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2025년을 전망하면 거시적 근성이 지속되고 GenAI 기술의 지속적인 도입이 겹치면 미국 주식 인터넷 분야의 실적 경기 주기가 지속될 것으로 예상되며 온라인 광고, 전자상거래, 스트리밍, 현지 생활, 핀테크 등 분야에서 구현될 것이다.그러나 트럼프 행정부의 추가 관세 부과 & amp;업계 감독관리 정책, 인플레이션 데이터, AI 기술 진전 등은 지속적인 교란 변수가 될 것이므로 긴밀한 관심을 유지해야 한다.개별 주식 차원에서 일선 인터넷 거두는 여전히 기초적인 배치가 될 것이며, 동시에 우리는 투자자들이 광고 기술, 금융 과학 기술 등 분야에서 중소 시가 개별 주식에 대한 배치를 적당히 증가하여 조합의 탄력성을 강화할 것을 건의한다.
2025년 미국 주식 인터넷: 업계 전체의 낙관적인 견해를 계속 유지한다.
거시적경제면에서 현재 시점으로 볼 때 미국경제와 통화팽창 량끝의 위험은 비교적 균형을 이루고있으며 미국소비는 여전히 근성을 갖고있어"연착륙"을 실현하는데 접근하고있다.평가면에서 2024년 1월 1일~12월 6일, 미국주 인터넷판은 전반적으로 강세를 보였다. 메타, 구글, 아마존, 나이비, 우버의 상승폭은 각각 72%/23%/41%/92%/23% 에 달했다. 이번 인터넷자산의 상승은 경제인성, 원가절감, AI응용 등 촉매로 인한 실적예기의 상승과 수반되였다. 현재의 평가수준은 향후 2년간의 성장속도예기와 기본적으로 일치하지만 우리는 2025년 중성인자로 될것으로 예상된다.거시적 근성이 지속되고 주요 회사의 AI 상업화 도입, 주요 업무 점유율 향상, 이윤율 상향, 트럼프 정부 정책 등 요소가 겹치면 후속 인터넷 분야의 주요 촉매가 될 것으로 예상된다.
온라인 광고: AI의 지속적인 도입 + 거시적 근성으로 2025년 수입 증가율이 중간 두 자릿수에 달할 것으로 예상된다.
글로벌 온라인 광고는 순주기 분야로서 거시적 근성에 힘입어 확실성이 비교적 강하고 AI 침투 및 상업화가 촉매를 가져온다.
대세는 2024년 이후 글로벌 광고 시장이 강세를 유지하고 있다.우리는 미국 경제의 연착륙, 소비 시장의 근성, AI 기술 진보 등에 힘입어 2025년 헤드 플랫폼이 중 두 자릿수 성장을 유지할 것으로 예상한다.
AI 기술 방면에서 AI 기술이 광고에 미치는 영향은 1) 전환 효율 향상이 가격 성장을 이끌고, 2) 내용 추천과 광고 형식 최적화가 노출량 증가를 이끌며, 3) 원가 최적화 등 차원에서 구현되며, 우리는 후속 AI가 인터넷 회사의 광고 업무 수입에 대해 두 자릿수 수준의 추가 수입 증가를 가져올 것으로 예상한다.AppLovin, The Trade Desk 등으로 대표되는 Ad Tech 회사는 데이터와 AI 모델의 업그레이드를 기반으로 중장미 트래픽, CTV 등 분야의 광고 효율 증가를 추진하고 최적화 효과가 더욱 뚜렷하며 알고리즘 업데이트 반복 리듬에 주목한다.후속 중점 관심: 미국 정부의 반독점 정책, 해외 회사 감독관리 등.
전자상거래: 일선 제조업체에 초점을 맞추고 관세, 인플레이션의 잠재적 영향에 주목한다.
2024년 이후 인프라 완비, 미국 소비자 구조 변화 및 저가 전자상거래의 급속한 발전, 침투율 상향 추진, 전자상거래 플랫폼 경쟁 구도는 현저한 머리 효과를 나타낸다;이윤 방면에서 전자상거래 플랫폼은 수입 경감 효과, 계약 이행 효율 최적화, 광고 구독 수입 증가, AI 등 기술 발전을 통해 이윤을 방출할 수 있을 것이다.2024Q1/Q2 미국 전자상거래 총액은 각각 2680/2823억 달러 (전년 대비 +8.4%/6.6%), 침투율은 각각 20.1%/19.6% (전년 대비 +2.1/1.8ppts) 였다.2025년의 온건한 인플레이션 및 잠재적 관세 인상이 예상되는 상황에서 투자자들은 가격 변동, 가격 민감성 소비자 수요 변화가 전자상거래 플랫폼의 가격 책정 전략, 이윤율에 미치는 영향에 주목하고 있다.우리는 만약 트럼프 정부가 대폭적인 추가 관세 징수, 전자상거래 업계의 추가 관세 원가 또는 소비자에게 전가, 업계 전체 주문량 또는 영향을 받지만 ASP는 안정적으로 회복될 전망이며, 계약 이행 원가 최적화, 다원화 수입, 소득세 감세 등은 이윤 압력을 상쇄할 수 있을 것이며, 격국 측의 추가 관세 징수 정책은 헤드 플랫폼과 신흥 저가 전자상거래 플랫폼의 가격 차가 좁아질 것이라고 생각한다.
