マースクは同じ「ダイエット針」を国内で発売し、世界的に売れているが、資本市場は買わないのか。

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この2、3日、上海のいくつかの私立病院にはノと盈を予約する電話がたくさんかかってきた。「最近は電話やオンラインで相談する人が多いので、お客様はオンラインで事前に予約してから、適応症に合っているかどうかを診察することができます」と毓舟医療医杏外来部スタッフは言う。
ノ和盈は、大人の長期的な体重管理に使用されるノ和ノルドが開発したスミグルーペプチド注射液である。11月17日に上海官宣商業化に上場した。
スミグルーペプチドは世界市場でブームを巻き起こしている。2024年第3四半期、ノボノドの世界売上高は23%増加し、294億6000万ドルに達した。このうち、司美グルタミン関連製品の売上高は203.46億ドルに達し、総売上高の70%近くを占めている。しかし、爆発的な売り上げの反対側には、冷静な資本市場がある。過去6カ月間、ノボノドの株価は22%超下落した。
版図が広がり、業界で一般的に注目されているダイエット市場で、なぜこのような二重天の状況が現れたのだろうか。

ノ和盈其薬

司美グルーペプチドはすでに有名な「網紅」薬だ。
2022年10月、SpaceXの創始者兼最高経営責任者であるマースク氏はソーシャルメディアプラットフォームXを通じて、禁食計画とWegovyを通じて、1カ月で9キロの減量に成功したことを明らかにした。Wegovyの有効成分は、まさにスミグロンペプチドです。

マスクのソーシャルメディアへの返信。

2年後、同じく司美グルタミンを有効成分とする「減量製品」のノ和盈が上海で官宣的に発売された。
作用機序から見ると、肥満症患者に対して、ノ和盈は摂食中枢を抑制し、胃の排出を遅らせ、食欲を低下させることによって、カロリー摂取を減少させ、体重を低下させる目的を達成することができる。しかし、業界関係者によると、そのため、最も一般的な副作用は胃腸管を通じて表現され、主に吐き気、嘔吐、下痢、便秘などの症状である。
ノ和盈は平均約17%の体重減少幅を実現することができ、その減量効果は少なくとも2年間持続することができ、ウエスト周りの減少、内臓脂肪の低下、脂質の改善、糖尿病前期の逆転などを含むが、これらに限定されない多重の健康利益をもたらすことができるという。
しかし、これはいずれも処方薬であり、明確で具体的な適用者がいる。具体的に見ると、ノ和盈は患者の初期体重指数（BMI）に対して明確な規定を持っており、以下の条件を満たすべきである。1つはBMI≧30 kg/m&amp ;sup2;の人々は、肥満に属し、もう1つは27 kg/m&amp ;sup2;≤BMI<30kg/m²の集団は、過体重に属し、高血糖、高血圧、血脂異常、閉塞性睡眠呼吸停止または心血管疾患などの少なくとも1つの体重関連合併症が存在する。
灰色の空間にも警戒が必要だ。現在、天猫、アリ健康、美団、空腹モディなどのプラットフォームで関連薬物を検索すると、予約薬物サービスの情報が見られる。
私立病院の1つは、美団の商家の顔を直接「ノ和盈入荷」のいくつかの大きな字に変えた。同機構は商品ホームページに1630元の予約リンクを掲示し、対応するのは「初心者必打コース」で、5本のスミグルペプチド注射液、腸内食事プロバイオティクス組み合わせ、減量コンサルタントのオンライン指導、栄養士追跡サービス、消耗品を含む。

プラットフォーム上の商品の詳細。

記者は買い手として予約方法を尋ねたところ、健康診断報告書を提供する必要はなく、BMIが適応症の要求に達していなくても構わないと言われ、「注文してから健康診断をし、甲状腺髄様癌がなければ使用できる」と言われた。
「この説は当然誤解であり、適応症に合わせなければ使用できない」と業界関係者は述べた。

