約23億の販売費、9億の損失を計上！高距離の「銭途」はどこですか。

taeko

「有名な教師は高い道を行く。」はオンライン教育機関の高い道のsloganである。国内初の規模の利益を上げたオンライン教育上場企業から、現在では連続赤字に直面しており、高距離のプロセスは起伏のある転換に満ちている。
高途（GOTU.US）はこのほど、2024年9月30日までの第3四半期の未監査業績報告を発表した。報告期間中、高距離の売上高は前年同期比53.1%増の12億8000万元を実現した。純損失はさらに4億713万元に拡大し、前年同期は5766万元だった。
昨年第3四半期から計算すると、これはすでに高距離で5四半期連続の損失となり、累計損失額は10億元を超え、うち今年第3四半期の損失は約9.13億元だった。
この気まずい成績表を前に、投資家は次々と「足」で投票し、高距離株価が痛手を受け、最近の2営業日で累計15%近く下落した。米東時間12月5日の終値までに、高距離株価は3.77%下落して2.55ドルに下落し、時価総額も6.49億ドルに縮小した。現在、各方面では高距離への悲観的な感情が蔓延しており、ソーシャルプラットフォームでは、自称内部社員の複数のネットユーザーが、今年はリストラや賃金引き下げに遭遇したことを明らかにし、投資家フォーラムで「お金はどこまで損をしているのか」と率直に語った。
3年以上前に時間を戻せば、高距離の境遇は今とは全く違う。2021年1月、高距離株価は一時149ドルに急騰し、時価総額も370億ドル以上に増えた。しかし、今日になって、高距離の市場価値は大幅に縮小し、ほとんど昔のゼロしか残っていない。

収入の伸び率は焼銭に及ばない

高途の財政報告を見ると、オンライン教育のヘッドプラットフォームとして、今年第3四半期、高途の売上高は53.1%から12.08億元増加し、売上高の増加幅は2021年第2四半期の「ダブルマイナス」以来最大の増加幅を記録し、2022年第1四半期以来初めて1四半期の売上高規模が12億元を突破した。しかし、同業者と比較すると、高距離の12億8000万元の売上高は、教培の「長兄」新東方（EDU.US）の最新財季（2024年6月1日から8月31日まで）の14億3500万ドルの純売上高とはかけ離れており、同じく老舗教育企業の好未来（6億1940万ドル）にも遅れている。
現在、高距離の業務は学習サービス（非学科訓練業務、伝統学習サービス業務及び大学生と成人業務を含む）、知能学習内容と製品の2つの部分に分けられている。このうち、学習サービスは高距離の売上高の主力であり、売上高の95%を超えている。高途グループの沈楠首席財務官は財報会の中で、同四半期、高途の学習サービスプレートのうち、75%以上が非学科研修業務及び伝統的な学習サービス業務からの収入で、大学生と成人向けの教育サービスの収入は20%未満だったが、当シーズンの大学生教育サービスと留学関連サービスの収入はいずれも2桁の前年同期比増加を実現したと述べた。
しかし、売上高指標が成長を維持している背景には、高距離の純利益はそれに伴って増加するどころか、むしろ黒字から赤字に転じている。高途管理職は会議で、これは主に、一方で、高途がオフラインと留学サービスへの投入を増やし、短期的な圧力をかけているが、実際には長期的な成長のための戦略的な意思決定であると説明した。一方、上半期の爆発的なビジネスチャンスへの高距離処理は、高速成長期の資源配置においても、現在の損失をもたらしている。
言い換えれば、高途は「お金を燃やして成長させる」モードにある。顧客獲得コストが高く、トラフィックが高く、競争が激しく、とっくにオンライン教育業界の基本的なラベルとなっているが、高距離の損失は、急激に上昇したマーケティング費用と無関係ではない。今年第3四半期の高距離販売費は8億858万元で、前年同期の4億344万元から104%増加し、収入に占める割合は73.3%に達した。時間軸を今年第3四半期まで延長すると、高距離の販売費は22.852億元に達し、前年同期の10.355億元に比べても2倍に拡大した。
これは明らかに新しい東方と良い未来よりも急進的だ。これに先立ち、新東方が発表した最新の財季（2024年6月1日から8月31日）によると、同四半期の新東方のマーケティング費用は1億937万ドルで、収入に占める割合は13.2%にとどまった。将来を見据えて、2024年6月1日から8月31日までの売上高とマーケティング費用は1億819万ドルで、収入に占める割合は29.4%だった。
お金を燃やして成長させること自体は問題ではなく、高額投入後に直面する利益への挑戦が鍵となる。現在、高途は依然としてお金を燃やし続けており、今年第3四半期、高途経営活動による純現金流出は7億144万元、前年同期は2億9900万元だった。
1つの注目すべき詳細は、財報会で沈楠氏が2025年の業績展望を行った際、同社は規模、投資、収益力のバランスを取るためによりダイナミックな方法を採用し、利益基盤を拡大し、既存事業の経営利益率を高めることに重点を置いていると述べた。また、研究開発費や一般的な行政費用などの固定コスト構造を最適化することに言及したが、マーケティング費用の計画については明確に言及していない。

