBは鳩寄りの見方を示しており、3月1日にFRBのウォーラー役人はFRBが貸借対照表で「短売長を買う」べきだと提案し、米債金利の下落を促し、金価格は急速に上昇した。
二、前向きに、金価格は上昇通路内にある
短期的に見ると、米債金利の下落傾向が強く、金価格に対する上向き支持が形成されている
2024年の米債金利の動向に影響を与える最も重要な要素は、米国経済、インフレ問題、FRBの金融政策の行方である。短期的に見ると、米国のインフレリスクは金利引き下げ時点の開始を繰り返し制約しているが、高金利環境下では、米国経済の冷え込みは依然として主要な傾向であり、米債供給圧力の緩和を重ねて、米債金利中枢の下落は大きな方向である。最近のFRBの票委員会の「タカからハトへ」の切り替え表明と結びつけて、金利低下サイクルが始まるのは時間の問題にすぎない。ポイントを見ると、4.2%から4.3%またはすでに今回の10 Y米債金利が揺れているトップ区間であり、米債金利が下流路に入る確率が高く、金投資需要の上昇を推進する。
中長期的な次元で見ると、「脱ドル化」の過程で、各国の中央銀行の購入金は増加を続け、金は歴史の第3ラウンドの牛市にある
歴史的には、金大牛市の出現は、すべて金通貨の属性が強く、国際通貨システムの各勢力の消失が反映されている。2018年以来、国際地政学情勢はますます複雑になり、中米ゲーム、ロシアとの衝突、イスラエル問題が引き続き出現し、世界は「脱ドル化」の過程に入り、ドル外貨準備高の低下、金準備高の上昇と表現した。
2022年下半期以来、各国の中央銀行は金購入のリズムを速め、金価格の高位運行を支えている。中国を例にとると、2024年1月末現在、中国中央銀行は15カ月連続で金を増加させ、金の備蓄規模は1482億ドルで、3.2兆ドルの外貨準備高に比べて、金の備蓄規模は依然として低く、将来的には大きな増加余地がある。
また、2024年は過去最大の選挙年になるかもしれない。不完全な統計によると、2024年には世界の人口の半分近く、経済総量の50%近くをカバーする70以上の国と地域で選挙が行われる。これらの国の政権交代、政策調整は、大きな不確実性をもたらすだろう。そのため、総選挙の年に避難需要が増え、各国の中央銀行の金購入を触媒し続けている。
リスク提示：米国経済の靭性が予想を上回る、地政学的情勢が緩和する。