8월 초 이후 비농업 고용, PMI 등 경제 수치가 잇달아 약세를 보이면서 쇠퇴 우려가 커지고 엔화 금리 거래가 역전되면서 자산이 크게 요동치면서 연준에 대한 금리 인하 전망도 50bp 출발을 여러 차례 반복하며 긴급 회의를 열어 금리를 인하해야 할 지경까지 치솟았다.몇 주간의 소화를 거쳐 시장은 이미 대체적으로 실지를 회복했고, 우리가 예상한 유동성은 비록 조이지만 해결할 수 없는 판단도 일치하지 않았다 ("콜금리 거래와 유동성 충격의 새로운 문제"), 금리 인하 예상도 50bp에서 25bp의"정상 수준"으로 회복되었지만, 시장의 쇠퇴 우려는 완전히 사라지지 않았다.실제로 올해 들어 금리 인하 전망은 이미 여러 차례 격렬하게 흔들렸고, 우리도 줄곧"금리를 내릴 수 있지만 많이 필요하지 않다"는 판단을 견지해 왔다 ('글로벌 시장 2024 하반기 전망: 완화는 이미 과반 경기').
금리 인하 전망이 강하고 오랫동안 준비되어 왔지만, 파월 연준 의장이 잭슨홀 회의에서 [1] 금리 인하가 시작될 것임을 직접적이고 분명히 시사한 것은 여전히 큰 관심을 끌고 있다.자산 관점에서 금리 인하 주기가 마침내 곧 열린다는 것은 현재 거래의 진일보한 강화를 의미합니까?아니면 거의 마무리 단계까지 갈 수 있을까요?시장의 흔한"오점"에 비추어 우리는 일부 새로운 사고방식을 제공하는데 약간 반념하고 심지어 반대로 할것을 건의하면 더욱 좋은 효과를 거둘수 있다.
[align = center] 1. 금리 인하 시점: 9월 금리 인하가 기본적으로 확정되었고, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 관심은 인플레이션에서 취업으로 전환되었다
파월 의장의 발언은 9월 금리 인하를 거의'관선'을 앞당기며 고용 시장으로 관심이 쏠리고 있음을 부각한 셈이다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 과거 매파 자세는 주로 인플레이션 예상을 고려한 것으로, 조기 거래 금리 인하가 인플레이션을 다시 상승시키는 2차 인플레이션 위험을 초래할 수 있다고 우려했다.Jackson Hole 회의에서 파월은 인플레이션 가중치가 더 높은 정책 목표 표현을 바꾸어 인플레이션 위험 감소와 고용 위험 상승을 용어로 사용하면서 이 두 가지 위험에 대한 공동 관심을 지적했다.인플레이션 문제에 대해 파월은 인플레이션 예상이 안정적 (well anchored), 인플레이션이 목표에 더 가깝다 (much closer to our objective) 는 더 강한 자신감 (confidence has grown) 을 보였다.이러한 태도는 기본적으로 인플레이션 퇴치의 승리를 선언하는 것으로 볼 수 있다.이에 비해 파월의 이번 발언은 고용에 인플레이션보다 더 많은 지면을 할애했다. 특히 2023년에 비해 발언은 거의 전부 인플레이션 문제를 논의하는 데 쓰였다.파월 의장은 고용 시장이 과열에서 크게 냉각 (cooled considerably) 되었고 고용 시장이 다시 인플레이션 상승을 초래하기 어렵다고 생각했다.
현재 시장은 이미 9월의 금리 인하에 충분히 계상되었다.우리는 7월 FOMC 오피니언에서 ("9월 금리 인하가 점점 가까워지고 있다") 를 제시했고, 7월 FOMC 회의가 끝난 후 요지에서도 대부분의 참석자들이 9월 금리 인하를 지지한다고 밝혔다.Jackson Hole 회의는 정책 전환의 시기가 도래했다(The time has come for policy to adjust)는 더 명확한 주장을 내놓았다.회의가 열리기 전에 9월에 금리를 인하하는 것은 이미 확정적이다. 회의 후 CME 금리 선물은 9월에 금리를 인하할 확률 100% 에 산입된다. 그중 25bp 금리를 인하할 확률은 76%, 50bp 금리를 인하할 확률은 24% 이다.
