愛空間の買収を中止し、貝殻の家財道具事業が行き交う

不正经的工程师

12月24日、貝殻は港交所で公告を発表し、スペースインテリジェンスの残りのすべての株式を買収する関連取引を終了すると発表した。理由は「慎重に受け渡し条件を達成する不確定要素を考慮した」からだ。
2023年10月、貝殻は傘下の完全子会社貝殻美家と空間智慧が株式買収契約を締結し、最高約15億5000万元で空間智慧を買収して完全子会社になると発表し、空間智慧傘下のブランド愛空間も貝殻に取り込まれる。
しかし、この期待されていた取引は、2024年上半期に完了すると予想されていたが、今は中止になった。
貝殻の家装M&Aの道で一時停止ボタンを押す
アイスペースは、インターネット・ホームウェア時代を代表する企業として2014年に設立され、「自己構築サプライチェーン、情報化システム、産業化工人」の3つのインフラを柱として、一度はホームウェア業界のパッケージ製品化変革をリードしてきた。2016年と2018年には、チェーン家は2回の戦略投資愛空間を経験した。公開情報の統計によると、チェーン家を含め、2014年から2018年にかけて愛空間は8ラウンドの融資を受けたことがあり、チェーン家のほか、投資先リストには資本、景林投資、シェア投資、フロンティア投資などの財務投資機関だけでなく、大自然住宅、国美資本、天地壱号などの産業投資も含まれている。
市場から見ると、愛空間は長年の発展を経てすでに一定の知名度と市場シェアを備えており、貝殻の急速な家財道具業界での拡張を支援するだけでなく、標準化プロセスとインターネット運営で蓄積された成熟した経験も貝殻の家財道具業務の効率とユーザー体験の向上に役立つ。昨年、愛空間の買収を発表した後、彭永東氏は内部書簡で、「愛空間は布団の先生であり、陳炜兄とチームは家財道具業界への洞察と実践を余すところなく共有している」と直言したことがある。
貝が公告を発表した後、愛空間の創始者陳沵氏は貝が愛空間の買収を中止したことについてさらに説明した。同氏は、「今回の買収は業界独占のリスクが生じる可能性があるため独占禁止審査を通過できず、双方の友好的な協議を経て、愛空間と貝殻は一緒に今回の買収合併案を中止した」と述べた。しかし、貝殻家装事業の売上状況によると、愛空間の年間10億程度の規模の売上を加えても200億元程度で、全体の3兆5000億元の市場規模に対しても2%未満で、独占とは程遠いようだ。
ある業界関係者は記者に対し、「業界独占を構成するかどうかは監督管理部門が認定する必要がある。また、企業の買収合併の難点には評価難題、統合の挑戦、政策の障害が含まれ、財務リスク、法的リスク、経営リスクなど多くの面があり、難点を突破できないと取引全体の失敗につながる」と分析した。
「不動産取引も家財道具も、地域性の非常に強い業界であり、全国全体の市場の割合を見るだけでは厳密ではない。貝殻は不動産仲介市場で10%前後しかシェアしていないが、北京で中古住宅を売買すると、チェーン家を迂回するのは難しい。北京はチェーン家が最も長く耕作している都市である一方、布団業は主に北京市場をターゲットにしているが、一方で愛空間も北京から発展しており、合併後は市場に一定の影響を与えるかもしれない」と同関係者は付け加えた。
これまでの貝殻の不動産仲介業での買収合併の狂気は今も目に浮かぶ。2015年2月、チェーン家はまず成都最大の中古不動産仲介の伊誠不動産を買収した。3月には、深セン中聯地産と上海徳佑地産の2つの大手不動産仲介業者を相次いで買収した。その後も杭州の盛世執事、北京の高策不動産、広州の満堂紅が次々とチェーンの合併対象となり、チェーンはそのまま全国最大の不動産仲介会社となった。
今回の買収合併愛空間が停止されるにつれて、これまで不動産仲介業界で大挙買収合併を通じて業界のトップに急浮上したストーリーが再び上演されるかどうかは未知数だ。
期待される新しい成長曲線
近年、貝殻の家装業務は急速に発展し、その収入の重要な支えとなっている。
貝殻が家財道具業界に対する試験水を開始したのは2015年。その年、貝殻創始者の左暉氏と万科副総裁の劉肖氏はスターバックスで一拍即合し、万科、チェーン家が協力している万科チェーン家装飾会社が設立され、一時は北京地区の家財道具市場のシェア1位を占めた。しかし、会社の業務のその後の発展は順調ではなく、もともと主導的な地位にあった万科は脱退した。2017年10月、北京の全米家装が設立され、「南魚」の家装ブランドを発売するとともに、オフライン初の体験店「南魚5 A生活館」が翌年5月にオープンした。これは左暉の家装業界に対する2回目の試みだ。
2020年4月、貝殻の部屋探し2周年オンライン発表会で、貝殻の董事長、CEOの彭永東氏は貝殻の部屋探しが家財道具業界に進出し、万鎖に基づいて自営ブランドの布団の家財道具を発売すると発表した。その後、貝殻は家装業に力を入れ始め、2021年末に貝殻は「一体両翼」戦略の高度化を宣言し、「貝殻の力で貝殻を再構築する」と宣言した。2023年7月に「一体三翼」戦略に昇格し、その中の「一体」は不動産仲介業務を指し、三翼は家財道具、恵居、貝好家を含む。
