米株がこのように「暴れ回る」とは何を意味するのか。徳銀：歴史を鑑として確率はバブル！

愿为素心人

昨年10月以来、米国株式市場の歴史的な上昇はほとんど止まる気配がない。S＆P 500指数が過去18週間で16週間上昇したのは1971年以来初めて。
ドイツ銀行（Deutsche Bank）のマクロストラテジスト、ヘンリー・アレン氏によると、第2次世界大戦以来、米国株式市場が4カ月間でこのようなペースで上昇したのは2回だけだという。
彼は、第1の状況は、新型コロナウイルスや2007-2008年の世界的な金融危機の後など、景気が不況から回復しているときに発生したと説明した。第2の状況は1990年代末のインターネットバブル期に発生し、当時米株が暴れたが、この上昇は持続不可能であることが証明された。
アレン氏は月曜日に最新発表した報告書で、「私たちが最後にスタンダード＆プアーズ500指数が4カ月以内にこんなに急速に上昇したのを見たのは2020年7月で、当時は株式市場が新型コロナウイルスの暴落後に大幅に回復した」と書いている。
FactSetのデータによると、2020年半ばのリバウンドは大量の金融政策と財政刺激策の支持を得ており、S＆P 500指数は4月から7月の間に26.6%上昇し、ほぼ新型コロナウイルス前のピークに戻った。
さらに前を見ると、スタンダード＆プアーズ500種指数は2008年の世界的な金融危機で最安値に下落した後、米国株式市場も大幅に反発した。ドイツ銀がまとめたデータによると、危機の「最も深刻な段階」が過ぎた後、2009年6月までの4カ月間で指数は25%以上上昇した。
「予想外に、不況は株式市場の大幅な売りにつながり、経済が再び好転し始めると株式市場は急速に回復するのが普通だ」とアレン氏は述べた。
この報告書によると、株式市場をこのように「狂乱」させることができるのは、20年以上前のインターネットバブルなど、もう一つのケースがある。当時、S＆P 500指数は1997年7月までの4カ月で26%上昇した。その後、バブルがはじけ、株式市場は2000年から2002年にかけて3年連続で下落した。
最近の株式市場を見ると、2023年10月の底打ち以来、米国経済の軟着陸の希望が強まり、FRBがすぐに金利を下げ始めるとの見通しや、投資家の人工知能（AI）への情熱に後押しされ、S＆P 500指数は21.5%上昇した。
アレン氏は、「このような急速な反発はめったに見られない。通常、景気が不況から回復しており、株式市場は低迷を経験したばかりだからだ。第二次世界大戦後、唯一『不況回復』ではなかった状況がインターネットバブル期に現れた」と述べた。
そのため、このような珍しい状況は、最近の株式市場の反発もバブルであるという懸念を引き起こす可能性があると指摘した。
実際、市場参加者は、過去1年間のいわゆる「科学技術ビッグスリー」への支持がインターネットバブル時代に似ているかどうかを議論してきた。その時代、株式市場も科学技術株の炒め物を経験したが、最終的には暴落し、穏やかな衰退を引き起こした。
「要するに、今回の上昇はこれまでの2回の上昇と極めて似ている」と彼は言った。