第2の成長曲線が見つかりにくい

今年は高途創立10周年だ。高路にとって、過去10年の歩みは起伏に富んでいると言える。
2014年、オンライン教育ブームが起こり、元新東方執行総裁の陳向東氏はO 2 O教育プラットフォームを設立し、誰に学ぶかを学び、良い先生を探す学習サービスプラットフォームと位置づけた。2017年、誰と学ぶかに焦点を当てたK 12（幼稚園から高校まで、5～18歳）オンライン教育コース、2019年、誰から学んだかを紐交所への上陸に成功した。他のオンライン教育企業とは異なり、誰が上場前に利益を得たかを学んだのか。
上場後、誰学と急速な業績成長を実現し、特に2019年第4四半期、その営業収入は9.35億元に達し、前年同期より4倍超急増し、純利益も1.74億元に上昇し、前年同期より6倍以上増加した。そのため、誰に学んだ株価も急騰の様相を呈し、上場時の発行価格10.5ドル/株から最高点の140.05ドル/株に躍り出、市場価値は一時新東方を超えた。
しかし、成長を続ける業績や上昇する株価を誰に学ぶかは、空の機関作りの注目の焦点にもなっている。2020年から、誰学と頻繁に空機構の狙撃を受け、香塩資本、さそり資本、濁水機構、グリズリー研究など多くの有名な空機構が順番に出陣し、16回も空機構を行い、当時の中概株の中で最も空にされた中国企業となった。
2021年は、誰に学ぶかという発展過程の中で1つの標識に値する重要なノードである。4月、誰学と正式に社名を「高途グループ」に変更することを発表した。わずか3カ月後、「ダブルマイナス」政策が登場し、オンライン教育業界はかつてない転換点を迎えた。この変化に直面して、大学生と成人の職業教育に転向することはオンライン教育会社の普遍的な選択となり、ハイウェイグループも例外ではない。高途グループは2021年第3四半期から、大学生と成人教育、非学科系指導、スマート学習コンテンツや製品などの分野に戦略的な重点を置き始めた。高途公式サイトによると、その製品は大学院受験、青少年素養、言語訓練、職業資格訓練、留学申請などをカバーしている。
実際、2021年のモデルチェンジ以来の高距離の発展軌跡を振り返ると、教育分野を深耕するほか、電子商取引の生中継など、新たな成長点を積極的に探している。2021年末、新東方は電子商取引の生中継業務を第2の成長曲線に構築し、教育訓練業界全体に新しい転換経路を提供した。この啓発を受けて、多くの教育機関が続々とフォローアップして、例えば豆神教育は豆神オーディションを出して、良い未来のオンライン学者の優品（後に学に改名して優選を考える）。このような波の下で、高途グループも遅れを取らず、2022年に生中継帯荷プラットフォームである高途佳品を発売した。
しかし、東方オーディションの成功モデルは複製しにくい。財報データによると、2023年に高途グループは高途佳品プロジェクトに916万5000元の損失を計上しなければならないが、2023年全体では730万元の純損失を計上している。これは、高途佳品が高途グループの利益の道の牽引役になっていることを意味している。
今年9月、高途佳品は一時放送中止を発表したが、陳向東氏はこれについて、放送中止の原因は収益が予想に及ばなかったことで、「私たちはそんなによくできていない。（高途佳品は）商業的には損益を本当に自負することができない数カ月がある」と説明した。
その時、彼は将来的に高途佳品の位置づけを再調整することに言及した。
生中継帯の荷難が台頭する中、2023年初め、ChatGPTを代表とする大きなモデルが人気の概念となり、この1年間、AIテクノロジーは陳向東が公共の場で発言する重要な議題となった。2023年6月、高途9周年の内部演説で、陳氏は東氏に全従業員に対して、オンライン+オフライン+OMO業務、ショートビデオ生放送業務（震え音とビデオ番号を含む）、ChatGPT+教育業務の3つの業務の発展方向を明確に述べた。
わずか3カ月後、2023年度第2四半期財務報告のアナリスト会議で、陳氏は東氏にAI技術に対する会社の具体的な配置をさらに詳しく述べた。
しかし、1年以上ぶりに、今回の財報開示にしても財報会議にしても、高距離経営陣はAI分野への会社の投入と最新の進展についてあまり言及していない。