欧米でクリスマス休暇、円変動リスクが注目される

内托体头

先週の国際市場は雲行きが怪しく、米国議会は最後に政府の停止を回避し、FRB決議は再び波乱を巻き起こした。
市場では、米株が全線で下落し、ダウ平均は週2.25%、ナ指は週1.78%、スタンダード500指数は週1.99%下落した。欧州の3大株価指数は不調で、英国の富時100指数は2.60%、ドイツのDAX 30指数は2.55%、フランスのCAC 40指数は1.82%下落した。
今週は欧米でクリスマス休暇を迎え、市場はややあっさりしている。FRBの決議が発表されると、市場はコンサルテーション消費者信頼感指数、11月貿易帳などの経済データの表現に注目する。また、カナダ中央銀行とオーストラリア連邦準備制度理事会は議事録を発表する。
日銀が12月に動かなくなったことに伴い、円安ドル高が進んだ。投資家は日銀が外国為替市場に口頭や実際に介入する可能性を警戒する必要があり、日銀の植田和男総裁は25日に発言する。市場は、日本が再び利上げするのは少なくとも3月まで待たなければならない可能性があると予想しており、春の賃金交渉終了後の賃金圧力の推移をよりよく知ることになるだろう。一方、日本のインフレ率は中央銀行の2.0%目標を上回って推移しており、東京の12月消費者物価指数（CPI）は27日に発表される。
米国の雇用指標に注目
連邦政府の停止からわずか数時間で、米下院は3月中旬まで政府運営を維持するための拠出金を可決した。この採決結果は立法を上院に提出し、上院の承認を得なければホワイトハウスに提出できない。
FRBは先週、年末を迎え、25ベーシスポイントを3回連続で利下げすることを決めた。最新の格子図によると、連邦公開市場委員会のメンバーは、2025年にFRBが25ベーシスポイントを2回しか金利を下げないと予測している。
共和党とトランプ氏が米大統領選で圧勝したが、今回のFRBのタカ派態度にはまだ手が回らない。パウエルFRB議長は会議後の記者会見で、トランプ氏の政策が経済とインフレにどのような影響を与える可能性があるかをFRB関係者がすでに考えていると述べた。
データ面では、12月の諮問業者信頼感指数が注目される可能性がある。この指数は過去2カ月間上昇してきたが、その中の1つのサブ指標である「就職難」指数は低下を続けている。このデータは公式失業率と密接に関連しており、この指標のさらなる低下は雇用成長の持続的な回復を示すものと予想されている。
同時に、11月の耐久財受注と新築住宅販売も第4四半期末の米国経済状況を外部から評価する重要な参考になるだろう。耐久財受注は10月に0.3%増加した後、0.4%減少する見通しだ。しかし、投資家は航空機を含まない非国防資本貨物の注文の核心指標を使用する傾向があり、この指標は変動が小さく、国内総生産（GDP）計算の項目でもある。雇用市場では、初任給失業者数の推移が労働力需給状況の情報提供を継続する。
原油と金
ドルの上昇と需要の先行きへの継続的な懸念に押され、国際原油価格は先週下落した。WTI原油は最近の月契約週に1.92%下落し、69.46ドル/バレル、ブレント原油は最近の月契約週に2.08%下落し、72.94ドル/バレルだった。
市場研究機関のセブンズ・レポート・リサーチによると、将来を展望すると、ファンダメンタルズの背景には依然として石油が弱気であり、2025年には実物市場の黒字が現実になることが懸念されている。需要予想が引き続き下方修正されているが、供給と生産の傾向は依然として十分で健康的であるためだ。
株式市場の動揺は石油や他の大口商品のマイナス基調にもつながっており、これまでFRBは2025年の利下げ幅がこれまでの予想よりも少ない可能性があると述べていた。ICEドル指数はこの1週間で1%以上上昇し、一時は2年以上ぶりの高値に達した。通常、ドル高はその単位で価格を設定した商品に悪影響を与える可能性があります。
