米株科学技術プレートの現在の主な分岐点

寒郁轩良

マクロ経済、総選挙など多くの要素が共同で影響を受け、この1カ月間の米株科学技術プレートは大幅に変動し、市場の懸念も高まっている。マクロ経済軟着陸の基準仮説の下で、私たちのGenaI技術の波、米株科学技術プレートに対する結合&amp ;重みのある株の評価レベルの分析では、現在の米株科学技術プレート全体のリスクは相対的に限られており、市場の高変動は主にマクロレベルの過度な懸念、総選挙の不確実性への嫌悪、および前期の混雑した取引構造などに由来していると判断した。評価値の合理化は市場の最も重要な保障の一つであり、個別の重み株を除いて、現在、米株科学技術株の評価値は全体的に合理的な期間にあり、プレートが着実に上昇する業績周期を重ねて、私たちはプレートの今後6 ~ 12カ月に対する楽観的な見方を維持し続けている。
■米株科学技術株：多要素が交錯し、最近大幅に変動している。
過去1カ月半、米株市場のパフォーマンスは大きく低下し、中報シーズン、金利低下予想、米総選挙、マクロ衰退懸念、円金利取引の回転など多くの要素が同時に市場に影響を及ぼし、市場も過去1年以上の米株科学技術プレートの牛市場終了の可能性を考え始めた。私たちの統計によると、7月中旬から8月7日までの高値、SOX（フィラデルフィア半導体）、ナスダック、スタンダード指数は累計27%、14%、8%下落した。最近2週間の比較的良いPMI、雇用データの発表に伴い、市場も前期のマクロ不況の懸念から徐々に回復し始め、現在（8月16日）までにSOX、ナスダック、スタンダード指数は安値から累計13%、8%、6%反発した。
■市場変動の根源：マクロ、大統領選挙、AI、取引構造など。
1）マクロ：FRBの「データ依存」の金融政策経路は、短期マクロデータの高変動、予測困難性を重畳し、市場は短期微小マクロデータの変化に極度に敏感になり、今年に入ってから、米株市場は前後して取引インフレの下押し、インフレの停滞、景気後退などのマクロ状況、
2）総選挙：選挙の焦り、両党の対外貿易を重ねて&amp ;関税、内部税収&amp ;産業監督管理などの面で明らかに異なる政策主張も、市場の変動率を客観的に押し上げた。
3）AI：持続的な巨額CAPEX投入に対して、市場は企業のAI応用の具体的な進展、及びAI関連CAPEX投入のROIC合理性にもっと注目し始めた、
4）取引構造：過去2年間、科学技術大手、半導体&amp ;ハードウェアは独創的で、市場は取引方向、倉庫構造などの面で高度に一致し、混雑しており、低変動の市場も市場、資産カテゴリを超えて倉庫を蓄積している。
■市場の現在の主な矛盾：マクロ衰退リスク、AI持続性懸念、評価水準など。
現在の市場における米株科学技術株の主な分岐&amp ;懸念は：マクロ経済の衰退、AI技術の波の崩壊、プレートの推定値の高さなどに集中している。
1）マクロ懸念、米株主要企業の2季報とその後続展望を結合して、経済成長率の減速、軟着陸は依然として現在最も可能な状況であり、同時に従来に比べて、現在のFED 5.25%の基準金利も十分な政策空間を提供することができる、
2）AI持続性、我々は今後2〜3年、世界のAI計算力の投入は持続可能であり、長期的にはAI上流CAPEX投入、下流応用産出の間の商業閉ループを解決する必要があり、中間的にシリーズ核心事件の観察と検証に依存していると判断した（特集報告「展望研究業界の米株半導体&amp ;ハードウェア特集報告書―最近の米株半導体、AI計算力の調整をどう見るか」、20240731）、
3）評価レベルは、現在スタンダード500、SOX指数PE（NTM）はそれぞれ22.5 X、29.4 Xであり、過去10年間の平均値（18.5 X、19.2 X）より高く、主に個別重み株の影響を受けていると判断した。
■米株科学技術株プレートの推定値：全体的に合理的な期間にある。
中信証券研究部展望グループの財務予測モデルを結合して、我々は米株科学技術大手、半導体ハードウェア、ソフトウェアSaaSプレートの評価データをボトムアップで分析した。
■リスク要因：
欧米経済の予期を超える衰退リスク、米大統領選の不確定リスク、世界的な地政学的衝突の昇温リスク、科学技術業界の監督管理はリスクを持続的に引き締める、AI技術の進展が予想されるリスクに及ばない、企業のキーテクノロジー、人材流出リスクなど。
■投資提案：
マクロ経済軟着陸の基準仮定状況の下で、AI技術の波、米株科学技術プレートに対する我々の結合&amp ;重み個株評価レベルの分析&amp ;討論では、現在の米株科学技術プレート全体のリスクは相対的に限られており、市場の高変動は主にマクロレベルの過度な懸念、総選挙の不確実性への嫌悪、および前期の混雑した取引構造などに由来すると判断した。評価値の合理化は市場の最も重要な保障の一つであり、個別の重み株を除いて、現在、米株科学技術株の評価値は全体的に合理的な期間にあり、プレートが着実に上昇する業績周期を重ねて、私たちはプレートの今後6 ~ 12カ月に対する楽観的な見方を維持し続けている。