株式市場180%、債券90%急騰！今年の世界最高の投資先：アルゼンチン……

寒郁轩良

ウォール街で最近最も人気のある新しい取引は、暗号化された通貨、電気自動車、人工知能とは全く関係がないという人も多いかもしれません。連続債務不履行で機関投資家の間で「悪名高い」国だったアルゼンチン……
今年に入ってから、ヘッジファンドやその他の資金管理会社がアルゼンチン市場に流入し始め、アルゼンチンのミレ大統領が同国の長期的に困難な経済を根本的に変えることができるように賭けてきた。ミライの改革成果には歴史的な検証が必要だが、今年のアルゼンチン資本市場は確かに豊かなリターンを得たことは間違いない。
アルゼンチンのMERV指数は2024年に世界最高の株式市場となるように早期にロックすることができ、同国政府債価格も急騰している。同時に、MSCIアルゼンチン指数を追跡するETFも60%以上上昇した。
ミライは本当に市場の信頼を回復したのか。
昨年12月に就任したミライは就任当初から支出の大幅削減を誓っていた。この1年間、指導してきたアルゼンチン政府は、公共工事の停止、各省への資金移転の削減、広範囲の公共事業補助金の削減を通じてこの政策を貫いてきた。ミレーはまた、公式為替レートと闇市為替レートの差を縮めるための行動を取った。
ミレーのショック療法は広範な経済的苦痛をもたらしたが、高止まりしていた貧困率を激化させた--2024年上半期現在、アルゼンチンの貧困率は52.9%に達し、ここ20年で最悪の水準を記録した。しかし、いくつかの成果は最近では確かに現れています。
アルゼンチンのインフレ率は高位から大幅に減速しており、アルゼンチンは今年10年以上ぶりの四半期財政黒字を達成した。今月初めに発表されたデータによると、今年第3四半期のアルゼンチンのGDPは前期比3.9%増加し、同国経済が2023年末に衰退に陥って以来、初めて前月比成長を実現した。
これは、長期にわたって政治的混乱、物価高騰、政府の超過支出などの問題に悩まされてきたこの国に対する投資家の態度の大きな転換を引き起こした。1816年に独立を勝ち取って以来、アルゼンチンでは9回の主権債務違約が発生しており、最近では2020年に発生している。
ロンドンのヘッジファンド会社Sandglass Capital AdvisorsのGenna Lozovsky最高投資責任者は、「このような急激な転換は驚くべきものだ。ミライがしっかりと根付いた財政のアンカーが維持できれば、このようなインフレ下落傾向が続くならば、アルゼンチン債保有者はアルゼンチン経済が回復プロセスを続けることができれば、大きな収益を期待できるはずだ」と述べた。
過去1年を振り返ってみると、アルゼンチンの債券は確かに大幅に反発している。アルゼンチンドルのソブリン債表現を測定する指標の一つであるICE BofAドルのアルゼンチンソブリン指数は、今年の総収益率が約90%に達した。
一方、アルゼンチンMERV指数の今週木曜日までの上昇幅は179%に達し、世界の先進市場、新興市場、最前線市場の一連のベンチマーク株価指数にはるかに勝った。
アルゼンチン株価指数の強さは、アルゼンチンペソの下落にある程度恩恵を受けていると考える人もいるかもしれない。しかし、実際には、為替差異を調整した後も、ドルで計算すると、この指数の上昇幅は100%を超えている。対照的に、スタンダード500指数の年内の上昇幅はわずか25%にすぎない。
アルゼンチンは突然ウォール街の「ヒヒ」になった
アルゼンチンの資産の年内の人気ぶりは、この「ハイリスク」な新興市場に早くも集中している機関投資家に大きな利益をもたらしていることは間違いない。
Converium CapitalのAaron Stern最高投資責任者は、「アルゼンチンの資産は私たちが今年最も稼いだ場所であり、一般的には『今回は違う』と言うのはあまり好きではないが、世界と国内の環境はアルゼンチンにとって近年よりも有利だと思う」と話した。
Stern氏は、Converiumは2021年の設立直後からアルゼンチンのソブリン債を購入し始めたと指摘した。当時、これらの債券は2020年の債務再編で大幅に圧迫されていた。しかし、価格が安く、アルゼンチン政府には短時間で債務返済義務がないことを考慮して、Converiumは将来の下落余地は少ないと考えている。一方、同社はアルゼンチン情勢が改善すれば、大きな収益を得る可能性があるとみている。
Shiprock基金の業績に詳しいある人によると、アルゼンチン債の保有については、同社が今年11月までに34%の高額収益を上げたことを助けているという。この関係者によると、アルゼンチンのソブリン債、社債、ブエノスアイレス省の地方債務への敷注が含まれているという。
もちろん、将来を展望すると、アルゼンチン市場にはこれからも多くの障害や挑戦があります。
例えば、アルゼンチンの外貨準備高の不足は依然として投資家を心配させている。Carmignacの新興市場債券ファンドマネジャーAlessandra Alecci氏は、アルゼンチンの純外貨準備高の不足は約80億ドルと推定している。これにより、アルゼンチンに国際債権者への義務を果たす能力があるのではないかと懸念する投資家もいる。しかし、今のところ、ミライの経済改革が効果を発揮し続けるかどうかに強い疑問を抱くのは難しいと述べた。
同国の金融地位を高めるために、ミレーは国際通貨基金に新たな融資を求めている。一部の投資家も、ミレーがこれまでトランプ氏とマースク氏と良好な関係を築き、アルゼンチンがワシントンに本部を置く国際通貨基金との合意に役立つことを望んでいる。
IMFのスポークスマンは今月の記者会見で、アルゼンチンとの交渉は進行中だと述べた。