100億ドル突破！外資がETFを借り入れて中国資産を掃討する

追求完美

権益系ETFの規模が3兆元を突破！すぐに口座を開設し、大きな傾向に追いつく
米株上場の中国資産ETFに外資が狂ったように流入している。
最近、中国資産は大幅な反発を迎え、米国株に上場している一部の中国資産ETFの規模は急速に膨張しており、外資も真金白銀で中国資産を買い占めていることを意味している。
わずか数日で、FXI、ASHRなど多くの中国資産に投資している米株ETFの最新シェアはいずれも過去最高を記録し、これまで規模が縮小してきた局面を一挙に逆転させた。このうち、FXI規模は10月9日に史上初めて100億ドルを突破した。
米株規模最大の中国資産ETF規模が2倍に
今回の中国資産の大反発相場は、国内でも海外でもETFが最大の勝者だ。取引の柔軟性、費用の低さ、在庫の透明性、ポートフォリオの分散などの明らかな優位性によって、ETFは国内外の投資家が共に中国資産を追求する重要なツールとなっている。
FXI（iShares China Large-Cap ETF）は、世界的な資産管理大手ベアード傘下のアンテロープiSharesが発行する中国資産ETFである。同ETFは現在、米株上場追跡中国の資産規模が最も大きいETFで、10月11日現在の規模は108億6100万ドルで、9月23日の規模の1.7倍で、その間の規模は68億6200万ドル増加した。FXI規模は10月9日に史上初めて100億ドルを突破した。
注目すべきは、FXI基金の純価値は依然として歴史的な低位区間にあり、2021年1月の基金の純価値の6割にすぎない。FXIの規模成長は、主にシェア成長の貢献に起因する。シェアは9月26日から急速に膨張し、わずか12取引日で1.26倍に増加し、最新シェアは3.25億部に達し、同ETFの上場以来最高値となった。最近のシェアの増加速度も上場以来最も速い。
FXIは富時中国50指数を追跡し、この指数は香港市場に上場している市場価値が最も大きく、流動性が最も良い50株をカバーしている。FXIが10月10日までに発表したトップ10の重倉株には、港交所に上場している美団、アリババ、テンセントホールディングス、建設銀行、京東、小米グループ、比亜迪、中国平安、中国銀行、工商銀行などが含まれている。10大重倉株が同指数に占める重みは59.39%に達した。
今回のシェアが大幅に上昇する前のFXIのシェア変動を振り返ると、同ETFは上場以来資金に愛用され続け、シェアはしばしば新高値を更新し、2009年7月30日にピークに達し、その時のシェア規模は2億6800万部だった。それ以来15年もの間、FXIシェアはこの高さに達していなかった。
FXIシェアが最近大幅に増加したのは2020年6月から2023年5月の間で、その間にFXIシェアは1.52倍の成長を遂げた。当時、中国のコア資産とサーキット株は交互に反発し、国内資産も好調だった。
2023年5月以来、FXIシェアは下落を続け、9月25日に段階的な低さを記録した。
FXIのシェアが大幅に上昇したことは、海外資産が真金白銀から中国資産を購入していることを意味している。FXIに対する外資の態度が、悲観的な売りから積極的な買いに瞬時に転換した背景には、国内政策の温風が頻繁に吹いていることがある。
華安基金はこれに先立ち、9月24日、国務院報道弁公室が記者会見を開き、一行一局一会の指導者が実体経済、不動産、資本市場を支援する一連の政策を発表したと明らかにした。政策の力量は著しく増加し、市場の予想を上回った。9月26日、政治局会議は珍しく「経済活動」に関する議題を研究し、トップの経済活動への高度な重視を体現した。会議では「活字を先頭にし、衆志を城にし、社会全体が質の高い発展を推進する積極的かつ積極的な創造性を十分に引き出し、経済の持続的な回復を促進する」ことを提案し、政策が経済の安定に対する自信と決意を体現した。9月26日はまさにFXIシェアの最近の低さだ。
外資が狂ったように中国資産を買いあさる
ETFシェアの申請状況を見ると、外資による中国資産の純購入を狂気の買占めという言葉で表現するのは誇張ではない。わずか数日で、FXI、ASHRなど複数のETFの最新シェアはいずれも過去最高を記録した。
FXIのほか、米国での上場規模が大きい追跡中国資産ETFには、KWEB（KraneShares CSI China Internet ETF）、MCHI（iShares MSCI China ETF）、ASHR（Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF）、YINN（Direxion Daily FTSE China Bull 3 X Shares）が含まれており、これら4つのETFはそれぞれ中国インターネット指数、MSCI中国指数、上海深さ300指数、3倍で多富時の中国50指数を追跡している。
10月10日現在、KWEB規模は75億5000万ドル。10月11日現在、MCHIの規模は65.95億ドルで、9月23日の規模に比べて21.93億ドル増加し、50%増加した。
他のETFが主に香港上場と米国上場の中国標的に投入されているのとは異なり、ASHRは米国株の中でA株に直接投資できる数少ないETFの1つであり、この指数は上海と深せんの2市の中で市場価値が最も大きく、流動性が最も強い300社の上場企業をカバーし、中国のA株市場の全体的な表現を代表し、A株市場の直接カバーによって資金的に歓迎されている。ASHRの最新規模は33.8億ドルで、9月23日の規模より23.05億ドル増加し、増加幅は1.15倍に達した。ASHRの最新シェアは1億2200万部で、過去最高を記録した。
9月24日以来、中国の資産相場は非常に盛り上がり、複数の指標が歴史を作り、A株市場は勢いを一掃して大幅な逆転を実現した。モルガン・スタンレー基金は、直接的な原因は重量ポンド政策の密集触媒であり、本質的な原因は過小評価、低配合であると考えている。最近、海外資金は香港株とA株の大幅な増配を開始し、北向資金の出来高は大幅に上昇し、大幅な純購入状態を示す見込みで、「9・24」ニューディール以降、海外資金の中国資産への嗜好度は上昇した。
現在の市場は依然として政策の駆動段階にあり、過去2年間も国内政策が次々と登場しているが、なぜ今回の政策は市場に与える影響力がこんなに大きいのだろうか。モルガン・スタンレー基金の分析によると、まず、今回の政策のレベルは大きく、スーパーコンビネーションパンチに属し、力は予想を超えており、資本市場政策、不動産政策、通貨政策に関連しており、「924ニューディール」は財政政策、民生政策などの力を入れる方向を補い、政策の方向性は民生およびその他の投資家が関心を持つ方向を指している。次に、現在直面している海外環境は異なり、FRBは9月19日に金利引き下げを開始し、市場の予想を上回る金利引き下げ幅を示した。FRBの金利引き下げを背景に、人民元の為替レート圧力が緩和され、切り上げられたことは、海外資金の還流に良い敷物となった。最後に、A株は相場が始まる前に3カ月以上連続の下落を経験し、指数はほぼ2月初めの安値に戻り、性価比は大幅に上昇した。