4枚の図でわかるポニー智行IPO：募金4億5200万ドル、Robotruck「利益がある」

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文遠知行の米国上場に続き、北京時間11月27日夜、中国自動運転ソリューション会社の馬智行もナスダック証券取引所に上場した。株式コード「PONY」は、ADS 1部当たり13ドルで定価されている。
上場前、小馬智行は定価を1回延期したことがある。当時、市場に与えられた価格帯は11ドル-13ドルで、ADS（ADS 1部は普通株に相当）1500万部を発行する予定だった。
「一般的に上場を控えている企業が定価を延期しているのは、価格が資本市場に認められていないためだが、最後の結果から見ると、小馬智行はこのような状況には含まれていない」と、ある二級市場の投資家は21世紀の経済報道記者に語った。
実際、小馬智行は今回の発行過程でIPO規模を拡大し、最終的に合計2000万株を発行した。その中で、北汽グループとシンガポール交通事業者のコンフォート・ゴーは礎石投資家として馬智行の今回のIPO発行に参加した、同時に、小馬智行は同時に約1億5000万ドルの戦略的方向性増発を行い、広汽グループの完全子会社である広汽資本を含む複数の投資家が参加する。
13ドルの株価で計算すると、馬智行の融資額は2億9900万ドルに達した。一方、「グリーンシューズメカニズム」を実行すれば、小馬智行が販売業者から超過配給権を譲り受け、発売規模は2300万株に拡大し、最終的に小馬智行の今回のIPO募金総額は最大約4億5200万ドル（人民元32.9億元）に達する。
これは今年現在までの米株式市場で最大規模の自動運転IPOである。
正式に上場する前に、小馬智行は累計7ラウンドの融資を行い、金額は13億ドルに達し、投資家はメタセコイア中国、IDG資本、五源資本、トヨタ自動車、一汽グループなどを含む。
今年2社目の米株IPOを突破した企業として、小馬智行のIPOの道は比較的迅速に進んでいる。
4月、小馬智行は中国証券監督管理委員会国際協力司の国外発行上場届出通知書を取得した、10月、IPO募集書を米証券取引委員会（SEC）に提出し、11月末に正式に上場した。1カ月前に発売された文遠知行は1年近くかかった。
11月27日の日米株上場後、小馬智行は12%上昇したが、発売初日の終値は12・00ドル/ADSで、発行価格を下回り、7%超下落した。投稿までに、ポニー智行の時価総額は42億ドルだった。比較すると、文遠知行の現在の時価総額は47億ドル。
上半期の純損失は縮小した
現在、ポニー智行の業務は主に3つあり、それぞれRobotaxi（自動運転タクシー）、Robotruck（自動運転貨物輸送）、技術授権と応用サービスである。
3つの業務の中で、Robotaxiの配置は最も早く、これは馬智行が2018年末に発売した業務である。この業務では、ポニー智行はホスト工場や多国籍企業に自動運転ソリューションを提供して収益を得ることもできるし、自主運営（または第三者プラットフォーム）プラットフォームを通じて、ユーザーにRobotaxiサービスを提供して費用を受け取ることもできる。現在、小馬智行Robotaxiチームは250台を超え、北京、広州、深センで全無人運転サービスの商業料金を徴収している。
Robotruckビジネスは、2021年3月にポニー智行が正式に開始したサービスです。この業務の中で、小馬智行は主に生態の形式を通じて着地して、つまりホスト工場と物流プラットフォームと生態圏を構築して、小馬智行は上にホスト工場に自動運転技術を提供して、下に異なる物流プラットフォームのために車両の配置を行います。現在、馬智行は北京と広州で自動運転道路のテストナンバープレートを取得し、190台以上の自動運転トラックからなるチームを運営している。
第3の業務は、乗用車のスマート運転を中心に展開されている。内部ではPOV業務と呼ばれ、この業務は2020年に小馬智行が前装量産分野への投入から始まり、主にホスト工場に高性能、高性価格比のインテリジェント運転ソフトウェアハードウェアソリューションを提供し、インテリジェント運転ソフトウェアソリューション小馬識別路、ドメインコントローラ「方載」、およびデータツールチェーン「蒼穹」を含む。
