日韓両市は1日に多くの融断を経験した！異なる市場溶断差異の一文解析

SNT

AP通信は8月5日、米国の景気後退予想を受けて、今週のアジア市場の開局は惨憺たるものとなり、日本株式市場の朝方はさらに東証指数先物溶断規則（SCB）を直接触発した。これは2014年3月の日本派生品市場統合以来初めて溶断を触発したものでもある。
東証指数先物は現地の月曜日朝9時16分にSCBをトリガし、10分後に取引を再開した。その後、午後の取引時間帯には、指数先物が再び溶断された。一方、別のベンチマークである日経225種先物は今日、2回の溶断を迎えた。
週明けの終値まで、日経225種平均は12.4%、東証は12.23%下落した。
日本市場に加え、韓国株式市場も急落している。韓国の主要株価指数Kosdaqは今日、8%を急落させ、溶断を引き起こし、取引を20分間停止した。
日韓市場の今日の崩壊は、「ブラックマンデー」に分類されるに十分であり、市場は再び融解という驚くべき用語に注目している。特筆すべきは、日株の溶断は投資家が一般的に理解している「米国式溶断」とは少し異なる可能性があることだ。
米国溶断制度の概要
米株の全市溶断制度を簡単に要約すると、2014年からスタンダード500指数という基準指数が7%（前の取引日終値比）の値動き制限に触れた場合、全市場の株は15分間取引を一時停止した。7%の一級溶断の一時停止が終了した後、スタンダード500指数の上昇幅が13%まで深まると、二級溶断が触発され、全市場は再び15分間取引を一時停止した。
一、二次溶断が米東時間15時25分以降に発生した場合、取引を一時停止しない。しかし、スタンダード500指数の日内下落幅が20%に達し、3級溶断がトリガーされると、満場はすぐに取引を停止し、次の取引日が始まるまで取引を停止し、溶断がいつ発生するかにかかわらず。
指数による全市溶断制度のほか、米国証券取引委員会は米国株の個別株に対しても溶断規定を持っている。
スタンダード500指数の分割株、ラッセル1000指数の分割株及びその他の指定株の制限上昇制限下落基準は、5分以内に5%上昇下落すると取引停止をトリガし、取引価格が15秒以内に規定の変動区間に復帰できなければ、停止時間は5分に延長される。
その他の取引価格が3ドル未満または流動性が低い銘柄の上げ下げ制限は5分10%である。個株の上げ下げ参照価格は前日終値。
韓国のKospiとKosdaq指数、タイのSET指数、インドのNiftyとSensex指数は、いずれも前の終値に基づいて溶断メカニズムを実施しており、米国の設計とよく似ており、具体的な数値と溶断時間の長さだけで区別されている。
このうち、韓国指数が溶断を引き起こす3段階の閾値はそれぞれ8%、15%、20%で、そのうち1、2級溶断の取引停止時間は20分で、3級溶断は終日取引停止を引き起こす。
また、「参考価格」を使って上昇・下落制限を行う市場もある。シンガポールが指定株に対して5分前の最新の売買価格±10%の制限を課しているように、この制限を超えると、この株は5分続く冷静期に入る。冷静期間中は取引は停止しないが、入札範囲は±10%以内に限定される。
全体的に見ると、グローバル溶断制度は「取引を一時停止するかどうか」で2つの陣営に分かれている。この点で、日本は取引を一時停止する大分類だが、その具体的な設計は米国などよりずっと複雑だ。
日株溶断規則
日本市場は株価指数の全市溶断に対応しておらず、日本取引所グループは関連先物、オプション、その他の派生品に対してのみ取引停止を実施しており、各製品には独自の溶断規則がある。
月曜日に溶断を触発する東証指数先物を例にとると、その1、2、3段階の溶断閾値はそれぞれ8%、12%、20%である。主力月が上昇幅の上限（下限）で取引された場合、すべての月の先物契約取引は10分以上停止される。
また、上昇幅の基準価格も単純な前日終値や5分前の最新値ではなく、日本取引所グループが統一して定めた基準値である。具体的なルールは次のとおりです。
日本の溶断設計は、指数そのものが溶断することはないことを意味し、関連する株は、株の溶断規則をトリガしない限り、指数の変動によって取引が一時停止されることはない。
一方、日本は個別株の溶断の規定が非常に複雑で細かく、大量の株が同時に溶断する光景はほとんど起こり得ず、それによって日本株式市場の取引の連続性を確保した。
しかし、このような設計は同様に指数の変動が株式取引を一時停止することによって抑制することができないことを意味し、派生品を大皿の上昇と下落に逆影響させるしかない。パニック感情の下では、その効果は大きく割引され、指数が前で暴落し、派生品取引が後で途切れる惨劇になる可能性がある。東証と日経平均は今日、この結果を裏付けるようだ。