도표: 시장은 9월 금리 인하 확률이 이미 100% 에 이를 것으로 예상하고 있다
자료 출처: CME, 중금회사 연구부
2. 금리 인하 경로: 폭과 경로가 더 중요하지만 50bp는 여전히"작은 확률"이다
이미 명확하고 충분히 계상된 금리 인하 자체에 비해 금리 인하 경로야말로 시장 게임의 초점이다. 왜냐하면 예상이 충분히 계상된 후 25bp는 새로운 촉매를 제공하기 어렵기 때문이다 ("현재 각종 자산은 금리 인하 예상을 얼마나 계상합니까?").펀더멘털이 둔화되었지만 깊은 침체는 아니라는 견해에 근거하여, 우리는"금리를 인하할 수 있지만 많이 필요하지 않다"는 기준 경로 견해를 유지하고 있으며, 50bp 금리 인하는 현재로서는 여전히"작은 확률"이며, 앞으로 비농업 수치가 예상보다 크게 낮지 않는 한 말이다.이번 발언에서 파월 의장은 금리 인하 행보가 데이터(incoming data), 전망 변화(evolving outlook), 위험 균형(balance of risks)에 달려 있다는 명확한 경로를 제시하지 않았지만, 파월 의장은 실업률 상승이 고용시장의 악화(not been the result of elevated layofroufrs)에 기인한다고 생각하지 않으며, 주로 더 많은 사람들이 들어오고 있다(a suantifrowor of the frowor fring frowor fring frow frow (a fra) 고 채용과 fring (froworking the froworkshifrow frow frow frow frow frow frow f
올해 들어 금리 인하 전망은 이미 여러 차례 크게 흔들렸다. 예를 들어 2주 전 시장이 폭락했을 때 시장은 50bp 금리 인하가 시작되고 심지어 긴급 금리 인하까지 예상했다.2개월 전'트럼프 딜'과 재인플레이션 우려의 영향으로 올해 최대 2차례 금리를 인하할 것으로 예상했습니다.3개월 전 경제 데이터의 근성으로 인해 글로벌 투자 주기가 시작되면서 구리 가격이 지속적으로 최고치를 기록했고, 시장은 심지어 금리 인하가 아니라 금리를 인상해야 한다고 예상했습니다.반년 전 연초에는 연내 6~8차례 큰 폭의 금리 인하가 예상됐다.이것은 또한 어느 시점에서든 단순한 선형 외삽이 완전히 반전될 수 있음을 충분히 보여줍니다.
그래프: 2주 전 시장이 폭락했을 때 시장은 9월 심지어 임시 회의를 열어 50bp 긴급 금리 인하를 예상하고 있다
자료 출처: CME, 중금회사 연구부
그래프: 2개월 전 트럼프와 재인플레이션 거래의 영향으로 올해 최대 2회 금리 인하 예상
자료 출처: CME, 중금회사 연구부
예상된 왔다갔다는 자산 배분의 난이도를 높이고 앵커가 필요하다.금리 인하는 각 부문과 단계의 융자 원가를 투자 수익률 이하로 낮추기 위한 새로운 사고방식에 근거하여, 우리는 10년 미국 채권의 중추를 4% 로 추산하고, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 이번 금리 인하 주기에 대응하여 전체적으로 4~5회 (100bp 정도) 금리를 인하하면 문제를 해결할 수 있으며, 우리의 이 관점은 올해 반복적으로 흔들리는 금리 인하 전망에서도 기본적으로 입증되었다 ("미국 채권 금리 측정의 새로운 사고방식").물론 대선 후의 정책 변화, 예를 들면 재정 자극과 관세 이민 등 인플레이션 정책은 모두 미래 경로를 바꿀 가능성이 있다.
