投資の好機！モルガン・キャピタル・マネジメント：A株利益見通しで修正圧力緩和の見込み

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モルガン・アセット・マネジメントはこのほど、上海で「グローバル市場縦覧-中国版」「20年20城」のスタートアップイベントを開催した。2024年を展望すると、モルガン・アセット・マネジメントは「投資家が投資の道を再出発する良いタイミングか、現在」と旗印を鮮明にしている。
「研磨の前進の中で、私たちは一時的に駐車し、天気が好転するのを待つことができますが、その代価はより遅く目的地に到着する可能性があり、2024年の市場情勢も同様の道理に適しています」とモルガン・アセット・マネジメントは2024年の展望で述べた。環境は相対的に低迷しているが、過去2年間の様々な悪材料は2024年により有利な投資条件を作り出しており、固定収益や投資家にリターンをもたらすことができ、多くの株式市場の推定値はより合理的になっているようだ。
A株の利益予測で修正圧力が緩和される見込み
国内経済では、モルガン・アセットマネジメントは、中国政府が経済成長を支援するための措置を継続すると予想しているが、債務レバレッジ率の大幅な上昇を回避するために、力のバランスを維持している。例えば、不動産政策は2024年に新たな旧改革投資を開始し、市場需要を牽引する可能性があり、不動産市場の情景は弱い回復である可能性がある。
国内A株について、モルガン・アセットマネジメントのベテランであるグローバル市場戦略士の朱超平氏は、2024年に入ると、経済成長の予想が安定していることに伴い、利益予測の下方修正の圧力が緩和される見込みで、金融緩和政策が徐々に実施されていることを重ねて、A株市場の情緒が一定の刺激を受ける可能性があることに加え、第1四半期には工業企業が在庫補充段階に入る見込みで、市場の中で利益の見通しが安定しているプレートと標的には上昇の余地がある
利益予測の下方修正を経て、市場の中国株に対する期待は比較的安定している。複数の大手科学技術プラットフォームの通信サービスと非必要消費株の現在の市場収益率はいずれも15年平均を下回っているが、全体の利益は2023年と2024年に持続的に増加すると予想されている。
利益の増加に加え、モルガン・アセット・マネジメントは、一部の中国株の配当利回りにも魅力があるとみている。経済成長率が減速する環境の中で、上場企業は新規プロジェクトへの投資を減らし、配当を増やすことで投資家に還元する傾向があり、2023年10月末現在、Windデータによると、上海深300指数の全体配当利回りは2.7%に達している。
具体的なプレートでは、朱超平氏は、自身が成長ロジックを持っており、経済周期との関連性が低いプレートに注目すべきだと提案している。現在、中国の製造業の構造に変化が現れており、人工知能の次世代の汎用技術革新を加えると、AI供給端、AI応用端（スマート自動車、人型ロボット、オフィス応用、娯楽など）など、より多くの投資機会を意味する可能性がある。新エネルギー、電気自動車、先進製造業などの新興産業は政策の支持を受け続けているが、同時に国際的な競争力もあり、海外の需要や収益源を提供することができるが、消費電子サイクルの回復、AI携帯PC駆動交換機、MRARなどの新製品サイクル駆動、三重論理共振または2024年内のプレート的相場をもたらすだろう。
米国は第2四半期ごろに金利低下サイクルに入る見込み
2024年の世界マクロ経済を展望し、朱超平氏は、2年間の通貨緊縮を経て、世界経済の成長率は低下すると予想されているが、依然として一定の靭性を維持することが期待されており、特に米国が軟着陸を実現する可能性は高いが、現在の米国のインフレ水準に加え、FRBのハト派が態度を表明していることから、米国は2024年第2四半期ごろに金利低下サイクルに入る見込みだと述べた。
この状況の下で、朱超平氏は、投資家は資産の付加価値を追求すると同時に、米国の財政赤字、総選挙、地政学、原油価格などの米株の潜在的リスクにも注目し、バランスのとれた配置、ポートフォリオの変動の低減、ポートフォリオの靭性の強化における中短期間債券と守備型株式の重要な役割に注目する必要があると提案した。
欧州と日本市場の見通しについて、朱超平氏は、欧州経済の成長は前低後高の動きを示す見通しで、成長リスクは上半期に解放され、インフレの下押しに伴い住民の実質所得が上昇し、消費が支持される見込みで、製造業も需要の回復が期待されていると述べた。日本側は、インフレ傾向や日銀の政策調整に引き続き注目している。
では、海外の株式、債券、現金にはそれぞれどのような機会があるのでしょうか。朱超平氏はスタンダード500の利益収益率（市場収益率の逆数）、米国投資格付け債収益率（スタンダード500に対する信用リスク）、米国3月期国債の収益率（現金の代表）を比較し、株式、債券、現金の3種類の資産の相対的な魅力を評価した。
朱超平氏は、経済の先行きにリスクがあり、成熟市場全体のインフレ圧力が後退しているため、今後12カ月以内に現金金利と短期債券の満期利回りが下落する可能性が高いとみている。これに対応して、米国は衰退を回避し、全体的な指数のリターンをサポートすることができるかもしれないが、評価には食い違いがあり、米国以外の地域では相対的な評価が低く、企業利益が上昇する可能性があるため、他の地域の株式市場のリターンの見通しは良いかもしれない。
海外経済がインフレに陥るリスクを警戒
では、2024年にはどのようなリスクに注意する必要がありますか。モルガン・アセットマネジメントは、過去2年間の経験を考慮すると、可能な資産価格の上昇傾向ではなく、アジア太平洋地域の投資家が直面している潜在的な課題に焦点を当てていると考えている。
まず、先進国全体の深刻な不況のリスクから切り込み、経済成長の弱さは企業の利益にマイナスの衝撃を与えるが、金融政策の転換は評価相場をスタートさせる可能性がある。歴史を振り返ると、ファンドの資金フローデータは、投資家が一般的に株式市場の回復相場に遅く参入していることを示している。彼らはより多くの経済と企業の利益回復の証拠を得たいと考えているため、市場の反発の早期段階のリターンを逃す可能性があるからだ。そのため、経済データが悪化して安定し始めたら、投資家は株式に資金を投入することができるかもしれない。
さらに挑戦的な光景は、経済がインフレに陥り、経済成長は緊縮的な通貨政策の影響を受けて下落したが、インフレは高止まりしていることだ。各中央銀行はインフレへの関心を堅持しており、金利を下げて経済を引き上げるのではなく、インフレに打撃を与えるために高い金利を維持する傾向があることを代表している。これにより、株式債の相関性が再びプラスに転じる可能性があり、この2種類の資産カテゴリが同時にマイナスリターンを示す可能性がある。
このシナリオの下で、モルガン・アセットマネジメントは、短期間債が収益を提供することが期待されており、現在の高収益率の下では特にそうであると同時に、短期間債も長期リスクを制限するのに役立つと考えている。また、インフラや実物資産などの別種資産は、インフレ期間中の下振れリスクの管理に役立ち、それによる収入がインフレと連動するためだ。