ウォール街の投資は来年も金利が下がらないのではないかと心配しているが、FRBはそうは見ていないようだ

愿为素心人

米国債利回りは木曜日に再び上昇し、トレーダーはFRB政策にさらなる手がかりを提供することが期待される新たなデータを待ち続けている。ロシアとの衝突をめぐる情報で日米債の取引がいくつか引きつけられたが、多くの取引先は依然として債務市場の反発を主導することはできないようだ。
相場データによると、米債利回りは一夜明けて一般的に小幅に上昇し、最近の債務市場の投げ売り相場が続いている。そのうち、2年期の米債利回りは3.6ベーシスポイント上昇の4.359%、5年期の米債利回りは2.6ベーシスポイント上昇の4.31%、10年期の米債利回りは1.4ベーシスポイント上昇の4.427%、30年期の米債利回りは0.7ベーシスポイント上昇の4.605%だった。
現在、指標の10年期の米債利回りは5カ月以上の高位付近で連日調整されており、トレーダーは12月初めに発表される雇用とインフレデータを待って、米国の経済力に関する新たな兆候を探している。
投資家がトランプ氏の大統領選勝利に賭けたことで、米債利回りは過去2カ月間上昇を続けており、トランプ氏が経済成長を促進する複数の政策を打ち出す見通しとなったため、アナリストによると、移民改革や関税もインフレ上昇につながる可能性があるという。
ファー興銀行のSubadra Rajappa米金利戦略責任者は、「市場は地政学やトランプ政策の兆候に注目しており、まだ明らかな傾向がないため、収益率の最近の変化は非常に小さい」と述べた。
ニュース面から見ると、ロシアとウクライナの間の緊張は米国債のリスク回避のための買い回りを絶えず引きつけているが、プーチン大統領は木曜日に対烏実戦で新型中距離高音速ミサイルをテストしたことを明らかにしたが、米国債全体は最近の弱体構造を変えることができなかった。これはFRBの次の利下げプロセスに対する市場の自信が欠けていることが大きい。
米国経済が予想以上に粘り強く、トランプ氏が来年1月に就任するにつれ、トレーダーたちはFRBの来年の金利引き下げ回数に対する賭けを減らしていることが明らかになった。下図のように、金利市場は現在、FRBが来年末までに合計70ベーシスポイントしか金利を下げることができないと予想しており、つまり合計3回の25ベーシスポイントの金利引き下げも実現できない可能性がある。
ドイツ銀行のエコノミストは今週、FRBが今年12月に25ベーシスポイント下落した後、来年に緩和期間を一時停止すると予想している。
Matthew Luzzettiを筆頭とするドイツ銀のエコノミストチームは、最新の予測で来年の経済成長とインフレの予測を上方修正し、共和党の全面勝利が米国経済に「天地を覆す変化」をもたらす可能性があるとする失業率予測を下方修正した。同行のエコノミストは、FRBが12月に金利を下げた後、来年はさらに金利を下げることを避け、2026年第3四半期まで25ベーシスポイントを再び下げることができると予想している。また、名目中性金利は最終的に3.75%から4%の間に落ちると予想されています。
しかし、注目すべきは、現在の市場関係者の金利低下の見通しに対する悲観的な見方に比べて、FRBの最近の態度はまだそれほどタカ派ではないようだ。
2025年のFOMCチケット委員会、シカゴFRBのグースビー議長は木曜日、金利が「明らかに低下する」との見方を示し、インフレがFRBの目標に近づいていることや労働市場の安定した状況に自信を示した。
グールズビー氏は同日、インディアナ州中部企業協力機構で演説し、来月の利下げ継続を支持するかどうかについては説明しなかったが、現在の金利水準はまだ理想的な状態に達していないという多くの官僚の支持の見方を示した。グールスビー氏によると、過去1年半のインフレ水準はすでに低下しており、FRBの2%目標に向かって邁進しており、労働市場はやや冷え込み、経済は安定した十分な雇用状態に近づいている。そのため、1年後の金利は現在の水準より明らかに低くなるはずだ。
もちろん、金利がどれだけ低く下がるべきかの不確実性と相違を考慮して、グースビーも、目標に近づくにつれて、金利低下のペースを遅くするのは賢明なことかもしれないと述べた。
グールスビー氏のほか、FRBナンバー3のウィリアムズニューヨークFRB議長も木曜日に取材に応じ、インフレが冷え込んでおり、金利がさらに低下するとの見方を示した。ウィリアムズ氏は、来年末までには、データと私たちが得た進展に応じて、連邦基金の金利が今よりも低くなるとみている。
また、リッチモンド連邦準備制度理事会のバーキン議長も木曜日、政府機関が発表した月例データは反インフレの進展が停滞していることを示しているが、米国という世界最大の経済体のインフレ率は引き続き低下すると予想していると指摘した。
バルキン氏は、「12月の状況を事前に判断することは望んでいない」と述べたが、追加的には、間もなく行われる金利決定はデータに依存し、現在のデータは経済が「かなり繁栄している」ことを示していると述べた。次にインフレが私たちの目標を上回っている場合は、金利引き下げを慎重に考慮する必要があります。失業率の上昇が加速すれば、より積極的に金利を下げる必要がある。