GLP-1「デュアルオリゴマー」

スミグロルペプチドはGLP-1受容体作動薬に属する。減量効果と減糖効果が実証されて以来、GLP-1類は一時ダイエット薬のスター製品となり、各製薬企業が争って参入した。
スミグロルペプチドを除いて、もう一つの代表的な製品は礼来が開発したテロポペプチドであり、これはGIP/GP-1受容体アゴニストである。今年7月、レキシルポペプチド注射液（商品名：ムボンダ）の長期体重管理適応症は中国国家薬品監督管理局の承認を得て、現在中国で商業化されていない。
しかし、2022年5月には米国でチロポペプチドが発売され、食事制御と運動に基づいて成人2型糖尿病患者の血糖値を改善するのに適している。商品名はMounjaro、2023年末には減量適応症が承認され、商品名はZepbound。
現在のところ、ノアンドノドと礼来の2社はGLP-1類薬物分野で9割の市場を占めており、関連する適応症と市場規模も拡大している。JPモルガン・チェースは昨年、2030年までに礼来とノボノドの「双寡頭」の推進で、GLP-1類薬物の年間売上高が1000億ドルを超えると予測した。
しかし、第3四半期の財務報告を見ると、大手2社の業績は市場予想と完全に一致していない。
まずノとノルドを見て、演技は確かに予想をはるかに超えている。財報によると、Wegovyは第3四半期にノボノドに24億6000万ドルの売上高をもたらし、アナリストが一般的に予想していた22億2000万ドルをはるかに上回り、前年同期比79%増となった。
しかし、礼来の財報はそれほど「驚喜」していない。財報によると、礼来の第3四半期の売上高は前年同期比20%増の114億3900万ドルだった。しかし、市場が最も注目しているチロポペプチドを有効成分とする減量薬Zepboundの第3四半期の売上高は12億6000万ドルにとどまり、アナリストが一般的に予想している17億6000万ドルをはるかに下回った。同様にチロポペプチドを有効成分とする糖尿病治療薬Mounjaroの今季の売上高は31億1000万ドルで、アナリストが一般的に予想している37億ドルを下回った。
医療戦略コンサルティング会社Latitude Healthの創業者である趙衡氏は、認知的な先発優位性が両者の販売台数の差の重要な原因だと述べた。早くも2021年6月、ノボノド・ウェゴビーは米国でダイエット薬として承認された。礼が来るのは遅く、2023年11月、Zepboundは米国で承認された。
中間の時間差は、薬物販売市場で非常に重要な「先手」である。
「医療製品は消費財ではなく、広告を通じてマーケティングを完了することができる。WegovyであれZepboundであれ、処方薬としては、まず医師に影響を与え、患者に影響を与える。製品が先に市場に参入すれば、率先して医師と患者に科学普及教育を行うことができ、認知的な『先発優位性』を持つことができる」と趙衡氏は言う。これはノとノルドの販売量が予想を上回る重要な原因だ。

「内巻き」の未来

実際、2大巨頭を除いて、GLP-1のコースはすでに混雑しており、プレイヤーたちの打ち方は異なる。全体的には基本的に2種類あり、革新薬を開発したり、特許切れを待って後発医薬品市場を占領したりしている。
一方、現在の市場配置から見ると、GLP-1受容体を標的とした薬物開発はすでにダイエット薬の臨床研究の主流となっており、ファイザー、アンジン、ベーリング・インガムなどの多国籍薬企業の大手はいずれも製品を開発している。国内を見ると、信達生物、恒瑞医薬などの国産薬企業もGLP-1減量コース上の革新薬を配置している。
一方、ジェネリック医薬品プレイヤーは腕を振るっている。中国市場では、スミグロルペプチドの核心特許が2026年に期限切れになる。現在、国内の華東医薬、麗珠グループ、翰宇薬業、石薬グループなどスターGLP-1品種の後発医薬品を狙う企業も、後発医薬品市場を先取りしようと躍起になっている。
しかし、資本市場の最近の反応は積極的ではない。過去6カ月、ノボノドの株価は22%超下落し、現在105.27ドル/株を報告している。礼は今年9月からも揺れが下りる傾向にある。
「結局は予想されていた変化だ」と趙衡氏は言う。ますます多くのプレイヤーが入るにつれて、将来は必ず価格戦を迎えるだろう。特許が期限切れになると、市場は本格的にチャネル、コストを組み合わせる段階に入ります。上場医薬品の数が徐々に上昇するにつれて、GLP-1医薬品の全体的な価格は低下するか、市場競争はさらに激しくなる見通しだ。同時に、全体のターゲット層はそれほど拡大しておらず、価格が「ボリューム」に下げられた後、実際の市場容量は予想に及ばないかもしれないが、これも2大巨頭の株価変動の原因の1つである。
「しかし、ダイエットコースの未来にはまだ大きな想像空間があり、どのようなコア技術が再び出現するかにかかっている。結局、需要はずっとある」と趙衡氏は言う。