米債圧迫が激化！1日に2回の標準販売の需要は惨憺たるものであり、QT減符を延期するタイミングもある

SOHU

米債市場の投げ売りは今週初めにさらに激化し、月曜日に前後して行われた2つの米債の入札結果は、投資家が1270億ドルの記録的な水準に達した2年債と5年債を購入するためには、より高いプレミアムが必要であることを示しており、米債市場の不安はさらに深まっている。今週は少し遅れて、極めて重要な米国のインフレデータも出てくるだろう。
相場データによると、各期限の米債利回りは一夜にして一般的に上昇し、先週金曜日にかろうじて出現した利回りを下落させ（債券価格の上昇を意味する）相場は急速に下落した。ニューヨーク時間帯終盤までに、2年期の米債利回りは3.7ベーシスポイント上昇の4.731%、5年期の米債利回りは3.5ベーシスポイント上昇の4.318%、10年期の米債利回りは3.7ベーシスポイント上昇の4.286%、30年期の米債利回りは3.3ベーシスポイント上昇の4.401%だった。
月曜日のアジア欧州時間帯には、米債利回りは一時さらに下落したが、その後ニューヨーク時間帯に入って再び上昇した。米財務省は同日、630億ドルの2年債を売却し、90分後に640億ドルの5年債を売却した。いずれも2種類の期間銘柄で過去最高の競売量だった。最終的には、この2つの米債の入札販売の需要はいずれも惨憺たるものだった。
2年間の米債の入札利率は4.691%、5年間の米債の入札利率は4.320%で、いずれも事前発行銀行利率を上回った。昨年11月以来2年ぶりの米債公売で尾部利差が出たのも初めて。2つの入札倍率はそれぞれ2.49と2.41で、前回はそれぞれ2.571と2.31だった。
入札販売の結果が出た後、各期限の米債の収益率は一般的に高くなった。有名な財経ブログサイトZerohedgeによると、今週3回の米債オークションのうち、最初の2回は需要が低迷しており、市場は供給量が膨大であることを意識しており、米債の収益率は結果が出た後、高値に急騰したのも不思議ではないという。
米財務省は火曜日にも420億ドルの7年債を売却する。注目されている米国の1月の個人消費支出（PCE）物価指数は木曜日に発表される。FRBが最も好むインフレ指標だ。一部の債務市場の投資家は現在、データが物価圧力の冷え込み速度が十分でないことを示している場合、債務市場の圧力をさらに強める可能性があると懸念している。
2週間前に発表された米国の1月消費者物価指数（CPI）によると、同月のCPIは前年同月比3.1%上昇し、市場予想の2.9%を上回った。
みずほ証券の米チーフエコノミスト、スティーブン・リッチオ氏は「投資家がここに座って『よし、インフレが2%に戻るのはそれほど確信していないかもしれない』と言っているだけでは、国債への需要はそれほど大きくないだろう。公正価値取引区間の上端を少し突破している。インフレが2%に戻ると確信しているなら（10年債）公正価値取引区間は3.75%から4.25%の収益率に対応しなければならない。」
金利先物市場のデータによると、先月のCPIとPPIのデータが予想を超えた後、市場はFRBが3月の会議で金利を下げる可能性をほとんど排除し、6月に金利を下げることができるかどうかの確率に賭けていたが、今では約5割まで下がっている。
より多くの投入遅延QT減符時点
注目に値するのは、今年に入ってからの隔夜融資市場の安定は、FRBが縮小を続けることができるとより多くのウォール街戦略家に思わせており、多くの投資家も最近、予想されたQT減符時点をさらに延期している。
ドイツ銀行のSteven Zengなどのストラテジストはこのほど、顧客への報告書で、「ヘッジファンドの基底差と相対的価値の頭金の低下と関連する買い戻し融資の需要は、FRBの夜間逆買い戻しツール（RRP）の使用量が他のシーンよりも高くなる可能性があり、FRBの量的調整緊縮策の緊急性を低下させる可能性がある」と述べた。
今年初め以来、経済データが予想より強いため、FRBの役人は中央銀行が計画通りだと主張しているが、すぐに金利が下がることはないと主張しているため、融資市場のレバレッジや借り入れに対する需要が弱まっている兆候がある。これは昨年末の状況に比べて明らかに変化し、当時の買い戻し協議市場が圧迫され、保証付き夜間融資金利が過去最高を記録した--これはいわゆる基底差取引の急増を促し、レバレッジと空頭頭頭寸の上昇を招いた。
今の状況はそうではありません。ドイツ銀行のストラテジストたちは、レバレッジファンドの2年期、5年期、10年期国債先物における空頭頭頭寸が低下していることに気づき、国債の基底差と相対価値の頭寸が低下する可能性があることを示している。このシーンが現在の契約サイクルの終了まで続く場合、買い戻し融資需要が低下することを意味します。
融資市場のこのような落ち着きは、FRBの夜間逆買い戻しツールの枯渇速度が減速する可能性があり、FRBが縮小表の開始を遅らせる可能性が高いことを示している。
Teresa Ho氏をはじめとするJPモルガン・チェースのストラテジストも現在、同行がこれまで予測していた3月以降、FRBが6月の会議で縮小を発表すると予想している。小摩戦略士らは、米国の国庫券の純発行量がマイナスに転じたため、通貨市場基金の資産管理規模は依然として歴史的な高位に近く、今後数週間のRRPの使用量の変動や停滞に陥ると指摘した。
今月初め、バークレイズとバンク・オブ・アメリカのストラテジストも、FRBがQT減符を開始すると予測した時期を延期したことがある。
先週発表されたFRBの1月会議の議事録によると、多くの官僚が次回の会議で貸借対照表を深く議論することを提案した。一部のFRB関係者は、縮小表の速度を減速させることで移行時期を安定させることができ、夜間の逆買い戻し使用量の減少に注目していると述べた。パウエル議長は同会議で、委員会が来月の会議で量的緊縮と資産問題を深く議論すると指摘した。