この3つの事業は現在商業化されているが、ポニー智行は依然として赤字状態だ。
募集書によると、2022年から2023年と2024年上半期の小馬智行の売上高はそれぞれ6838万6000ドル、7189万9000ドル、2472万ドルだった。純損失はそれぞれ1億4800万ドル、1億2500万ドル、5177万5000ドルだった。
2年半の間、同社の累計売上高は1億6500万ドルだったが、同期の累計純損失は3億2400万ドル（約23億5000万元）に達した。
年々見ると、2022年から2024年上半期にかけて、小馬智行の損失は年々縮小し、今年上半期の純損失は前年同期比25.6%大幅に減少した。
コースはまだ「利益の春」を待っていない
全体的なコストの中で、研究開発への投資が主な支出コストである。2022年から今年9月までの研究開発への投資額はそれぞれ1億5400万ドル、1億2300万ドル、9234万ドルだった。その他の売上高、一般支出、行政支出は同期に4918万ドル、3742万ドル、2403万ドルだった。
全体的なコストであれ、各部のコスト支出であれ、ポニー智行は業務拡張を行いながら、コストを厳格にコントロールしている。
すでに損失の縮小に尽力しているが、小馬智行のこの3年間の粗金利は人の意に及ばず、2022年、2023年から2024年上半期まで、粗金利はそれぞれ46.9%、23.5%、10.5%で、下落は8割を超えた。
粗利益率の下落は、馬智行の営業構造の転換と関係がある。この3年間、小馬智行の主な収入源は自動運転タクシー事業から自動運転トラック事業に変わった。
このうち、毛利の高い技術授権事業の売上高は2022年の54.2%から2024上半期の22.3%に減少し、Robotruck事業は32.7%から73.0%に上昇し、売上高の絶対的な重心となった。
子馬智行氏は、無人トラック事業の成長は主に青骓物流（Cyantron）が受け取る輸送サービス料の増加によるものだと説明した。
青骓物流は、馬智行が2022年に中国最大の貨物輸送物流会社である中国外運株式会社と設立した実体会社で、主に自動運転トラックの商業的な着地を行っている。今年9月には、2023年同期に比べ、Cyantronは地理的なカバー範囲を拡大し、ロボットトラック45台を追加して250台を保有した。また、Cyantron自動運転トラックの車列の走行距離は2023年前9月の1200余万キロから2024年同期の1700余万キロに増加した。
車両の増加、運営マイルの増加により、輸送サービス料が増加し、馬智行にほとんどの収入が貢献した。
商業運営の過程で、自動運転トラックチームは中国各地でハブからハブまでの長距離貨物輸送サービスを提供し、累計貨物輸送距離は7億6700万キロを超えた。ポニー智行はまた、トラックメーカーの三一グループ（SANY）と提携し、L 4無人トラックを共同開発している。
ポニー智行の現状は、現在のほとんどの自動運転企業の縮図である。
大規模な商業化を前に、お金が足りないのは現在の自動運転業界の常態である。21世紀の経済報道の不完全な統計によると、2024年以降、中国の自動運転関連企業14社が各取引所に上場したり、上場プロセスを推進したりしている。その中で上場に成功したのは7社で、上場した7社のほとんどが赤字状態にある。
今年も自動運転業界が曲がり角の年を迎えたとされ、実際の進展で自動運転業界にも着地商業化の希望が出てきたからだ。しかし、規模を拡大し、赤字を改善するためには、自動運転業務も多くの不確実性に直面している。
今年、国内で米株を手渡して上場した自動運転会社はモメンタ、文遠知行、小馬智行の3社だった。Momentaを除いて、この2つはいずれも米株上場を実現した。これらの米株上場企業は、中米両国のデータ規制問題に直面しなければならない。これまでトゥーソンは将来的に上場した後、データセキュリティなどの理由で中米両地域の業務を分割していた。
現在、文遠知行、小馬智行がIPOに成功すると同時に、自動運転業界も新たな「出清」を行い、自動運転トラック企業の千掛科学技術は融資の苦境で倒産清算し、ミリ末智行、縦目科学技術などの自動運転乗用車企業も資金問題や賃金停止、リストラの自救を暴露された。
自動運転業界はすでに淘汰シャッフル期に入っている。