2024年第三季度，携程（09961/TCOM）业绩大幅增长，扣除销售税及附加税费后，其净收入为158.73亿元，同比增长15.52%，经营利润为50.06亿元，同比增长28.06%，经营利润率也由去年同期的28.43%增至31.48%。

　　三季度财报披露后，携程港股、美股股价均向上跳空高开，两市场均给予了正向反馈。通过比对多方数据，《财中社》发现公司业绩增长的重要原因在于搭乘了航空公司机票“以价换量”的顺风车，其业绩高速增长持续性值得关注。
　　携程核心业务包括住宿预定、交通票务、旅游度假，2024年第三季度，三项业务收入同比增速分别为21.70%、5.27%、17.32%。
　　同期，国内出游人次15.12亿，同比增长17.2%；国内游客出游总花费1.62万亿元，同比增长16.1%；而根据移民管理局数据，2024年第三季度，内地居民出入境人次为7855万人次，同比增长27.30%。SensorTower数据显示，2024年7月，携程国际版Trip.com月活跃用户数量约为1000万。而在去年3年，携程APP国内月活跃数量就已经达到8394万。因此，综合出行人次与月活跃用户数量来看，国内市场出游情况仍是影响携程上述业务的主要因素。
　　从数据来看，携程业绩增长的逻辑线很清晰，旅游市场复苏使得公司酒店预订、交通票务、旅游度假业务收入增加，并带动业绩增长。
　　需要指出的是，作为交通、住宿预定平台，随着市场逐渐摆脱突发公共卫生事件的影响，公司住宿预定、交通票务、旅游度假业务增速应被出游人次以及出游总支出增速所锚定。
　　2024年第三季度，携程住宿预订、旅游度假业务收入增速与旅游市场核心数据增速大体一致，但交通票务业务收入增速却明显落后。其实，上述数据差异背后隐藏的暗线是航空公司机票价格下调，降低了城市间交通成本，从而刺激了出行与住宿人次的增加。
　　航班管家数据显示，2024年三季度，国内航线经济舱平均票价为745.5元，相比去年同期下降了15.9%。此外，航空公司还通过与在线旅游平台合作、推出会员专属优惠等方式，吸引更多的消费者。
　　因此，国内出游人次虽有两位数增速增长，但由于机票价格同比下降，导致出行者在交通方面支出的增速低于出行人次增速。
　　从量化的角度可以更清晰看出机票价格下降对携程交通票务业务的影响，假定全民出行均乘坐飞机而不选择高铁，据公式实际增长增速=（1+人次同比）*（1+价格同比），代入上述数据可知，在机票降价的作用下，国内三季度游客出游总支出为去年同期的98.50%。
　　当然，这是理想条件下得出的测算数据，由于存在高铁出行的影响，国内出行人员交通成本大概率为个位数增速，这也与携程交通票务业务收入增速相一致。
　　梳理清楚上述逻辑，携程住宿预定、旅游度假业务能够实现高增速的原因也就迎刃而解了。2024年第三季度，国内游客出游总花费同比增长16.10%，交通支出保持个位数增速，住宿方面的支出增速必然高于总花费增速。而作为国内最大的酒店预定平台，携程顺理成章吃到了这波红利。
　　需要关注的是，对于航空公司来说，与去年同期相比，“以价换量”的策略并没有带动公司业绩明显增长。以中国东航（600115）为例，2024年第三季度，其营业收入增速为6.29%，净利润增速为-27.25%。
　　由于机票佣金率仅为1%至3%，而酒店、民宿佣金率为5%至15%，一旦航空公司票价回升，交通成本的增加将会抑制出行人次的增长，且对携程住宿预订业务产生更明显的影响。