그래프: 금리 차가 거꾸로 매겨지고 금융 위험을 고려할 때 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 4~5회 (100bp) 금리를 인하하면
자료 출처: Bloomberg, 미국 연방준비제도이사회, 중진공 연구부
그래프: 예상 왔다갔다는 자산 배분의 난이도를 높이고 앵커가 필요합니다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
3. 금리 인하와 기본면:"쇠퇴"가 아니라 금리 인하가 많이 필요하지 않다는 것을 의미하며, 금리 인하는 거꾸로 성장을 지탱하기에 충분하다
금리 인하의 영향에 대해 말할 때, 시장에서 흔히 볼 수 있는"오점"은 금리 인하를 출발점으로 하여 금리 인하가 종종 성장과 시장 압력에 대응한다는 판단을 유도한다.이렇게 하는 것은 인과가 뒤바뀌는 것과 같으며, 정확한 사고방식은 먼저 경제 주기를 판단한 후에 금리 인하 폭과 그 영향을 받아야 한다는 것을 전혀 알지 못한다.결국 금리 인하는 당시의 성장 문제를 해결하기 위한 것이다.
또한 우리는"쇠퇴"로 경제 상황을 간단하게 요약하는 것을 권장하지 않는다. 왜냐하면"쇠퇴"는 엄격한 정의가 없기 때문이다. 미국 경제 분석국 NBER의 쇠퇴에 대한 인정은 매우 뒤처져 있다.단순한 둔화와 쇠퇴는 본질적인 차이가 있다. 전자는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 금융 조건을 조정한 후 곧 회복될 수 있다. 1995년 미국 주식 금리 인하 전후로 하락하지 않은 자산에서 나타난다. 2019년 미국 주식은 단계적 반등이 있었지만 곧 상승 모멘텀을 되찾았다. 반면 깊은 쇠퇴라면 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 큰 폭으로 금리를 인하해도 소용이 없다. 2008년 금융위기 ('쇠퇴의 판단 근거와 역사적 경험') 와 같은 재정 협력도 필요하다.그러므로"쇠퇴"를 지나치게 사용하면 정서와 서사적인 비관을 증가시키는외에 실제적인 쓸모가 없으며 오히려 위험자산에 대한 과도한 비관과 위험회피자산에 대한 과도한 락관을 초래할수 있다.
경제 위치를 판단할 때 지나치게 사안에 대해 구체적인 한두 가지 데이터를 논의하거나 이른바 선두 지표에 의존하는 것도 효과적인 전략이 아니다.한편으로 성장 둔화와 통화 완화의'보릿고개'가 있을 때 데이터가 좋았다 나빴다 하는 오락가락이 자주 나타난다. 비관과 낙관론자들은 모두 각자의 이유를 찾을 수 있다. 전모를 엿볼 수 없다. 예를 들어 최근 제조업 PMI가 예상보다 지속적으로 하락하고 있지만 서비스업 PMI도 지속적으로 개선되고 있다.고용 수치는 둔화됐지만 부동산 수치는 5개월 만에 다시 회복됐다.
그래프: 성장 둔화와 통화 완화의"보릿고개"가 있을 때 데이터가 좋았다 나빴다 하는 오락가락이 자주 나타난다
자료 출처: Haver, 중금회사 연구부
다른 한편으로 이른바 선도지표는 실조에서도 의의가 매우 제한되여있어 촉발된후 언제 쇠퇴할것인가, 쇠퇴할것인가 하는 정도에 대답할수 없다.예를 들어 1) 2분기 연속 GDP 마이너스 성장은'기술적 쇠퇴(technical recession)'의 경험 기준으로 2023년 1, 2분기에 이미 나타났다.2) 미국 채무 수익률 곡선이 거꾸로 매겨진 것은 2022년 초에 이미 나타났으며, 현재 이미 2년 넘게 지속되고 있으며, 경제는 여전히 근성을 유지하고 있다.3) 샘 규칙 (Sahm Rule) 이 최근 촉발된 것도 이번 쇠퇴 우려가 고조되는 원천이지만 샘의 최근 인터뷰에서[2]도 이민 영향과 같이 실업률 상승의 시작점을 폭만이 아니라 고려해야 하는지에 대해 이번에 다를 수 있다고 말했다.4) 일 중앙은행이 지난주에 다시 금리를 인상한 것은 시장 경험에 의하면 쇠퇴의 징조이지만, 이는 후험 법칙이고 필연적인 연관성이 부족하며, 기본적으로 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인상이 종종 쇠퇴한다고 판단하는 것과 같다.
