中資境外債の発行規模が1000億ドルの大台を突破金利低下周期が構造的な投資機会を開き、依然として存在する

麦麦522

今年に入ってから、中資境外債は1級、2級市場でいずれも明るい目を見せている。このうち発行規模は、AP通信の最新統計によると、9月29日現在、今年の累計発行規模は1000億ドルの大台を突破し、1067億7400万ドルに達し、前年同期比42.47%の大幅な増加となった。また、データによると、Markit iBoxxアジア中資ドル債券指数は今年に入ってから8.97%の収益率を記録した。ドル高と金利上昇を背景に、海外資産の収益は非常に豊富である。
9月18日のFRBの金利引き下げサイクルが開始されたことに伴い、多くの機関関係者は、海外債の発行規模やその影響を受けて収束したが、信用スプレッドの縮小が続いていることから恩恵を受けており、海外債の構造的な投資機会は依然として把握する価値があると述べた。
Windデータによると、今年に入ってからの中資境外債の発行総額は1067億7400万ドルで、前年同期の749億4600万ドルから42.47%上昇した。期限構造を見ると、1年以下の短期限界外債の規模は明らかに縮小し、68.68億ドルにすぎず、6.43%を占め、昨年139.37億ドルに比べ18.60%減少した。全体的に見ると、発行期限は延長され、そのうち発行期限が10年以上の規模は前年より100億ドル以上増加し、13.36%に達した。
これまでのドル高と金利上昇を背景に、菓子債とパンダ債は中資境外債の中でますます重みを増し、発行部数は連続して過去最高を更新した。
財連社のWindデータによると、2023年の菓子債の発行元は前年同期比19%増の8192億元で、今年の発行熱は依然として続き、上半期の発行元は前年同期比23%増の4865億元だった。9月29日現在、菓子債の発行総額は7618億7500万元に達し、うち1年期と以下の規模が最も大きく、4098億4500万元に達し、城投菓子債が多かった。
市場関係者によると、今年上半期だけで城投菓子債の発行規模は千億円を突破した。ドル債に比べ、菓子債の融資コストは海外では低いため、発行者から歓迎されている。菓子債の投資家の多くは国有背景を持つ金融機関、あるいは&amp ;quot;南向通&amp ;quot;基金は、国内市場金利の急速な下落に伴い、国内外の債券のスプレッドが拡大し、都市部の心債の高い配当金が市場に良好な投資目標を提供した。
注目すべきは、業界関係者は、FRBの金利低下サイクルが始まるにつれて、菓子債の発行量の増加ペースは減速する見込みだが、国内外の利害が存在する限り、菓子債の発行コストの優位性は依然として国内発行者に対する魅力を維持すると指摘している。
Windデータを見ると、9月29日現在、1年期、5年期、10年期の米国債利回りはそれぞれ3.900%、3.500%、3.7500%で、中国国債と同期限のスプレッドは-233.25 bp、-154.5 bp、-151.25 bpに縮小し続けている。
国投証券製品研究員の姚佳霖氏は、FRBが金利引き下げを超予想しており、中米格差もさらに縮小する見通しだと述べた。国内にとっては、予想以上の金利低下は国内政策の外部的な牽制を低下させ、政策空間もさらに開くだろう。「ただし、景気後退の可能性が高いことを示す兆候は現在見られていないため、米債利回り曲線は短期的にも急峻なままだ」と姚佳霖氏は述べた。
同時に、機関関係者は、将来の外国債の動きについても現在の政策面と結びつけて見なければならないと考えている。
財通固収アナリストの房鐸氏によると、本輪化債の1周年が過ぎたことに伴い、最新発表された134号文も境外債の境内置換を化債の範囲に組み入れたが、境外債は城投プラットフォーム債務の全体規模の約4%を占め、境内の増量債市場に与える影響は大きくない。
華泰固収チームの分析によると、全体的に見ると、今年の高利資産供給の減少、および不動産ドル債を中心とした新規違約額の減少は、中資ドル債の評価値の回復を牽引する重要な支えとなっている。後ろを見ると、FRBの金利低下予想の余地が開き、中資境外債、特に中資ドル債の信用スプレッドが引き続き狭まる見込みで、指数表現は回復を続ける見込みだ。策略の上で、投資級金融/産業ドル債のゲームの機会に注目することができ、同時に国内債置換境外債が着地すれば、2025年に都市投資ドル債の期限切れのピークとなり、短期間で適度に沈下して超過収益を獲得することができる。