米株、米債3日間で2兆ドル純上昇FRBは「危機広報」モデルへの転換を迫られているのか。

江仅鱼舜

①今週のパウエル氏の発表会は資本市場から大きな反響を呼んだが、「楽観的すぎる」との懸念も出ている。②市場の熱が急激に上昇するにつれて、金曜日に登場した3人のFRB関係者はいずれも予想管理の努力をした、③パウエル氏の次のデビューがいつになるかは不明だが、今回の会議の議事録は来年初めに発表される。
今週の米株の終値ベルが鳴るにつれ、ウォール街のトレーダーやアナリストたちも伝統的な「クリスマス・ホリデー」に入ったが、この節目にFRBは「危機広報」モデルに入った。
事の発端はパウエルFRB議長だった。
パウエルはまた誤解されたのか。
今週水曜日にFRBが予想以上に「鳩」の金利決議と「格子図」の展望を発表した後、過去2年間何度も車輪の話をしてきたパウエル氏は異例のことで、記者会見で次のように公言した。
現在の規制政策を段階的に減らすのに適した時期について--この問題はすでに私たちの視野に入り始めており、明らかに外部で議論されている話題になっており、これも今日の会議で議論された内容です。
この態度も市場を爆発させた--過去1年以上、「インフレが高すぎる」「データを見なければならない」と繰り返し繰り返し繰り返してきたパウエル氏が、金利引き下げについて包み隠さず語っていたとは誰が考えただろうか。！
統計によると、パウエル氏が発言した日を含めると、米国の株式、債券の総価値はわずか3日間で2兆ドルも急増した。11月の前回FRB会合から起算すると、米国株債の価値は7兆ドル純増加した。
この件には、今週の世界の株式、債券市場の価値は4兆ドル増加し、同様に11月初めから計算すると、純成長額は15兆ドルに達することができる。
FRB議長の演説は株式市場の上昇を後押しし、ほとんどの場合は良いことのはずだが、今週の状況は少し行き過ぎているかもしれない。
パウエル氏の発言後、市場は2024年の金利低下の予想を170ベーシスポイント近くに打ち立てた。来年3月からFRBの会合ごとに25ベーシスポイント低下することに相当する。
スタンダード500指数は7週連続で上昇し、6年近く（2017年11月以降）の連続上昇記録を更新した。
パウエル氏の発言後、49%にのぼるスタンダード500指数の株式が「超買い状態」になったのも、1991年2月以来の米株の姿だった。
さらに、米株の小皿株を代表するラッセル2000指数も、ここ1年の低さからここ1年の高さまで50日足らずで上昇した。1980年代にこの指数が誕生してから、こんなに激しい上昇幅は出てこなかった。
次の数四半期に米国経済が徐々に緩やかになる（FRB公式説）ことを背景に、米国株の上昇はより多くの評価値の上昇を指し、上昇幅の持続性は後続企業の利益が追いつくかどうかにかかっている。しかし、現在は英偉達など少数の製品の供給が需要に追いつかないスター株のほか、米株トップのアップルでも、来年の業績を楽観することはできない。
さらに重要なのは、口では「データを見なければならない」と強調しているのに、米国の経済データにはFRBの大幅な転換を支持する根拠が現れていない--インフレの低下の幅の中では規則的で、先ごろ出たばかりの非農業は予想よりも強い。
これについて、AP通信も昨日の報道で市場の疑問に言及した。ハトはどのデータを見ているのか、バイデン支持率ではないか。
パウエル氏は昨年7月にも「利上げ緩和」に言及して株価が急騰したことを受け、8月末のジャクソンホール年次総会の「黒い8分間」で悲惨な結末を迎えたため、市場に誤解されているのではないか、次回公開されるまで待つしかないだろう。
少なくとも金曜日に3人続けて発言した役人の状態から見ると、FRBはここ数日の市場の動向に満足していないだろう。
ウィリアムズ、ボスティク、グースビーが叫び続ける
昨夜最初に登場したのはニューヨークFRBのウィリアムズ議長で、FRBシステムの「3番の人物」として、パウエル氏に反論する「直球」を投げた。
ウィリアムズ氏は「今は本当に金利引き下げを検討しているわけではない」としながらも、「今金利引き下げを考えること自体もまだ早い」と強調し、インフレの進展が停滞したり逆転したりすると、FRBはさらなる引き締め策を準備する必要があると強調した。
その後、アトランタ連邦準備制度理事会のボスティク議長も、2024年には2回しか金利が低下しないことを示唆し、第1回の金利低下は第3四半期以降になることを示唆した。
ボスティク氏は「金利低下が差し迫ったことだとは思わない」と述べ、政策決定者はまだ十分なデータを観察し、インフレが低下し続けるとの自信を得るために「数カ月」の時間が必要だと述べた。
3人の中で最も「鳩」だったのはシカゴ連邦準備制度理事会のクルスビー議長で、彼の話の重点は「いかなる可能性も排除できない」ことであり、市場が思っているほど鳩派でもないことは明らかだ。
グースは来年の金利が現在の水準を下回ると予想しているが、顕著な低下はない。インフレの低下に伴い、現在の政策の制限的な状況や、政策を緩和すべきかどうかを考慮する必要があると強調した。しかし、「良いニュースを得るのを止めれば」、インフレが目標に向かって進まなければ、FRBは金利引き上げの準備をしなければならない。
トリオが「組合せパンチ」を打った後、市場は来年3月の金利引き下げに対する価格設定が収束し、国際金価格も終盤に飛び込みを見せたが、さらに注目されている10年期の米債利回りの変動は限定的で、今年8月に続いて初めて4%以下に収まった。
（国際金価格の動向、出所：TradingView）
ウォール街にとって、FRBの幹部たちがどのような態度を取っているのかを明らかにするにはあまり待つ必要はありません。恒例の今週の会議の議事録は3週間後、2024年第1週の水曜日（北京時間木曜未明）に発表されます。しかし、それまでは、市場はさまざまな憶測の中で休日シーズンの10取引日を過ごすしかなかった。