스트리밍: 콘텐츠 최적화 중첩 광고 성장, 이윤 방출 주기에 진입.
2024년 12월 9일까지 넷플릭스, 스포티파이 등 일선 스트리밍 플랫폼의 주가는 업계 평균을 크게 웃돌았다. 주요 원인은 콘텐츠 방출, 비용 최적화 및 광고 등 신사업에 따른 성장이다.우리는 2025년에 주류 플랫폼의 콘텐츠가 빠르게 방출됨에 따라 콘텐츠 공급 제약이 대폭 완화되고 거시적 차원의 근성이 겹쳐 스트리밍 가격이 인상될 가능성이 한층 더 높아질 것이며, 2025년에 스트리밍 광고가 가속화될 것이라는 점을 고려할 때 2025년에도 미국 주식 스트리밍 분야는 여전히 투자 기회를 갖출 것이라고 생각한다.
▍ 로컬 라이프: 수익 개선이 지속되고 Robotaxi 구도의 교란에 주목한다.
성장성은 우버 투자자의 날 데이터에 따르면 2023년 말 북미 지역 온라인 차량 침투율은 7% 에 불과하다. 우리는 북미 지역의 1ppt당 침투율 향상이 20% 가 넘는 주문액 성장을 가져올 것으로 추산한다. 2025년 북미 온라인 차량 시장은 20% 이상의 성장을 계속할 것으로 예상된다. 성장성은 여전히 기대된다.
경쟁 구도는 Bloomberg Second Measure에 따르면 2024년 3월 현재 Uber와 Lyft가 북미 시장의 약 76%/24% 를 차지하고 있으며, 우리는 주류 업체들이 이윤을 목표로 하는 운영 전략에서 구도가 안정될 확률이 높다고 판단한다.
Robotaxi의 경우 테슬라는 Cybercab이 자율주행 택시 분야의 메가톤급 제품으로 2026년에 생산에 들어갈 것으로 예상하고 있으며, 우버 온라인 차량 예약 플랫폼은 제3자 자율주행 회사와의 협력을 확대하고 Robotaxi 시범 운영을 시작할 것으로 예상하고 있다. 우리는 우버가 차량 공급, 사용자 네트워크 효과에 의존하는 우세가 지속적으로 높아져 Robotaxi 시대에도 여전히 경쟁력이 있다고 생각한다.
이윤율의 경우, 온라인 차량 예약 이윤율 향상 공간은 기사 격려, 광고 업무, 회원, 고정 원가 하향 이동 등 방면에서 비롯되며, 우버는 2024년 투자자의 날 문건에서 향후 3년간 총 주문액이 15~20% 의 성장률을 유지할 것으로 예상되며, 조정을 거쳐 EBITDA는 35~40% 의 성장률을 유지할 것이며, 이익 개선 추세는 지속될 것이다.
핀테크: 규제 완화의 핵심 수혜자 중 하나.
업종면에서 우리는 2025년에 경제가 연착륙하고 리률이 하행통로에 진입함에 따라 기본면이 호전되고 업종이 정리된후 머리회사가 점차 성장을 회복할것으로 예측한다.
규제 측면에서 트럼프 행정부는 지난 대통령 임기 및 이번 경선에서 과도한 규제 축소, 암호화폐 규제 틀 구축 등을 언급하며 규제 완화 조치가 시행되면 금융회사의 이익과 대차대조표 확장을 지원할 수 있을 것이라고 주장했다.
수익성면에서 핀테크류 회사의 수익성이 빠르게 방출될 것으로 예상되며, 우리는 추진력이 주로 1) PayPal 등 지불회사의 지불요율 인상, 2) 기업이 2C 사용자를 대상으로 더 많은 새로운 지불과 신용대출 상품을 제공하고, 3) 금리 인하로 자금 원가 최적화와 위약률 감소를 가져올 것으로 예상한다.
▍ 위험 요소:
미국의 인플레이션 반복 악화로 인한 위험;장단금리 상승으로 평가액이 하락할 위험;미국의 거시경제 약세로 인한 소비 약세 위험;새로운 업무 투입은 현금 흐름과 이윤 압력을 받는 위험을 초래한다;반독점, 데이터 프라이버시 등 감독관리로 인한 위험;업계 경쟁 구도 변화로 인한 위험 등.
▍ 투자 전략:
우리는 미국 주식 인터넷 분야의 2025년의 성과를 계속 긍정적으로 보고 있으며, AI 진전, 새로운 업무 성장, 점유율 변화, 수익성, 정책 우호도 등 차원에서 주식 선택을 진행할 것을 건의한다.
1) 인터넷 거두는 미국 주식 시장의 AI와 거시적인 증폭기이며, 과학 기술 분야의 기초적인 배치 선택으로서의 지위는 변하지 않는다.
2) 중 시가 인터넷 회사는 AI 침투가 가속화되고 이윤이 빠르게 향상되는 특징을 갖추고 있으며, 처한 시장의 경쟁 구도 변화는 주가의 중요한 영향 요소이다. |
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