버핏 주주 편지 정독: 망그에게"깊은 찬미"를 주고, 강한 업적은 후임자에게 도전으로 가득 차 있다

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북경시간으로 2월 24일 저녁,"주식신"인 워렌 버핏은 일년에 한번씩 주식동신을 발표했다.
매년 2월, 버핏은 지난 한 해 동안 그가 투자한 수확과 교훈을 회고하는 편지를 쓴다. 버크셔 해서웨이의 연보에 첨부된 이 주식 동신은 이미 많은 투자자들에게 가치 투자를 제공하는'성경'으로 추앙받고 있으며, 현재 버핏의 46번째 주식 동신이다.
이 해에 버핏은 편지에서 무엇을 말했습니까?각계는 이에 대해 어떻게 평가합니까?
"적절한 묘지명"
2023년 11월 찰리 멍거가 사망한 뒤 버핏의 첫 주주 편지다.버핏은 주주 편지의 맨 처음에"찰리 멍거-버크셔 해서웨이의 디자이너"라는 제목으로 자신과 버크셔에 깊은 영향을 미친 이 파트너를 단독 기사로 깊이 추모했다.
버핏은"찰리는 창조자인 그의 명예를 쟁취하려 한 적이 없고, 나로 하여금 모든 박수와 찬사를 받게 했다.어느 정도 나와 그의 관계는 형이자 아버지이다.그가 자신이 옳다는 것을 알면서도 나에게 통제권을 장악하게 했다.내가 잘못했다고 해도 그는 내 잘못을 거꾸로 비난한 적이 없다"고 말했다.
"현실 세계에서 사람들은 종종 위대한 건축물을 건축가와 연결하는데, 콘크리트를 붓거나 창문을 설치하는 사람들은 곧 잊혀진다.버크셔는 이미 위대한 회사가 되었고, 나는 줄곧 건축을 책임졌고, 찰리는 영원히 버크셔의 설계자였다."버핏은 편지에서 이렇게 썼다.
로이터 통신에 따르면 피츠버그 Henry H Armstrong Associates의 책임자 인 James는 이 편지가 35 년 이상 버크셔의 주식을 보유한 멍거와 버크셔에 대한 그의 의미에 대한 적절한 묘지명이라고 말했다.
"찰리의 영향은 엄청납니다."Armstrong은"대중은 이해하지 못할 수도 있지만 이제 이해합니다."
버크셔 해서웨이의 사업을 연구하는 에드워드 존스 애널리스트 짐 샤나한은 세계에서 가장 존경받는 투자자라고 할 수 있는'깊은 찬사'라고 말했다.
"버핏은 버크셔의 성공과 그 개인의 성공이 찰리 멍거의 큰 신뢰를 떠날 수 없다고 생각한다."라고 샤나한은 말했다."그의 지혜와 지도가 없었다면 버핏은 이렇게 성공하지 못했을 것이다."
현금 보유량이 최고치를 기록한 후
버핏은 주주 서한에서 버크셔 해서웨이 주주들에게 9050억 달러 규모의 이 기업이 향후 몇 년 동안"입이 떡 벌어질 만한 실적을 거둘 수 없을 것"이라고 상기시켰고, 이는 그의 후임자가 직면할 도전을 드러낸 것이라고 FT는 전했다.
버핏은 보험회사 Geico와 National Indemnity 또는 BNSF 철도를 인수하는 등 과거의 인수처럼 변혁적인 영향을 미칠 수 있는 거래는 거의 없다고 지적했다.
"이 나라는 소수의 회사만이 버크셔의 발전을 진정으로 추진할 수 있고, 우리와 다른 사람들은 끊임없이 그들을 선택한다."라고 버핏은 말했다."미국 밖에서는 버크셔의 자본 배치에 의미 있는 선택이 될 수 있는 후보가 거의 없다."
버핏은 "버크셔 사업이 성장하고 현금 수준이 심화하면서 최근 10년간 이 문제에 관심을 기울여 왔다"고 FT는 전했다.
