FRBは突然重量ポンドを伝えた！金利低下の予想管理はオン？

寒郁轩良

FRBはすぐに新しい予期管理を開始するようだ！
ロイター通信の最新情報によると、FRBは来週の政策会議で、「インフレ高企業」の記述を削除する可能性がある。分析者は、もしそうであれば、それは今までで最も強い信号であり、中央銀行が早ければ9月に金利を下げ、金融政策周期の緩和段階を開始する計画を示しており、投資家は今ではほぼ肯定的だと考えている。昨夜、米株も大幅反発した。
一方、元カンザスシティ連邦準備銀行総裁のエステート・ジョージ氏は、FRBが探していた金利引き下げのシグナルを見始めたと述べた。2018年から2022年までFRB副議長を務めたリチャード・クラリダ氏は、インフレの低下と労働市場の冷え込みに伴い、年内3回の利下げは「確実に可能性がある」と述べた。
しかし、これに先立って、ジェイ・パウエルFRB議長と同僚たちは、40年の高位をさまよっていたインフレ率がFRBの2%の目標に戻っていることを証明する確実な証拠が必要だと述べていた。これに先立ち、連邦公開市場委員会は金利引き下げを開始するために必要な自信に欠けるだろう。大統領再選が有力視されているトランプ氏は先週も、11月の総選挙が決まるまでFRBが金利を下げないようにしたいと述べた。
FRBの噂
今朝、FRBに関する2つの大きな噂が市場に出回った。1つは、次の金融会議で、FRBが「インフレ高企業」の記述を削除すること、第二に、FRBの前役員が次々と出てきて、金利を下げるかもしれない。
2021年9月、インフレ率がFRBの2%目標を3カ月連続で上回った後、FRB職員や政策決定官はインフレに対して受動的な態度を変え、インフレを「高企業」（elevated）と表現し始めた。同年5月、6月、7月、FRBがインフレ目標を設定するために使用した個人消費支出（PCE）物価指数の上昇幅が4%を突破した後、インフレ高企業の説明を提出した。PCE物価指数は現在2.6%に低下しており、まだ低下しているようだが、金利策定を担当する連邦公開市場委員会（FOMC）の政策声明にはこの記述が残されている。
FRBは来週の政策会議で最終的にこの記述を削除する可能性がある。もしそうであれば、これは今までで最も強い信号であり、中央銀行が早ければ9月に金利を下げ、金融政策周期の緩和段階を展開する計画であることを示しており、投資家は現在、9月の金利引き下げがほぼ確実になったと考えている。しかし、インフレの記述が高企業からより温和な言葉に調整されることで、FRBが現在の政策声明のもう一つの重要な文を修正することにもつながる可能性があるとの見方もある。官僚たちは「インフレ率が2%に向かって前進し続けることに自信がある」まで、金利を下げることはない。
また、2018年から2022年まで中央銀行の副議長を務めたリチャード・クラリダ氏は、インフレの低下と労働市場の冷え込みに伴い、FRBは今年3回金利を下げる可能性があると述べた。現在、資産管理大手のパシフィック・インベストメント・マネジメント（Pimco）のグローバル経済コンサルタントを務めるクラリダ氏は、香港でのインタビューで、米国のインフレデータのさらなる改善と失業率の上昇がFRBの決定に影響を与えると述べた。ピムコ氏は金利が2回低下すると予測し、「3回目の低下の可能性は確かにある」と述べた。
「多くの人がFRBの金利低下を待っている。米通貨市場基金には約5兆ドルか6兆ドルがある。金利が下がると、大きなことになるだろう」とクラリダ氏は言う。彼の会社はまた、初めての金利低下は9月に起こる可能性があると考えている。
元カンザスシティ連邦準備銀行総裁のエステート・ジョージ氏も、FRBは彼らが探していた金利引き下げのシグナルを見始めたと述べた。
シカゴ商品取引所グループのFedWatchツールによると、トレーダーはFRBが9月の会議で金利低下をほぼ確実にすると予想しており、同ツールは連邦基金先物取引データに基づいて金利の動きを予測している。
金利低下の予想管理はオン？
インフレの下落に伴い、市場の金利低下への期待も高まっている。しかし、FRBのこれまでの態度から見ると、もう少し待ってください。では、過去24時間に放出された信号は、金利低下の予想管理もひっそりと始まっていることを意味しているのだろうか。
7月から始まった政策会議を放棄することで、パウエル氏が今月初めに国会聴聞会で設定した敷居であるより多くの良質なデータを集めることができ、ウォール街のさらなるデフレ予測が実現すれば、その敷居は実現するだろう。7月と9月の政策会議の間に、役人たちはインフレと雇用報告書、消費者と不動産市場の健康状態に関する一連の最新情報を受け取ることになる。
より確実な証拠を把握することは、依然として情勢の安全性に疑問を抱いている役人の鎮静にとって極めて重要であり、特に今年初めに発生した予想外のインフレ爆発を考慮する。ビルマウェー米チーフエコノミストのデイアン・スワンク氏は「彼らは以前にもだまされたことがあり、信頼性が重要だ」と述べた。
元FRB経済学者でマクロ政策展望責任者のジュリア・ロナウド氏は、FRBの行動は「遠洋の定期船」のようなものであり、危機を除いてFRBは突然の政策転換を避けることが多いことを意味すると述べた。コロラド氏は7月の政策声明に「明らかな」変化が現れると予想しており、金利低下が差し迫っていることを予告している。
しかし、米国企業研究所のマイケル・スターランド経済政策研究主任は、インフレ率が目標水準の2.6%または2.7%前後に「留まっている」ことをもう一つ懸念していると述べた。彼は中央銀行が9月に行動することを主張しない。
ゴールドマンサックスのチーフエコノミストJan Hatzius氏は、9月になって金利が下がるとFRBが回避しようとするリスクが高まるとみている。彼は言った。「もしあなたが待っていたら、経済面のリスクは労働市場がさらに悪化することだ。状況がどれだけ変化したか、インフレ率がどれだけ低下したか、労働市場がどれだけバランスを取り戻したかを考えると、なぜあなたがやりたいことを早めにやらないのか」。