차트: 샘 규칙은 현재 실업률 상승이 침체 조건을 촉발했음을 보여줍니다
자료 출처: Haver, 중금회사 연구부
[align = center] 도표: 일 중앙은행이 다시 금리를 인상하는 것은 시장 경험에 따르면 쇠퇴의 징조이다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
현재 환경에 대해 쇠퇴가 성장 둔화를 가리킨다면 우리는 의견이 없다.미국 경제가 확실히 둔화 통로에 있다는 것도 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 원인이지만, 거꾸로 과도한 우려가 없다는 것을 말해준다;그러나 심각한 쇠퇴를 우려하는 것이라면 현재 상황에 적용되지 않는다고 생각한다.위의 논의와 같이, 우리가 판단하는 출발점은 단순히 한두 가지 데이터나 선도 모델에 기초한 것이 아니라, 더 많은 것은 미국의 이번 주기의 특징과 특수성에 기초한 것이다: 1) 보기에 높은 금리가 사실 경제에 대한 압박 정도가 제한되어 있는 것은 실제 금리가 높지 않기 때문이며, 더욱이 각 단계의 투자 수익률이 마찬가지로 낮지 않기 때문이다. 이는 연초에 금리 인하 기대만으로 시장 금리의 하방을 추진하면 부동산 주기의 회복을 추진할 수 있는 이유이기도 하다.최근 이 효과는 30년 모기지 금리가 10년 미국 채권을 따라 6.5% 로 떨어진 뒤 다시 평균 7% 의 임대료 수익률보다 낮아졌다는 것을 다시 보여주기 시작했다.7월 미국 성옥과 신규주택 판매는 5개월 만에 다시 회복됐다. 미국 성옥 판매는 5개월 만에 처음으로 플러스 성장을 기록했다. 선도적인 신규주택 판매도 7월 전월 대비 10% 증가해 시장 예상치(73만9000가구, 62만3000가구 예상)를 크게 웃돌았다.현재 금융조건지수는 다시 최저치로 떨어졌으며, 역사적 경험에 따르면 향후 몇 달 동안 금리에 민감한 부문에 대한 견인 효과를 점차 나타낼 수 있을 것이다.
[align = center] 도표: 보기에 높은 이율은 사실 경제에 대한 압박 정도가 제한적인 것은 실제 이율이 높지 않기 때문이며, 각 단계의 투자 수익률이 마찬가지로 낮지 않기 때문이다
자료 출처: Haver, 중금회사 연구부
차트: 30 년 만기 미국 모기지 금리가 5 월 7.2% 에서 6.5% 로 하락한 후 신규 주택과 주택 판매가 모두 복구되었습니다.
자료 출처: Bloomberg, Wind, 중진공 연구부
2) 부동한 환절의 어긋남이 이러저러한 대충을 형성한다.서비스 소비가 근성을 유지하는 것은 주민 부문의 소비 능력이 금리 상승에 민감하지 않기 때문이다 (9성 고정금리 담보대출). 그러나 취업 시장의 냉각에 따라 점차 둔화될 것이고, 이미 주기 하단에 2년 동안 처해 있던 부동산과 투자는 금리 인하와 금리 하향에 따라 온건하게 회복될 것으로 보인다.
그래프: 서로 다른 부분의 어긋남이 이것저것 헤지를 형성한다
자료 출처: 중금회사 연구부
그러므로 쇠퇴라는 두글자 자체를 고민하기보다는 경제하강의 깊이와 화페완화의 유효성에 더욱 관심을 돌려야 한다.연준은 이번에도 경제 리스크에 대응하기 위해 적극적인 모습을 보였다.파월은 통화정책 운영 공간이 충분하고 노동시장의 추가 냉각을 추구하지 않는다며 최선을 다하고 (will do everything we can to support) 라는 표현을 써서 노동시장이 강세를 유지하는 것을 지지한다고 밝혀 정책 대응의 적극적인 태도를 보였다.총적으로 말하면 성장압력이 그리 크지 않다는것은 미국련방공화국이 금리를 많이 인하할 필요가 없다는것을 의미하며 금리인하는 거꾸로 융자원가를 조절하여 성장을 다시 지탱할수 있다.