国際的な金価格は大きく揺れ、FRBの利下げ予想は金テスト2600ドルに支えられた。ニューヨーク商品取引所が12月に受け渡したCOMEX金先物契約は週1.0%下落し、2622.10ドル/オンスだった。
JPモルガン・チェースは報告書で、「現物需要は現在低位にあり、2025年に入ってFRBの利下げ予想は相対的に低い。しかし、インフレ懸念が最終的に誇張されれば、これは金の上昇を後押しし、FRBの金融政策をより操作性を持たせる可能性がある」と述べた。
ブルーライン先物（Blue Line Futures）のチーフ市場ストラテジスト、フィリップ・ストリブル氏は、「最新のデータによると、11月の個人消費支出（PCE）、個人所得データ、個人支出データは予想を下回っている。金市場に復帰して頭金を立て直す資金があるのを見て、緩和価格は突然2回の金利低下から始まり、金の大幅な投げ売りを招いた。今は3回の金利低下に戻る可能性が期待されているが、結論を下すのはまだ早い」と述べた。
英国の利下げ期待が後退
欧州経済は不確実性に包まれている。ECBのラガルド総裁は先週、米国の関税の脅威で弱体化していた成長見通しに陰りが出ているため、ECBは引き続きキー金利を引き下げていく可能性があると述べた。「進む方向は明確であり、我々はさらに金利を下げると予想している」。ECBの政策立案者は、賃金上昇に関連しているとして、サービス価格の急速な上昇を懸念してきた。しかし、ラガルド氏によると、最近、基数効果を取り除く措置は、サービス業のインフレが「最近急激に低下している」ことを示す兆候があるという。
欧州中央銀行はまた、2025年までに賃金上昇幅が今年の4.8%から3%に下がると予想している。ラガルド氏によると、消費者支出の「慣性」は「驚くべきもの」であり、消費者は収入の大きな部分を貯金し続けている。トランプ氏が欧州からの輸入品により高い関税を課すことを提案したことで、成長は新たな脅威に直面している。「地政学的不確実性の増加は家庭感情に新たな影響を与える可能性がある。特に、私たちの最大の輸出市場である米国が保護主義に転向すれば、ユーロ圏の成長は打撃を受ける可能性がある」と彼女は言った。
英中央銀行の年末協議金利会議は動かず、基準銀行金利を4.75%に維持した。しかし、インフレ圧力が振るわないにもかかわらず、金融政策委員会のメンバー9人のうち3人がラムズデン副総裁（Dave Ramsden）を含む25ベーシスポイントの金利引き下げを投票した。
経済予測によると、英国の今年第4四半期の経済成長は6週間前の0.3%からゼロに下方修正された。先週の公式データによると、英国経済は9月と10月に収縮し、2020年以来初めて月別産出の低下が続いた。リフス財務相が10月30日の予算で250億ポンドの増税を発表して以来、ビジネス感情は大幅に下落した。金利据え置きを支持する委員は、これらのより高いコストがより高い価格で消費者に転嫁されるのか、失業や賃金の伸びが鈍化するのか、依然として「特に不確定だ」と述べた。金利引き下げを支持する投票委員は、「非常に厳しい」政策スタンスが中期的にインフレを2%目標をはるかに下回り、経済に余剰生産能力をもたらす可能性があるとみている。
英中央銀行のペレ総裁は、中央銀行は既存の「漸進的」な利下げ戦略を堅持する必要があると述べ、「経済の不確実性が高まるにつれて、来年の金利引き下げや下げ幅を約束することはできない」と述べた。金利先物の定価によると、来年2月の次回会合での行動の可能性は3分の1にとどまった。2025年の全体予想に2回の変更はない。英国の11月の消費者物価インフレ率は7カ国グループ（G 7）の最高水準となる2.6%に上昇し、英中央銀行は「近いうちに全体のインフレ率は小幅に上昇する見通しだ」と述べた。
今週の見どころ