米国の9月消費者物価指数はFRBの政策選択をやや上回るか、より慎重なのか。

寒郁轩良

米国労働統計局が現地時間10月12日に発表したデータによると、9月のCPI（消費者物価指数）は前年同月比3.7%、前月比0.4%上昇し、食品とエネルギー価格を除いたコアCPIは前年同月比4.1%、前月比0.3%上昇した。
データによると、米国の9月CPI前月比は予想を小幅に上回り、そのうち9月CPI前月比は8月の0.6%から0.4%に下落し、前年同期比3.7%に横ばい、コアCPI前月比は0.3%に横ばい、前年同期比4.1%に下落した。
エネルギー価格と居住コストによりCPIが予想をやや上回った
データによると、9月のCPIエネルギー項目は前年同期比-0.5%を記録し、8月より3.1ポイント上昇し、主にCPIガソリン項目に貢献した。9月の国際原油価格は上昇を続け、全米平均ガソリン価格は4.3ドル/ガロン以上に上昇した。
華泰証券のグローバルマクロチームは、前を見ると、巴以衝突が上昇し、世界の原油価格が変動したり、エネルギーセクターの後続の動きに不確実性があるとみている。
中金公司の研究報告書によると、ガソリン価格の上昇は7月以来、世界の原油価格が高騰している結果だという。10月に入って中東地域で地政学的リスクが高まったため、原油価格は一時的に下落した後に再び上昇し、ガソリン価格の動きの不確実性を高めた。原油価格の上昇はエネルギー価格に影響するだけでなく、輸送や交通サービス価格などの他の価格にも伝わります。今週発表された米国の9月のPPI上昇率は予想を上回り、その4分の3近くがエネルギー商品価格の上昇に貢献した。
また、住宅の所有者の等価賃貸料は前月比0.6%上昇し、住宅以外のサービスインフレの靭性は残っている。
財通証券マクロ経済研究チームは、全体的に見ると、労働力市場の強さ、ストライキの潮拡大などの要素の影響を受けて、一部のサービス項目のインフレの下落は予想より遅く、より長い時間を必要とすると指摘した。
予想を上回るインフレデータやFRBの政策選択をより慎重にする
データが発表された後、シカゴ商業取引所の「FRB観察」ツールによると、市場がFRBの11月の維持金利を5.25%から5.50%の区間で据え置く確率は93.6%、25ベーシスポイントから5.50%から5.75%の区間を引き上げる確率は6.4%だった。12月まで金利を据え置く確率は64.4%、累計25ベーシスポイントの確率は33.6%、累計50ベーシスポイントの確率は2.0%だった。
米国のインフレデータが2カ月連続で急速に上昇したことで、FRBの将来の金融政策への選択がより慎重になることになるだろう。
銀河証券の章俊首席経済学者は、インフレが直面する潜在的なリスクが増加し、FRBが再利上げを検討することを支持する：現在「二次インフレ」が発生する確率は依然として低いが、経済成長の向上、労働力市場の靭性、住宅価格の堅調さ、エネルギー市場の地政学的状況などの中短期リスクは軽視できないと考えている。エネルギー市場が減産や地政学などのリスクに直面している上で、FRBのインフレ抑制圧力は弱まっておらず、年内にもう一度利上げする可能性を無視するべきではない。
招商証券海外・時政グループは、米国のインフレ中枢が系統的に上方修正されたと予想され、インフレデータはFRBの政策経路に対する市場の食い違いを解消するのは難しいと指摘した。今期のインフレデータは予想をやや上回ったが、FRB政策に対する市場の食い違いを解消することはできなかった：FRBの11月決議に圧力をかけることはないが、12月やその後のさらなる利上げの予想を打ち消すことはできない。
FRBはすでに市場を利上げリスクに注目させるよう誘導し始めており、失業率の回復と米株の重し共振が起きれば、FRBは利上げを終了し、さらには利下げに転じるだろうが、この変化が起こる前にはより悪い雇用データとより深い米株の下落幅を見る必要がある。
華泰証券のグローバルマクロチームは、最近の金融条件が明らかに引き締まっており、雇用とインフレ圧力が引き続き冷え込む可能性があることを考慮して、11月-12月の利上げ確率は50%を下回っていると指摘した。FRBはこれまでの利上げの影響や成長とインフレの動きを引き続き観察し、11月-12月に利上げするかどうかを決定する。
最近、米国の長端金利は明らかに上昇し、金融条件は大幅に引き締められ、FRB関係者もハト派の信号を放出し、金融条件の引き締めはFRBの利上げ継続の必要性を低下させた。また、第4四半期の米国経済は自動車労組のストライキ、政府の閉鎖リスク、学生ローンの利息返済など多くのリスクに直面し、増加または明らかに下落した。
最後に、9月のインフレ率は予想を上回ったが、一部の原因は娯楽、ホテルなどの夏休みの外出に関するセクションの上昇であり、夏休みの消費ブームが過ぎ去るにつれて、関連セクションのインフレや限界が下落し、これまで発表された8月のコアPCEリング比は0.1%にとどまり、予想に及ばなかったが、FRBは引き続き後続のインフレデータを待ってインフレの将来の動きを確認することができる。そのため、11月-12月に25ベーシスポイント利上げする確率は50%以下、インフレが引き続き予想を上回ると、利上げ確率は上昇する。
財通証券マクロ経済研究チームは、CPIは横ばいだったが、先月は下落しなかったが、利上げは一時停止され、持続時間はさらに長くなるだろうと指摘した。一方、CPIの伸び率は前月と変わらなかったが、コアCPIは下落を続けており、サービス項目の一部の項目だけが粘り強く、現在のところ再利上げは必要ないと考えられている。一方、最近のFRB幹部の集中的な発声内容を見ると、経済と雇用は柔軟性があるため、より高い金利の頂点に対して、FRBはより長い高金利環境に偏っているかのようだ。
新京報貝殻財経記者の張暁翀