4. 거래 전략: 적당히 반대로 생각하고 반대로 한다;분모 자산은"싸우고 물러나고"분자 자산이 점차 배치되고, 중국 시장은 자신의 정책 협조가 필요하다
자산의 영향을 판단하고 거래책략을 제정할 때 금리인하와 기본면의 관계를 판단하는것처럼 경제주기로부터 출발해야 한다. 부동한 단계의 금리인하는 비할수 없을뿐만아니라 심지어 완전히 상반될수도 있기에 력대 금리인하주기에 지나치게 의존하는"평균법칙"참고가격은 크지 않고 오도할수도 있다.평균 법칙만 보면, 금리 인하 전에,"분모 자산", 예를 들면 미국 채권, 금, 러셀 2000과 홍콩 주식 바이오 테크놀로지 등 성장주는 탄력성이 더 크고,"분자 자산"은 주식 특히 주기 가치, 공업 금속, 부동산 사슬 등이 왕왕 압력을 받는다. 그렇지 않으면 금리를 인하할 필요도 없다. 금리 인하 후 이런 종류의 자산은 점차 회복되고 이긴다 ("금리 인하 거래 매뉴얼").그러나 이런 간단한"평준"의 법칙은 실조에서 거의 의의가 없다. 왜냐하면"분자자산"이 얼마의 폭을 회복한후 개입하고 얼마동안 금리를 인하한후 전환하는가 하는것은 부동한 금리인하주기에 따라 천양지차가 있을수 있기때문이다.
[align = center] 도표: 력사법칙이 금리를 인하하기전에 미국채무, 금, 그리고 성장판 등 분모자산이 더욱 좋다.금리 인하 후 공업 금속, 원유, 달러 등 분자 자산이 더 좋다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
도표: 그러나 매번 금리를 인하하는 거시적배경이 다름에 따라"분자자산"이 얼마의 폭을 회수한후 개입하고 얼마동안 금리를 인하한후 전환하는가 하는것은 모두 다르다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
따라서 현재 1995년과 2019년의 연착륙과 더 유사한지, 2001년과 2008년의 깊은 쇠퇴인지를 먼저 판단해야 한다. 이 판단이 있으면 금리 인하 폭과 금리 인하 후 자산의 영향에 대한 판단도 명확해진다.우리는 2019년이 더 비교할 수 있는 기준 상황이라고 생각하는 경향이 있는데, 이는 우리가 금리 인하를 거래할 때 적당히 역행하고 반대로 해야 한다고 건의하는 이유이기도 하다.2019년 금리 인하 주기에서 첫 번째 금리 인하 후 장단 미국 채무 금리가 바닥을 치고 금이 정점을 찍으면서 구리와 미국 주식은 금리 인하 주기가 끝날 때까지 기다리지 않고 점차 반등했다.
이번에도 유사할 수 있다. 분모자산은 금리 인하 전에 주요 거래 기회로 탄력성이 가장 크다. 최근의 표현도 이를 충분히 증명한다. 그러나 예상한 충분한 산입과 금리 인하 폭이 제한되어 있기 때문에 금리 인하를 현금으로 바꿀 때, 즉 점진적으로 이익을 얻고 매듭짓고 싸워야 할 때일 수 있다. 대거 창고를 늘려서는 안 된다.반대로 금리 인하 진작의 혜택을 받은 분자 자산은 기회를 택하여 적당히 창고를 늘릴 수 있으며, 최근 구리가 점차 반등하고 미국 부동산 데이터가 점차 회복되는 것이 전형적인 예증이다.
그래프: 우리는 먼저 경제 펀더멘털이 1995 년과 2019 년과 유사한 연착륙인지 2001 년과 2008 년의 깊은 쇠퇴인지 판단해야합니다.
