今年、金は34回目の歴史更新

SOHU

金、また気が狂った。
10月18日、COMEX金先物価格は再び1.07%上昇し、2736.4ドル/オンスに上昇した。金史上初めて2700ドルの大台を突破し、年初累計から32%上昇し、年内34回目の史上最高値を記録した。
金アクセサリー市場は水かさが増している。メディアの報道によると、周大福、周六福、潮宏基が19日に発表した国内の足金アクセサリーの価格は800元/グラムを突破し、再び高値を更新した。
このような極端に珍しい相場に直面して、多くの投資家は「今は金が全く読めないので、どんなニュースも利多になっているようだ」と直言した。では、金の潜在的な投資機会をどのように把握するのか。
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中長期次元から見ると、金の主な定価ロジックには実際の金利と世界の中央銀行の金購入行為が含まれている。中短期次元から見ると、金は地政学的リスクの上昇によるリスク回避効果を受けやすい。
最近以来、世界の地政学的情勢は非常に緊張している。一方、中東戦争の衝突局面は拡大の兆しがある。その1つ、イスラエルは最近、ハマスの指導者シンワル氏を射殺した。第二に、黎は交戦が激しく、レバノンのヒズボラは声明を発表し、「イスラエルの敵との対抗の中で新たなエスカレートの段階に入った」と述べた。第三に、米メディアは先日、イスラエルのイラン攻撃計画が「準備ができている」と報じた。
一方、朝鮮半島情勢は悪化している。南北関係がギクシャクしているほか、韓国の情報機関である国情院によると、北朝鮮はロシアに12,000人規模の4つの旅団規模の特戦部隊の兵士を派遣して参戦することを決めたという。
中東や朝鮮半島情勢の悪化は、最近金が上昇を続けている最大の駆動力だ。もちろん、今年7月から始まったこの大上昇の動きは、金の主要な定価因子である実質金利とも大きく関連している。
端末によると、米国の実質金利は7月から下落傾向にあり、金は上昇傾向を維持している。実質金利が弱体化し始めたのは、米国の非農業雇用などのコアマクロデータが軟調な兆しを見せ始め、米国経済が冷え込んだことによる。このような背景の下で、FRBは9月18日に4年ぶりの利下げを実現し、幅は50ベーシスポイントに達し、市場の予想を上回った。
FRBはまた、2024年末までに連邦基金金利を4.4%、2025年末までに3.4%、2026年末までに2.9%と予想している。弓を引いても振り返らず、FRBは数年にわたる金利低下のサイクルに入るだろうが、速いか遅いかにほかならない。
最近発表された米国の小売データは市場予想を上回り、失業金の申請データは予想を下回ったが、FRBの11月の金利引き下げ幅は揺れ、予想金利引き上げ25 BPに復帰し、これまでの50 BPではなくなったが、将来の金利引き下げの大きな流れを妨げるものではない。これは金の未来が強くなり続ける重要な駆動力の一つになるだろう。
2022年から2023年にかけて、金は米国の実質金利を押し上げたまま大きな上昇を記録したのは、主に世界の中央銀行が狂ったように金を買う行為に駆動されたからだ。しかし、この駆動論理は今年は弱まっている。
世界黄金協会のデータによると、世界中央銀行は第2四半期にその備蓄調達量を6%から183トンに増やし、2023年から2024年通年で150トンの購入量を削減する見込みだ。
金価格の高騰が続いていることに伴い、今年8月に各国の中央銀行の純購入量は8トンに減少した。中国中央銀行はさらに慎重で、9月末の金の備蓄は7280万オンスで、前月と同じだった。これは中国中央銀行が金の購入を一時停止したのは5カ月連続で、これまで18カ月連続で金を買い増した。
各国の中央銀行は金価格の急騰で短期的に金購入のペースを緩めているが、全体的な傾向は変わっていない。世界の中央銀行がドル主導の世界通貨システムに対する不信が増え続けていることや、将来の世界的な地政学的衝突の拡大にも懸念があるからだ。金は戦略資産として重要な役割を果たし、ますます世界の中央銀行たちに認められている。
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将来を展望すると、金の上昇の大勢は終わっておらず、多くの国際投資銀行は金の今後6 ~ 12月の目標価格を3000ドルに引き上げている。では、投資家は先物、現物金投資に参加するほか、A株市場でも良質な金企業を発掘して資産配置を行うことができる。
金産業チェーンを見ると、上流は主に金製錬採掘に従事し、龍頭は主に紫金鉱業、山東金、湖南金、西部金などを含み、下流は主に金宝飾品の生産、販売に従事し、龍頭は老鳳祥、周大生、周大福などを含む。
上流資源のトップの中で、紫金鉱業の競争力は最強であり、同業者に比べて低コストの採掘能力を実現する。一方、紫金鉱業は同業者にはない、または達成できない採掘技術を持ち、低品位鉱を採掘することを実現している。一方、紫金鉱業はサイクルを上手に利用し、逆勢で低価格で買収合併し、金資源の埋蔵量は1322トン（資源量は3528トンで、国内第1位）に達した。