최근 몇 년 동안 이 회사는 수십억 달러를 들여 트럭 정류소 운영사인 필롯 플라잉 J와 보험그룹 알레그니 (Alleghany) 를 인수해 아이스크림 공급업체인 데이리 퀸과 공공사업 거물인 버크셔 해서웨이 에너지 (Berkshire Hathaway Energy) 를 포함한 포트폴리오에 포함시켰다.
그러나 이러한 지출은 버크셔의 현금 보유고에 작은 영향을 미쳤을 뿐 현금 보유고는 계속 증가하고 있다.2023년 말, 이 수치는 기록적인 1676억 달러에 달해 연간 390억 달러 증가했다.
<파이낸셜 타임스> 는 이 회사의 투자 결정이 버핏의 시장 견해에 대한 단서를 찾기 위해 촉각을 곤두세우고 있으며, 그의 부작위는 종종 그가 미국 증시의 어떤 부분이 과대평가되었다고 생각하는 것으로 여겨진다고 주장했다.
로이터 통신에 따르면 스메드 캐피털 매니지먼트의 버크셔 장기 투자자인 빌 스메드는 "그의 편지는 다른 투자자들이 주식과 기업에 과도한 가격을 지불했을 가능성을 경고한다"고 밝혔다.
파이낸셜타임스 (FT) 는 버핏의 편지와 연례 회의에서 한 논평, 수년간 수백 차례 인터뷰가 언젠가 버크셔 해서웨이의 고위직을 맡을 사람들과 이 회사의 이사회를 관리할 사람들을 위한 표준 매뉴얼을 구성했다고 더 지적했다.
주주 서한에서 버핏은 오랫동안 이 그룹의 가이드라인이었던'극단적인 재정 보수주의'가 계속될 수밖에 없다고 강조했다.
버핏은"버크셔 해서웨이의 투자 규칙은 변하지 않았고 변하지 않을 것이다. 자본의 영구적인 손실의 위험을 결코 무릅쓰지 말라"고 썼다."미국의 순풍과 복리의 힘 덕분에 평생 올바른 결정을 내리고 심각한 실수를 피하면 우리가 경영하는 분야는 이미 유익할 것이다."
후임자에 대한 걱정
망거의 죽음은 버크셔가 언젠가 올해 93세인 버핏의 키 없이 계속 전진해야 할 것임을 다시 한 번 일깨워준다.
버크셔는 이미 후임 계획을 세웠으며, 그레그 아벨 (Greg Abel) 부회장도 언젠가 버핏의 후임으로 최고경영자를 맡을 것이며, 이 회사의 다른 두 명의 투자 부수인 Todd Combs와 Ted Weschler가 주식 포트폴리오를 인수할 것이라고 밝혔다.2018년 이후 아벨은 버크셔 해서웨이의 많은 비보험 사업을 감독하고 있으며, 이들 회사의 매니저들은 투자자들이 아벨이 회사를 이끄는 능력을 걱정해서는 안 된다고 말했다.대부분 버크셔는 회사를 일상적으로 운영하게 하고 본사는 그로 인한 모든 현금을 어디에 투자할지 결정한다.
버핏은 편지에서 투자자들에게 아벨이"내일 버크셔 최고경영자가 될 준비가 돼 있다"고 말했다.
AP통신의 보도에 따르면 아벨에 대한 논평을 발견한 것은 기쁘지만, 문제는 아벨이 자신의 첫 번째 큰 투자가 실패할 것을 우려할 수 있기 때문에 금융 공황이 발생했을 때 이 중대한 기회를 이용할 준비가 되어 있느냐는 것이다.
"나는 전혀 의심하지 않는다.그의 운영 배경을 고려할 때 그는 오늘 버크셔에 개입하여 경영할 수 있지만, 그가 많은 자금을 투입할 준비가 되어 있는지 모르겠다"고 Shanahan은 말했다.
CFRA Research의 애널리스트 Cathy Seifert는 버크셔가"진짜 강력하고 안정적인 2선 및 3선 관리자"를 보유하고 있으며 많은 주목을 받지 못했지만 투자자들은 아벨과 이 보험을 운영하는 아지트 제인 (Ajit Jain) 부회장에게 더 많은 정보를 듣고 싶어 한다고 말했다. 이는 이해할 수 있다. 아마도 올해 5월 주주총회에서 일어날 것이다.