6月までに金利低下は望めない？大みそかの5日にウォール街は最も頼りになる「財神」を失った

SOGO

中国には昔から正月5日に財神を迎える風習がある。そして、今朝の幸運を迎える日には、海の向こうのウォール街は思い通りにいかなかったようだ。米国市場は火曜日に数カ月ぶりに珍しい株式債の併殺相場に遭遇したが、その背後で特に不安なのは、FRBの金利引き下げに対する人々の自信が弱まっていることだ……。
相場データによると、米国の3大株価指数は火曜日に全線で大幅に弱体化し、その中でダウの下げ幅は一挙に500ポイントを超えた。終値までのダウ平均の下げ幅は524.63ポイント、下げ幅は1.35%で、38272.75ポイントだった。納指は286.95ポイント下落し、下落幅は1.80%で、15655.60ポイントを報告した。スタンダード500指数は68.67ポイント下落し、下落幅は1.37%で、4953.17ポイントだった。
ダウ平均の下げ幅は2023年3月22日以来最大で、下げ幅が最も大きかった時は一時750ポイント以上急落した。
一連の細分化領域の表現はさらに悪くなる。小皿株は火曜日に5%近く暴落し、2020年6月以来最悪の日となった。
バスケットの空売り比率が最も高い株は6%を超えて急落し、2022年6月以来最大の1日下落幅を記録した。
大金持ちの米国の「ビッグスリー」でも、昨年10月以来2番目に悪い取引日だった。
一方、パニック指数と呼ばれるCboe変動率指数VIXは11月以来の高水準を記録した。
米株と同じように一夜にして大きな打撃を受けたのは、米債市場だ。各期限の米国債利回りは火曜日に全線で上昇し、「グローバル資産定価のアンカー」と呼ばれる10年債利回りは2カ月半ぶりの高値に触れた。さらに恐ろしいことに、金利変動の予想と最も密接に関連している短債利回りの1日の急騰幅は驚くべき20ベーシスポイント近くに達した。債券利回りは価格に反転している。
ニューヨーク時間帯終盤までは、通常金利予想と同期して変動する2年間の米債利回りが昨年12月13日以来の最高水準となる17.9ベーシスポイントから4.6493%に上昇した。この収益率は昨年5月5日以来最大の1日ベースの上昇幅を記録する見込みだ。
指標の米国10年債利回りは火曜日に4.31%に14ベーシスポイント上昇し、4.314%に触れた昨年12月1日以来の高水準となった。30年債利回りは9.2ベーシスポイント上昇し、4.4618%となり、盤中は4.465%に上昇し、12月1日以来の最高水準となった。
火曜日の米国株式債市場で遭遇した双殺相場は、年内以来珍しいほど悲惨だったことは間違いない。これは、米株が過去数週間で過去最高を更新したことを背景に、さらに突出していることは間違いない。しかし、一夜明けた市場の情報面を振り返れば、この一連の暴落相場の出現は、火曜日に発表された異常な「ホット」な米CPIデータのため、確かに暴落相場を引き起こすに十分な「殺傷力」を持っているように見える。
このCPIの夜の影響力はどれくらいですか。
火曜日のこの米国インフレ報告の影響力はどれくらいなのだろうか。
答えは、今年上半期の金利低下ノードに対する市場関係者の判断を根本的に変えたことだ。同時に、年間の金利低下幅に対する期待も、FRBの12月の金利格子図に限りなく近づいている。つまり、この市場とFRBの金利予想ゲームでは、「勝利の天秤」がFRBに向かっている……
米労働省が火曜日に発表した報告書によると、米国の1月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.1%増加し、市場の平均予想の2.9%を上回った。これにより、米国のCPIデータが「2時代」に戻ると期待されていた期待は裏切られた。また、前の値は前年同期比3.4%増に修正した。昨年12月に比べ、1月のCPIは前月比0.3%上昇した。
さらに懸念されているのは、コアCPIの再回復である。変動の大きい食品やエネルギー成分を取り除いた1月のコア価格は前月比0.4%上昇し、8カ月ぶりの最大上昇幅を記録した。コアCPIは前年同期比3.9%上昇した。
具体的な分類を見ると、平日にFRBの役人が最も口にしている「スーパーコアCPI」――住宅価格を除いたコアサービス価格は前月比0.7%上昇し、2022年9月以来最大の上昇幅となった。
Annex Wealth ManagementのチーフエコノミストBrian Jacobsen氏によると、CPIは投資家に背筋が冷えるのは確かだという。「FRBには一貫した金利引き下げ基準がないが、金利引き下げのタイミングが遅れる可能性があることはよく知られている」。
「新FRB通信社」の異名を持つ著名なジャーナリスト、ニック・Timiraos氏は、米国のインフレは1月にウォール街の予想を上回り、FRBの金利低下の道に影を落とし、FRBに今年中までのより多くの喘ぎ時間を与える可能性があると書いた。
「今日の消費者物価指数報告は多くの人に手が回らない」と独立顧問連盟のクリス・ザッカーelli氏は述べた。「多くの投資家は以前からFRBが金利を下げ始めると予想しており、FRBがいつ金利を下げ始めたのかを議論するのに長い時間を費やしてきたが、インフレが粘り強く、直線的に低下し続ける可能性は意識していない」。
Zaccarelli氏は、1月のCPIデータはまだ1カ月の報告にすぎず、2月のインフレが低下すれば、これはまだ「道の敷居」になると指摘した。しかし、新しい（粘性のある）インフレモデルが現在のレベルで停滞しているか、今から上昇しているのを見ると、株式市場の材料はさらに下落するだろう。
実際、Zaccarelliの懸念は道理にかなっているかもしれない。過去数年の米CPIデータの歴史的な季節変動を振り返ると、2月のCPI前月比データはさらに上昇する傾向にあることが容易にわかる。
金利市場の定価を見ると、一夜明けて強力なインフレデータが発表された後、米短期金利先物トレーダーはFRBが6月まで金利を下げないことを保証した。芝商議所のFedWatchツールによると、市場は現在、6月の会議がFRBの最も可能性のある初の利下げノードであると予想している。この会議で少なくとも25ベーシスポイント下落する確率は74.4%で、5月の会議で利下げする可能性は月曜日の60.7%から36.1%に低下すると予想されている。
一方、トレーダーたちが最新に予想している年間の金利引き下げ回数は4回に満たない。実際、金利市場の最新の定価は、FRBが今年4回の金利引き下げを行う機会は約50%しかないと考えている。注意して、1月中旬（1カ月前）には、FRBが2024年に170ベーシスポイント（6回25ベーシスポイント引き下げ）を引き下げたこともあるが、現在はその半分にすぎない。金利市場の定価は、FRBが12月のドットマトリックス図で予想している年間3回の利下げに限りなく近づいている。
CPIデータについて、業界アナリストのIra Jersey氏は、「市場の第一反応は、全体的にもコアCPIも予想を上回っているため、5月の金利低下の可能性が50%を超えないと予想していることだ。米債利回り曲線のベア相場が横ばいになるのは意外ではない。FRBが本格的に金利低下を始める前に、2年/10年債利回り曲線が逆さまになる可能性があると考えている」と述べた。
後市を展望すると、NatAlliance Securities戦略士のAndrew Brenner氏は、今週の残り時間には市場材料により多くの変動が生じると予想している。
　　"アポログローバルマネジメント（Apollo Global Management）のTorsten Slok氏は、「インフレに打ち勝つと宣言するのはまだ早い。この『ラストマイル』はもっと難しいかもしれない」と述べた。