採掘コストは相対的に低く、末端金価格は上昇を続けており、紫金鉱業の業績が高いことにも現実的な基礎がある。
10月18日、紫金鉱業は今年第3四半期の報告書を発表した。第3四半期の売上高は2303億9600万元で、前年同期比2.39%増、帰母純利益は243億5700万元で、前年同期比50.68%増だった。その中で、第3四半期の会社の鉱銅、金の生産量は前月比で上昇し、金の価格は前月比で増加し、銅の価格は前月比で減少し、業績は良好な表現を維持した。
収益力では、3四半期末現在、紫金鉱業の販売粗利益率は19.53%で、2013年以来の高値を記録した。販売純利率は12.88%で、2023年末より3.83%上昇し、2012年以来の高値を記録した。金価格の大幅な上昇が続き、収益力の向上に効果が顕著であることが分かった。また、10月からは金価格の上昇が続いており、営業利益率は第4四半期の推定率でも高い水準を維持し、さらに上昇する可能性がある。
良好な潜在成長性に基づいて、内外資機関は真金白銀で態度を表した。9月30日現在、北向資金持株の紫金鉱業は314億元で、A株10位にランクインしている。また、6月末現在、公募基金は紫金鉱業632億元を保有し、総株式に占める割合は13.54%で、貴州茅台と寧徳時代に次ぐ3番目の重倉株となっている。
紫金鉱業を除いて、山東金は金業界の規模で2位だった。今年の第3四半期、業績は同様に予喜している。発表によると、帰属純利益は18億5000万元から22億5000万元で、前年同期比37.52%から67.26%増加した。
金価格は持続的に爆発し、上流の金資源企業に有利であるが、下流の金ジュエリー企業にとっては明らかな経営圧力がある。
金価格が上昇すればするほど、金装飾品の消費需要が抑制されるからだ。国家統計局のデータによると、4月から9月にかけて、限度額のある金銀ジュエリー企業の売上高は下落を続け、前年同期比の伸び率はそれぞれ-0.1%、-11%、-3.7%、-10.4%、-12%、-7.8%だった。
今年4 ~ 5月、周大福の売上高は前年同期比20%下落した。老鳳祥の今年上半期の業績も明らかな圧力を示し、売上高は399億5900万元で、前年同期比0.95%下落し、帰母純利益は10.28億元で、前年同期比10.28%増加し、これまでの数四半期の限界より明らかに下落した。
資本市場も否定的な反応を示した。今年3月から現在まで、周大福の株価は42%急落し、老鳳祥は4月から顔を変えて30%以上暴落した。
実際には、金価格の高騰が金飾りの販売端に衝撃を与えたほか、金飾り企業は長期的な成長無力な苦境に直面している。
これにより、ゴールドジュエリーの店舗は数年前に大幅に拡大した後、市場はすでに相対的に飽和状態にあり、シングルショップの客数と業務収入の低下傾向が明らかになった。これは過去数年、金飾企業の業績成長の重要なエンジンだったが、今は重圧に直面している。
例えば、中国最大のゴールドジュエリー企業である周大福は、今年閉店ラッシュを迎え、最初の3カ月間に88社の純閉店を行い、過去の業績高成長エンジンに曲がり角が現れ、将来の業績は低速成長、さらには停滞状態に入ることを示している。
二、マクロ経済は小さな圧力に直面しており、消費者は非必要消費に対して降格傾向にあり、性価格比をますます重視している。このような背景の下で、各金飾企業は価格戦を展開し、中間加工費を投入し、収益力が低下している。また、金アクセサリーに比べて企業の粗利益率が高いダイヤモンド事業も人工ダイヤモンド価格の激しい圧迫に直面しており、単価中枢は下落を続ける恐れがある。
要するに、金価格は持続的に上流の資源金企業に有利に爆発し、下流の金装飾企業に対しては少し利空があり、投資機会も主に上流に焦点を当てている。
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金企業に投資するには、潜在的なリスクにも注意し、追跡を維持しなければならない。一方、今年の金価格の上昇が続く中で、複数の金企業資源株が上昇を続け、評価値は合理的であり、相対的に高いレベルに達した。例えば、紫金鉱業の最新PBは3.75倍で、この10年間の中央値の上に位置し、オンライン区間に近い。
一方、金価格の上昇継続性を検討する必要がある。今後も年間単位で上昇し続けるのか。それとも一定の価格に上昇した後、中長期的に調整しますか（2013年から2019年のように）？今から見れば、FRBの金利低下サイクルの中で、金の上昇傾向は容易には終わらないが、現在の価格には金利低下に対する価格がどれだけ含まれているのだろうか。
しかし、全体的に言えば、現在は上流の金の先導者に対して相対的に楽観的な態度を維持することができ、業績の重要な駆動力である金の価格が上昇の勢いを維持する予想は変わらず、また最近の大市は一括政策の刺激の下で揺れの上昇傾向を維持するのはそんなに早く終了せず、株の評価修復に役立つだろう。