暴落！原油価格が70ドル割れ後期の原油価格の重心か、さらに下落

寒郁轩良

9月4日、上海原油先物価格は4.5%急落した。同期間、ニューヨーク原油先物価格は1バレル＝70ドルを割り込んだ。
この影響を受けて、A株のエネルギープレートの下落幅は顕著に拡大し、Wind 2級業界のエネルギープレート指数は2.25%下落し、当日の下落幅の最大プレートとなった。そのうち、中国の海油は5.51%、中国の石油は5.28%、中国の石化は1.20%下落し、ST海越、大陸間石油ガスなどの下落幅が上位にあった。
この2カ月間、国際原油価格は16%以上下落した。世界の主要石油消費国の消費はいずれも減速しているが、生産量の供給予想はさらに上昇し、原油価格の急落の重要な原因となっている。今日の世界的な原油暴落の重要な後押しは、リビアの石油生産と輸出停止の紛争で合意が期待されることだ。市場はいったんOPECと非OPEC産油国（OPEC+）が10月から計画通りに石油生産量を引き上げると予想しており、これにより元来緩んでいた需給バランスがさらにアンバランスになり、後期の原油価格の重心がさらに低下するかもしれない。
原油価格が1バレル＝70ドル割れ
9月4日、原油、石炭などのエネルギー価格は大幅に下落し、そのうち上海原油先物の主力契約指数のオファーは522.8元/バレル前後で4.49%下落したが、コークス先物の主力契約は4.6%下落し、コークス先物の主力契約は5.2%下落した。
同期間、国際原油価格は低位回復を続け、WTI原油先物の主力契約は70ドル/バレルの下を歩き続け、ブレント原油先物は1バレル73ドル付近を続けた。これに先立ち、9月3日夜のニューヨーク原油先物は4%以上下落し、70ドル/バレルを割り込み、昨年12月以来の最低終値を記録し、今年のすべての上昇幅を消した。
この影響を受けて、A株のエネルギープレートの下落幅は顕著に拡大し、Wind 2級業界のエネルギープレート指数の下落幅は2.25%で、当日の下落幅の最大プレートとなった。そのうち、中国の海油は5.51%、中国の石油は5.28%、中国の石化は1.20%下落し、ST海越、大陸間石油ガスなどの下落幅が上位にあった。
資料によると、7月初めに原油が1バレル90ドル近くに達して以来、2カ月間で国際原油価格は16%以上下落した。この影響を受けて、国内規模の大きい標準石油・ガスETF（159518）は9月4日に4.54%下落し、年内の下落幅は3.34%に達した。一方、前期に爆発したサウジETF（159329）は9月4日に1%以上下落し、今年のすべての上昇幅を消した。
現在、国際ブレント原油価格は年内に5%下落したが、ニューヨーク原油価格は年内に2.24%下落し、上海原油価格指数は4.5%下落した。国内A株市場は、4日の大幅な下落を経ても、中国石油の年内上昇幅は19.59%に達し、中国石化の上昇幅は21.82%、中国海油の上昇幅は29.87%、中国神華の上昇幅は33.18%だった。
原油価格の重心またはそれ以上の下降
リビアの石油生産と輸出の一時停止をめぐる紛争は、原油価格を近日中に圧倒する重要な手がかりとなる見通しだ。8月初め、リビアのサララ油田は抗議活動で操業を停止し、原油生産量を1日平均20万バレル余り削減したが、最近、リビアの各政治派閥が合意に近づいていることを示す「強い」兆候が出てきたことで、原油需給市場の構造がさらにアンバランスになるとの市場の予想が出ている。
「現在、世界の原油在庫の減少幅は前年同期より70%少ない。昨年は210バレル/日だったが、今年は60万バレル/日にとどまっている」と、カナダ王立銀行資本市場アナリストのブライアン・リーセン氏は研究報告書で、2025年に発生する供給過剰を考慮しなくても、原油価格の見通しは弱まるとみている。
資料によると、世界の主要石油消費国の消費はいずれも減速している。過去の米国のガソリン消費シーズンには、ガソリン価格は前年同期比7%以上下落し、3.50ドル前後で推移していた。中国は今年7カ月前、原油3億1800万トンを輸入し、前年同期比2.4%減少した。このうち7月の輸入量は前年同期比3%減の4233万7000トンにとどまった。
OPECと国際エネルギー庁は、今後の世界原油需要の伸び率予測を相次いで下方修正した。OPECは月報で、2024年の世界の石油需要は211万バレル/日増加し、前月予想の225万バレル/日を下回ったと予想している。OPECが今年の石油需要の伸び予測を発表した2023年7月以来、初めて下方修正した。一方、国際エネルギー庁も、2024年の石油需要の伸び率はOPECの予想の半分にあたる7月予想と同じ97万バレル/日に達する見通しだと明らかにした。2025年の石油需要の伸び率は95万バレル/日に達する見込みで、これまでの予測の98万バレル/日をやや下回る。
原油市場の需給不均衡はすでに原油価格の核心的な矛盾である。過去2年間、国際原油価格が下落に抵抗したのは、OPEC+が自主減産を実施したことが大きな原因だった。一方、OPEC+が第4四半期に自主減産から徐々に撤退することに伴い、市場は10月から、OPEC+は1日あたり18万バレルの追加増加を見込んでいる。
申銀万国先物アナリストの董超氏は、OPEC+が10月から計画通りに石油生産量を引き上げると、もともと緩んでいた需給バランスがさらにアンバランスになり、後期の原油価格の重心またはさらに下落することになるとみている。特にWTI原油価格が1バレル当たり70ドル以上の支持位置を維持できなければ。
ゴールドマン・サックスアナリストのYulia Grigsby氏は報告書で、現在の原油価格の下落は「ファンダメンタルズ・メッセージに比べて幅が大きい」と指摘し、傾向を追跡するアルゴリズム取引戦略によって下落が拡大する可能性があると指摘した。しかし、需給構造を見ると、OPEC産油国の供給増加ではなくOPEC国が増産することになり、価格はさらに下落するリスクがある。