その後、貝の家装業務は急速な発展期に入り、売上高の比重は上昇し続けた。2021年から2023年にかけて、貝殻の売上高に占める家装業務の割合はそれぞれ0.24%、8.31%、14.01%だったが、2024年上半期になると、この割合は16.23に達し、割合は依然として不動産仲介業務より低いにもかかわらず、成長率は驚くべきものだった。
今年第3四半期、貝殻の家財道具事業からの純収入は前年同期比32.6%増の42億元だった。業績電話会で貝殻経営陣によると、報告期間中の貝殻の家装契約額は前年同期比25%増加し、うち北京、広州、鄭州、南昌などの都市の契約額の伸び率は50%を超え、同事業の当期貢献利益率は31.2%に達した。
自身の力だけでなく、貝の家装業務の爆発的な成長に対する買収合併の効果もすぐに現れる。2021年7月、貝殻は80億元で聖都装飾を買収すると発表し、2022年4月の取引で最終的な総対価は39億2000万元の現金と4431万株の会社A類普通株式を取得した。聖都家装は2002年に設立され、主な業務は改装モデルの家庭装飾サービスで、主に江蘇省浙江省上海地区に集中している。聖都買収前、貝殻自営の布団の家財道具の2021年の収入はわずか1億9700万人だった。2022年の家計所得は約50億4700万人で、前年同期比25倍超増加した。
業界転覆者は誰だ？
ホームウェア市場は典型的な「大業界、小企業」であり、業界を転覆させたいプレイヤーは決して不足していない。
艾瑞諮詢が発表した「2023年中国家装業界研究報告」によると、中国家装業界の規模は2025年に3兆7000億の市場規模に達し、今後数年で業界全体が7%以上の成長率を維持する。しかし、実際にはここ数年来、この市場は終始高市場占有率の頭の家装ブランドを脱出しておらず、地域競争の構造は比較的分散しており、2023年には各地域の市場規模が全国に占める割合はいずれも低く、国家の一線都市、新一線都市の市場シェアでも1%から2%以下のレベルが多かった。
このような市場に直面して、家財道具業界を転覆しようとするさまざまなプレイヤーが続出している。バイト、アリ、京東、百度などのインターネット大手が国境を越えて参入し、バイトの「良い家に住む」、アリの「平たい家に寝る」、京東家装、百度の「馨家を装う」もあれば、士巴兎、斉家網のような専門的な装飾プラットフォームもあり、クールな家楽のような設計プラットフォームもある。
例えば、「住好家」はもともとバイト傘下のインターネットホームサービスプラットフォーム「住小助」の1つのプレートで、「住小助」の業務範囲は装飾例、家装知識、家装サービスなどの多方面をカバーしている。2022年末、「住好家」は「住小助」から分割され、独立した内装業務プラットフォームとなった。2024年初め、バイト鼓動は傘下の自営家服「住好家」の業務方向を調整し、家装業務のサービス保障を模索するモデルに転換すると発表した。
インターネット企業のホームウェア市場への参入には一定の先天的な優位性があるが、結果的には順調には発展していない。バイトだけでなく、他のインターネット大手の家装業務も転換を止めなければ、それ以上は難しいだろう。トバウサギ、斉家網などの専門家向けプラットフォームも、赤字や利益が出にくい経営圧力に直面している。
明らかに、これらの家財道具業界に流入しているインターネットプレイヤーは、トラフィックの価値を過大評価しているが、オフライン配信の能力を過小評価している。家装業界自体のプロセスは複雑で、チェーン全体は人に関するさまざまな不確定にあふれており、インターネットプラットフォーム上で標準化された商品販売プロセスに比べて、より複雑であり、企業の規模化と全国化を制約している。米国市場を参考にすると、家装は小売業態で存在するが、本質的には製品会社でもある。例えば、米国の装飾小売業者The Home Depotは、米国の住宅小売市場の28%を占めており、現在の市場価値は4000億ドルに近づいている。
今でも、新しいプレイヤーが家装業界に引き込まれている。今年4月、スマートハウスブランドの生息地はエンジェルホイール、Pre-Aホイールの融資を完了し、累計金額は6億5300万元に達したと発表した。その中で、Pre-Aホイールは理想的な自動車が投資をリードし、石の科学技術、新北科創基金などの投資家が投資を続けている。生息地の創始者でCEOの沈亜楠氏は、理想自動車連合創始者として知られていた。2015年、沈亜楠氏は理想自動車の創始者である李想氏と一拍即応し、理想自動車の2号従業員となった。2023年、沈亜楠は理想の自動車から完全に身を引いた後、家財道具の新創業プロジェクトに投入された。