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
[align = center] 도표: 2019 첫 금리 인하 후 장단 미국 채무 금리가 바닥을 치고 금이 정점을 찍었으며 구리와 미국 주식은 금리 인하 주기가 끝날 때까지 기다리지 않고 점차 반등했다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
구체적으로 보면 1) 3.8% 의 10년 미국채 금리 산입 예상이 비교적 충분하며, 금리 인하가 다가옴에 따라 단채와 곡선이 가파르게 변하는 기회에 더 많은 관심을 기울일 수 있다;2) 온스당 2500달러의 금 가격도 우리가 펀더멘털 모델에 기초하여 제시한 중추 위치이며, 비펀더멘털의 지연정세와 중앙은행의 금 매입 등 요소가 다시 증가하지 않는 한3) 미국 주식 시장은 평가액이 높은"떨어지지 않으면 사지 않는다"에서"많이 떨어지면 다시 살 수 있다"로 바뀌었다.4) 금리 인하의 혜택을 받는 부동산 체인과 산업 금속은 점진적으로 주목할 수 있다.우리는 자산에 따라 금리 인하 예상의'선점'의 정도를 계산하여 금리 선물 & gt;구리 >미국 채무황금 >미국 주식 ("현재 각종 자산은 금리 인하 예상을 얼마나 계산합니까?").
도표: 3.8% 의 10년 미국채 금리 산입 예상이 비교적 충분하다. 금리 인하가 다가옴에 따라 단채와 곡선의 가파른 기회에 더 많은 관심을 기울일 수 있다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
그래프: 연 1~1.5% 실질금리와 달러 102~106 구간으로 추산하면 금 중추 가격은 온스당 2500달러 안팎이 될 수 있다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
[align = center] 도표: 자산에 따라 금리 인하 예상'선점'의 정도를 계산하면 금리 선물 & gt;구리 >미국 채무황금 >미국 주식
참고: 데이터는 2024년 8월 24일까지
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
중국 시장에 대해 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 의의는 내부 정책의 조작 공간을 제공하는 데 있으며, 이것이야말로 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 자체가 아니라 A주와 홍콩 주식 시장의 추세를 결정하는 핵심이다.여전히 2019년 금리 인하 주기를 예로 들면, A주와 홍콩주가 크게 반등한 것은 바로 2019년 초 파월이 금리 인상을 중단한다고 밝힌 1~3월이고, 비공식적으로 금리를 인하한 7~9월이다.그 이유는 2019년 초 파월이 금리 인상을 중단한다고 밝혔을 때 중국도 기준금리 인하를 결정하면서 안팎으로 공명이 형성됐기 때문이다.반면 4월 이후 정책이'통화정책 총수문'을 다시 꺼내는 것은 연준의 완화와 역방향이기 때문에 연준이 7~9월에 정식으로 금리를 인하하더라도 A주와 홍콩주는 전반적으로 흔들리는 구도를 유지하고 있으며, 연준의 금리 인하가 아닌 국내 약한 회복의 펀더멘털과 편중된 정책을 더 많이 반영하고 있으며, 해외 자금도 이 기간 마찬가지로 유출되고 있다.
따라서 앞으로 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하는 국내 정책을 더욱 완화할 수 있는 창구를 제공하고, 만약 그 때 완화 강도가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 보다 강할 수 있다면 (중국의 실질 금리와 자연 금리의 차이가 미국보다 높다), 시장에 더 큰 진작을 제공할 수 있다는 것을 알 수 있다. 특히 홍콩 주식;반대로 똑같이 느슨하지만 강도가 비슷하거나 심지어 약하면 전반 진동구조시의 구도를 개변시키지 않는다.이러한 고려에서 현재 환경과 현실에 대한 구속에 대한 판단에 근거하여 중국 시장에 대해 우리는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 영향이 대선보다 작을 수 있다고 생각한다.금리 인하만 놓고 보면 홍콩주는 A주보다 탄력성이 크고 반도체, 자동차 (신에너지 포함), 미디어 엔터테인먼트, 소프트웨어, 바이오테크놀로지 등 장기 자산의 탄력성이 더 크다.
도표: 중국시장에 대해 미국련방공화국의 금리인하의 의의는 내부정책의 조작공간을 제공하는데 있다. 이것이야말로 A주와 향항주의 시장추세를 결정하는 핵심이다
자료 출처: Bloomberg, 중진공 연구부
그래프: 2019년 금리 인하 때 해외 자금도 마찬가지로 유출
자료 출처: Bloomberg, EPFR, 중진공 연구부
그래프: 반도체, 자동차 (신에너지 포함) 업종, 미디어 엔터테인먼트, 소프트웨어, 바이오테크놀로지 등 성장 분야가 더 높은 탄력성을 가질 수 있다
자료 출처: Wind, 중금회사 연구부 |
发表于 2024-8-26 11:53:45