衰退論を徹底的に打ち砕け！米国の強力なGDPにバイデン氏は喜んで金利を下げたが、ますます混乱しているのか。

寒郁轩良

米国のバイデン大統領と他の民主党の人々は、木曜日の最新GDPデータによると、米国経済の成長が予想より速いことを示した後、ほとんど興奮していた--この優れた米国経済の成績表は2023年の仕事に良い終止符を打った。
米商務省が木曜日に発表した報告書によると、米国の第4四半期の実質GDPの年次四半期率の初値は3.3%増を記録し、2023年の年間経済成長率は2.5%だった。第4四半期の伸び率は前期の4.9%から鈍化したが、市場予想の2%をはるかに上回った。
この2023年の米国経済の成績表の最終的な表現は、経済学者の1年前の悲観的な予想とは明らかに対照的で、当時彼らは経済が衰退する可能性が高いと考えていた。
現在、経済学者たちは、速度が明らかに減速するにもかかわらず、2024年には米国経済が拡張を続ける可能性があると予想している。彼らは、FRBが期待している金利引き下げ措置が今年の経済を支持するはずだと述べた。一部の調査によると、インフレの鈍化と雇用市場は依然として好調で、消費者の信頼度を高めている。
ホワイトハウスのデータ発表後の反応を見ると、バイデン米大統領は現地時間木曜日午前の声明で、自身の業績を最初に誇示した。声明は、「私の指導の下で、経済は3年連続で内から外へ、下から上への成長を実現した」と述べた。
イエレン米財務長官はGDP報告についても、「強力で健康的な支出と生産性の向上を反映しており、インフレへの挑戦をもたらしない可能性が高い。私はこの報告書で軟着陸を脅かす兆候は見られなかった」と述べた。
国会山の民主党員も同じような「小躍りの声」を上げている。民主党上院議員で米議会連合経済委員会のマーティン・ヘインリッチ議長は、民主党員が選挙シーズンを控えている中、「経済が安定と成長を続けていることを示す兆候はすべてある」と指摘した。
FRBは「幸せな悩み」に直面しているのか。
しかし、ホワイトハウスにとって政治的勝利であることは明らかだが、数ブロック離れたFRBの関係者にとっては、年内に基準金利をいつ引き下げるかを考えているため、事態はさらに複雑になる可能性がある。
FRB関係者は昨年12月、今年は3回の利下げを予測していたが、政策決定者たちは、FRBが早ければ3月に金利を緩和するとの市場の予想を回避してきた。彼らは、このような方向転換を決定するためには、現在もより多くのデータが必要だと警告している。
予想以上の経済成長データは、金利引き下げ措置を3月以降に延期する観点を支持する可能性があるに違いない。
オックスフォード経済研究院のRyan Sweet首席米経済学者は木曜日、顧客への説明で、「昨年最後の3カ月間の経済パフォーマンスは予想より明らかに優れており、市場の下でFRBが早ければ3月に金利を下げると断言するのは時期尚早だという見方を強めている」と述べた。
しかし、興味深いことに、このホットなGDPデータは、昨夜、実際には市場の利下げ予想をさらに打ち消すことはできなかった。逆に、金利先物トレーダーはFRBの3月会議の25ベーシスポイントの利下げの確率を予想し、木曜日には逆に約5割に戻った。
金利引き下げ予想の高まりの背景には、遠洋を隔てた欧州中央銀行の年内初の金利会議での「ドタキャン」要因のほか、このGDP報告書にはインフレ面での朗報も含まれているためだ。米国の第4四半期のコアPCE物価指数の年次四半期率初値は2%を記録したが、これは第2四半期連続でこの低い伸び率を維持し、FRBが設定した2%インフレ目標に合致し続けている。
これはまたFRBがいつ金利を下げるかを混乱させる可能性がある：早期金利引き下げは米国経済を過熱させるリスクに直面させる可能性があるが、一部のインフレ指標は確かにFRBのインフレ抵抗戦が勝利に近づいていることを示している。
金融市場では、金利低下の期待が後退しないことに伴い、各期限の米債利回りは水曜日も全線で低下した。このうち、2年期の米債利回りは8.8ベーシスポイント下落の4.304%、5年期の米債利回りは9.1ベーシスポイント下落の4.004%、10年期の米債利回りは5.8ベーシスポイント下落の4.123%、30年期の米債利回りは3.6ベーシスポイント下落の4.375%だった。
PantheonマクロエコノミストのIan Shepherdson氏は木曜日、顧客への説明で、「FRBが経済が再び強くなるか、インフレが何らかの方法で反発すると考えている十分な理由がない限り、彼らは金融政策を緩和せざるを得ないだろう。私たちは上記の条件が成立するかどうかを疑っているので、初の緩和政策は3月か5月に出ると予想している」と述べた。
もちろん、木曜日のGDP報告書は、強力な経済成長と減速したインフレの間には、それ自体が解決しにくい矛盾があるため、一部の経済学者を困惑させている。
「私の見方では、このようなデータの組み合わせは非常に普通ではなく、持続する可能性はあまりない」とJefferies通貨市場エコノミストのトム・シモンズ氏は述べた。「インフレが再び回復するか、経済成長が減速するか。私はただ、経済が迎えたこのような完璧で理想的で、隙のないインフレの冷却叙事が、どのようにして続けられるのか分からないだけだ」。